Khi nói đến thuế quan, không kết thúc cho đến khi mọi việc kết thúc

Vào tập ngày 23 tháng 2 của The Morning Filter_, _David Sekera và Susan Dziubinski nói về phán quyết của Tòa án Tối cao về thuế quan khẩn cấp của chính quyền Trump và những gì có thể xảy ra tiếp theo. Dưới đây là một đoạn trích từ tập này.

Ý nghĩa của việc Trump thua trong vụ thuế quan đối với thị trường

Susan Dziubinski: Thứ Sáu tuần trước, phán quyết của Tòa án Tối cao đã bác bỏ một số thuế quan của chính quyền Trump. Dave, điều này có thể có ý nghĩa gì đối với thị trường trong tương lai?

David Sekera: Chào buổi sáng, Susan. Tôi nghĩ Yogi Berra đã từng nói, “Chưa kết thúc cho đến khi thật sự kết thúc.” Và tại thời điểm này, nó vẫn chưa kết thúc. Thực tế, Tổng thống Trump đã công bố một số thuế quan mới theo Mục 122 của Luật Thương mại. Và những thuế này có thể được duy trì trong vòng 150 ngày mà không cần bất kỳ sự ủy quyền hợp pháp nào khác. Giả định của tôi là ông ấy sẽ tìm kiếm các hình thức pháp lý hoặc khung pháp lý thay thế khác để có thể đưa ra các thuế quan mới. Và, tất nhiên, khi những điều đó xuất hiện, chúng sẽ ảnh hưởng đến các cuộc đàm phán thương mại trong tương lai. Nhưng hiện tại, từ góc độ rộng hơn, tôi nghĩ các nhà đầu tư chỉ cần tự hỏi, điều này có ý nghĩa như thế nào đối với tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của các công ty mà họ đầu tư vào? Trong năm qua, tôi nghĩ chúng ta cần xem xét những gì đã xảy ra trong khi các thuế quan hiện tại, hoặc các thuế quan trước đó, còn hiệu lực. Và tất nhiên, trong quá trình đàm phán, một số trong số chúng đã bị hoãn lại, đưa trở lại, và lại tiếp tục.

Nhưng dù sao đi nữa, từ góc độ kinh tế, GDP thực của Mỹ năm 2025 mạnh hơn nhiều so với dự đoán ban đầu của các nhà kinh tế khi các thuế quan Ngày Giải phóng lần đầu tiên được công bố. Chỉ cần chạy qua các con số, trong Quý 2, chúng ta có tăng trưởng GDP 3%. Trong Quý 3, tăng trưởng 4,4%. Và sau đó, trong Quý 4, mới được công bố là 1,4%. Tuy nhiên, nếu không có việc đóng cửa chính phủ, GDP trong Quý 4 sẽ vượt quá 2,4%. Hiện tại, trong Quý 1, GDP theo số liệu của Ngân hàng Dự trữ Atlanta đang đạt 3,1%. Vì vậy, một lần nữa, cao hơn nhiều so với dự đoán của các nhà kinh tế vào đầu năm ngoái. Nhìn nhanh về lạm phát, nó không tăng vọt như các nhà kinh tế ban đầu lo ngại. Thực tế, nếu xem các con số, tôi nghĩ chúng khá trong phạm vi. CPI là 2,4% vào tháng 3 năm ngoái theo năm, tăng lên mức cao nhất 3,0% vào tháng 9 năm ngoái, và gần đây nhất là 2,4% vào tháng 1.

Vì vậy, theo ý kiến của tôi, điều này cho thấy còn nhiều yếu tố khác quan trọng hơn và có ý nghĩa lớn hơn đối với nền kinh tế so với các thuế quan. Chẳng hạn như sự bùng nổ xây dựng AI và hiệu ứng nhân rộng liên quan đến nền kinh tế mà chúng ta đã thấy, sự thúc đẩy trong xuất khẩu ròng, chi tiêu tiêu dùng cao hơn mong đợi. Và tất cả những điều đó hiện tại, trong ngắn hạn, vẫn đang ảnh hưởng đến nền kinh tế. Vì vậy, tổng thể, chúng tôi đã thay đổi rất ít giá trị hợp lý của mình sau khi các thuế quan Ngày Giải phóng lần đầu tiên được công bố. Tôi vẫn nghi ngờ rằng chúng tôi sẽ thay đổi rất ít giá trị hợp lý dựa trên các thuế quan trong tương lai.

Đừng phản ứng quá mức: Thuế quan bị hủy bỏ, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn chi phối

Tòa án Tối cao bác bỏ việc tổng thống sử dụng IEEPA để thực thi thuế quan.

Thuế quan có thể vẫn còn cao hơn nữa bất chấp phán quyết của Tòa án Tối cao?

Chính quyền Trump còn các cách khác để giữ thuế quan ở mức cao—nếu tổng thống có đủ kiên nhẫn với bộ máy hành chính liên quan.

Đừng phản ứng quá mức với hỗn loạn thuế quan

Dziubinski: Dave, dựa trên những gì đã xảy ra trên thị trường và với GDP và lạm phát trong khi các thuế quan này còn hiệu lực trong năm qua hoặc hơn, các nhà đầu tư thực sự nên nghĩ gì về tác động đó ngày hôm nay?

Sekera: Tôi vừa gửi một ghi chú vào thứ Sáu tuần trước trên Morningstar.com. Và thực sự, tôi nghĩ điều quan trọng nhất ở đây, từ góc độ nhà đầu tư, là đừng phản ứng quá mức. Cuối cùng, mọi thứ vẫn dựa trên các yếu tố cơ bản và định giá. Và tôi có một số ví dụ khác nhau, thực sự đi ngược lại với những gì bạn mong đợi từ những gì đang diễn ra với tất cả các tin tức. Ví dụ, nếu bạn nhìn vào cổ phiếu Nike NKE, ban đầu nó tăng sau khi phán quyết của Tòa án Tối cao được công bố, nhưng sau đó nhanh chóng mất các khoản lợi nhuận đó. Tôi nghĩ thậm chí còn giảm trong ngày hôm đó. Từ góc độ nhà đầu tư, tôi vẫn nghĩ điều quan trọng hơn nhiều là khả năng của công ty để chống lại các mối đe dọa cạnh tranh từ các thương hiệu khác hơn là những gì thuế quan đang làm đối với biên lợi nhuận của họ trong ngắn hạn.

Một ví dụ khác là Walmart WMT. Thực tế, cổ phiếu này giảm 1,5% sau thông báo. Là một nhà nhập khẩu lớn, và có thể là nhà nhập khẩu lớn nhất ở Hoa Kỳ, nó đáng lẽ phải rất tích cực cho Walmart. Nhưng Walmart giao dịch với hệ số lợi nhuận gấp 45 lần. Vì vậy, tôi nghĩ mọi người quan tâm nhiều hơn về việc liệu hệ số lợi nhuận 45 lần—mà chúng ta không nghĩ là phù hợp cho một công ty như vậy—có quá cao hay không và liệu họ có thể đáp ứng được mức định giá đó hay không. Apple AAPL là cổ phiếu bị ảnh hưởng rất nặng sau khi các thuế quan Ngày Giải phóng lần đầu tiên được công bố. Tôi nghĩ nó giảm khoảng 9% khá nhanh trong vài ngày khi các thuế này được công bố lần đầu năm ngoái. Tuy nhiên, cổ phiếu đó chỉ tăng 1,5% vào thứ Sáu tuần trước. Tôi vẫn nghĩ từ góc độ đầu tư, việc cố gắng xác định giá trị nội tại dài hạn của công ty đó thực sự liên quan nhiều hơn đến trí tuệ nhân tạo, cách Apple có thể hoặc không thể thành công trong việc tích hợp điều đó vào các sản phẩm và dịch vụ của họ trong tương lai, hơn là về cách các thuế quan có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của họ trong vài quý tới hoặc trong năm tới.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts_, hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast, và cập nhật các nghiên cứu mới nhất từ các người dẫn chương trình Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com._