Chứng khoán Trung Thái: Giá bia tăng ổn định, cấu trúc đi lên, chú ý đến nhịp độ mùa cao điểm

Báo cáo nghiên cứu của Trung Thái Chứng khoán cho biết, về phía doanh thu, ngành bia năm 2025 tổng thể giữ vững, các doanh nghiệp vùng miền thể hiện tốt hơn, quý I năm 2026 doanh thu tăng nhẹ, khí thế phục hồi dần, trung tâm giá ổn định tăng đều, các sản phẩm lớn trung cao cấp liên tục mở rộng giúp nâng cấp cấu trúc sản phẩm, các doanh nghiệp hàng đầu và mục tiêu vùng miền đều có giá tấn trung bình tăng. Về lợi nhuận, lợi nhuận từ chi phí cộng với tối ưu hóa cấu trúc cùng nhau nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp ngành, trong quý I năm 2026 đa số doanh nghiệp đều tăng lợi nhuận gộp so với cùng kỳ, nổi bật là Yanjing, Zhujiang; đồng thời các doanh nghiệp bia thúc đẩy giảm chi phí, tối ưu hóa tỷ lệ chi phí bán hàng của các doanh nghiệp hàng đầu, cải thiện dần chênh lệch lợi nhuận gộp, tổng thể chi phí đầu tư trở nên tối giản hơn.

Chú ý đến thời điểm cao điểm mùa vụ, phục hồi nhu cầu ẩm thực và thúc đẩy từ các sự kiện thể thao, kỳ vọng phát huy hiệu quả lợi nhuận.

Toàn văn như sau

【Trung Thái Thực Dịch】Hà Trường Thiên: Bia tăng tốc điều chỉnh, hàng tiêu dùng phổ thông phục hồi——Tổng kết báo cáo năm 2025 và quý 1 năm 2026 của ngành Thực phẩm và Đồ uống

Bia: Ngành đang tăng tốc xây dựng đáy, các doanh nghiệp hàng đầu trong quý I có cải thiện biên. Doanh thu và lợi nhuận của ngành giảm rõ rệt so với cùng kỳ, sản lượng giảm mạnh so đỉnh; trong quý I năm 2026, biên ngành có dấu hiệu cải thiện, cao cấp phục hồi trước, trung cao cấp vẫn chịu áp lực, phân hóa các doanh nghiệp vùng miền gia tăng. Ngành bia năm 2025 tổng doanh thu 3618,10 tỷ nhân dân tệ, giảm 18,13% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về mẹ đạt 1266,32 tỷ nhân dân tệ, giảm 24,10% so với cùng kỳ, chỉ có Fenjiu của Sơn Tây tăng trưởng dương; quý I năm 2026 doanh thu 1326,21 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,69%, mức giảm thu hẹp đáng kể, Moutai của Quý Châu chiếm hơn 40% doanh thu và lợi nhuận ròng, dẫn dắt phục hồi ngành. Nhìn theo phân khúc giá, cao cấp quý I năm 2026 doanh thu tăng 9,87% so với cùng kỳ, Moutai mở rộng bán trực tiếp, Wuliangye tăng trưởng cao dựa trên cơ sở thấp, Laojiao giữ vững giá; trung cao cấp vẫn chịu áp lực do hạn chế về cảnh tượng, giảm 9,61% so với cùng kỳ; phân hóa rõ rệt trong các doanh nghiệp vùng miền, dẫn đầu là Jingjia Gongjiu. Tỷ suất lợi nhuận gộp của ngành duy trì trên 81%, chi phí đầu tư chuyển sang chính xác hơn, tập trung vào xây dựng thương hiệu và kênh phân phối.

Nước giải khát mềm: Hiện tượng phân hóa ngành, Dongpeng Quanyangquan dẫn đầu. Trong năm 2025, các doanh nghiệp hàng đầu tăng trưởng mạnh, Dongpeng tăng 31,80% doanh thu so với cùng kỳ; quý I năm 2026, các thương hiệu như Yangyuan, Chengde Lulu, Xiangpiaopiao phản ứng nhanh sau cơ sở thấp, lợi nhuận Xiangpiaopiao tăng 597,41% so với cùng kỳ, Huanlejia, Liziyuan vẫn chịu áp lực. Về chi phí, giá PET trong quý I năm 2026 tăng khoảng 41,7% do ảnh hưởng của giá dầu, các doanh nghiệp đã đặt trước giá để chống đỡ áp lực, lợi nhuận gộp của Dongpeng, Quanyangquan, Xiangpiaopiao đều tăng so với cùng kỳ. Chi phí ngành phân hóa, các doanh nghiệp hàng đầu mở rộng mạng lưới, tỷ lệ chi phí bán hàng tăng, Xiangpiaopiao kiểm soát chi phí rõ ràng hơn.

Bia: Giá tăng ổn định, cấu trúc hướng lên, chú ý đến nhịp mùa cao điểm. 1) Về doanh thu, ngành bia năm 2025 giữ vững, các doanh nghiệp vùng miền thể hiện tốt hơn, quý I năm 2026 doanh thu tăng nhẹ, khí thế phục hồi dần, trung tâm giá ổn định tăng đều, các sản phẩm lớn trung cao cấp liên tục mở rộng giúp nâng cấp cấu trúc sản phẩm, các mục tiêu hàng đầu và vùng miền đều có giá tấn trung bình tăng. 2) Về lợi nhuận: Lợi nhuận từ chi phí cộng với tối ưu hóa cấu trúc cùng nhau nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp ngành, trong quý I năm 2026 đa số doanh nghiệp đều tăng lợi nhuận gộp so với cùng kỳ, nổi bật là Yanjing, Zhujiang; đồng thời các doanh nghiệp bia thúc đẩy giảm chi phí, tối ưu hóa tỷ lệ chi phí bán hàng, cải thiện dần chênh lệch lợi nhuận gộp, tổng thể chi phí đầu tư trở nên tối giản hơn. Nhìn về phía trước, lợi nhuận từ chi phí nguyên vật liệu dù giảm dần biên, nhưng nâng cấp cấu trúc, tối ưu chi phí vẫn chưa đủ để hỗ trợ lợi nhuận mạnh, chú ý đến thời điểm cao điểm mùa vụ, phục hồi nhu cầu ẩm thực và thúc đẩy từ các sự kiện thể thao, kỳ vọng phát huy hiệu quả lợi nhuận.

Gia vị: Phục hồi biên nhu cầu ẩm thực, nắm bắt cơ hội tăng gấp đôi của các doanh nghiệp hàng đầu. Năm 2025, nhu cầu ẩm thực ngành gia vị chịu áp lực, chủ yếu do lệnh cấm rượu giữa năm cộng với chính sách kích thích như phiếu tiêu dùng giảm tác động, dấu hiệu cải thiện xuất hiện trong nửa cuối năm. Trong bối cảnh này, các doanh nghiệp hàng đầu thể hiện ổn định hơn, Haitian duy trì các dòng sản phẩm cốt lõi, các dòng nhỏ tiếp tục mở rộng; Yihai tiếp tục tăng trưởng cao ở B2B và thị trường quốc tế, mở rộng siêu thị trực tiếp ấn tượng. Năm 2026, dựa trên dấu hiệu phục hồi yếu của ngành ẩm thực phía dưới, đồng thời các doanh nghiệp hàng đầu có khả năng nâng cấp cấu trúc sản phẩm và mở rộng ra thị trường quốc tế, đề xuất nắm bắt cơ hội tăng gấp đôi của các doanh nghiệp hàng đầu.

Thực phẩm đông lạnh chuỗi: Đóng góp gia tăng từ các sản phẩm đông lạnh tùy chỉnh, mô hình cửa hàng mới tăng năng lượng. Ngành thực phẩm đông lạnh năm 2025 thể hiện nhịp điệu thấp trước, cao sau, khí thế phục hồi từng quý, quý I do ảnh hưởng của Tết Nguyên Đán trễ và thời tiết ấm, doanh số và hiệu quả thấp, quý II dựa trên cơ sở thấp và sản phẩm mới thúc đẩy phục hồi nhẹ, quý III do Trung thu, Quốc khánh thúc đẩy, kết hợp phục hồi biên nhu cầu ẩm thực, quý IV bước vào mùa cao điểm truyền thống, doanh số tăng tốc, đa số doanh nghiệp đều tăng trưởng. Trong quý I năm 2026, nhờ chu kỳ dự trữ cuối năm kéo dài hơn và cơ sở thấp, Yanwei, Qianwei, Sanquan đều đạt tăng trưởng hai chữ số dương. Trong ngành chuỗi, Barbi ra mắt mô hình mới bánh bao nhỏ, Guoqun giới thiệu mô hình nhà hàng lớn, Weizhixiang ra mắt mô hình xào trực tiếp “Anh trai Jing”, các hình thái mới thúc đẩy tăng trưởng cùng cửa hàng, ý định mở rộng tăng cao, kỳ vọng mở rộng chuỗi nhanh hơn trong thời gian tới. Dựa trên dấu hiệu phục hồi biên của ngành ẩm thực phía dưới, dự kiến cạnh tranh năm 2026 sẽ trở nên hợp lý hơn, nhiều doanh nghiệp đã có tốc độ lợi nhuận cao hơn tốc độ doanh thu trong quý I, triển vọng cả năm tích cực, khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp hàng đầu sẽ tiếp tục được củng cố.

Sữa và các sản phẩm từ sữa: Cung cầu dần cải thiện, các doanh nghiệp hàng đầu bắt đầu hồi phục. Năm 2025, nhu cầu sữa vẫn khá yếu, giá sữa tươi thấp, Yili tích cực thúc đẩy phát triển cân đối các lĩnh vực, sữa tươi, sữa bột và các sản phẩm từ sữa đều giữ vị trí hàng đầu ngành, thị phần sữa ít béo và sữa tươi ít nhiệt trong thị trường bán lẻ tăng, các sản phẩm dinh dưỡng cho trẻ sơ sinh và người lớn đều đạt tăng trưởng hai chữ số, New Hope đặt mục tiêu gấp đôi lợi nhuận ròng trong 5 năm, năm 2025 lợi nhuận ròng thuộc về mẹ đạt 6,5%. Năm 2026, nhờ hiệu quả tối ưu hóa năng lực cung cấp sữa tươi và nâng cao ý thức tiêu dùng các sản phẩm sữa, cung cầu sữa tươi trong nước dự kiến sẽ cải thiện so với năm 2025, đề xuất chú ý đến hiệu quả của các sản phẩm sữa ít nhiệt và chế biến sâu.

Đồ ăn vặt: Khí thế vẫn còn, phân hóa cấu trúc kênh phân phối. 1) Về doanh thu, ngành đồ ăn vặt mở đầu tốt, phân khúc kênh phân phối rõ ràng, các siêu thị bán buôn, thương mại điện tử và siêu thị thành viên dẫn đầu ngành, các siêu thị bán buôn dựa trên giảm trung gian, giá trị cao, vòng quay cao liên tục mở rộng, tập trung hơn, các cửa hàng thành viên nhờ chọn lọc SKU và tỷ lệ giá trị so sánh cao trở thành đường cong tăng trưởng thứ hai, thương mại điện tử chuyển từ mở rộng quy mô sang kiểm soát giá và tối ưu chi phí, các doanh nghiệp có phân bổ đa kênh có khả năng chống chịu tốt hơn. 2) Về lợi nhuận, năm 2025, giá nguyên liệu cao cộng với tỷ lệ lợi nhuận thấp của các kênh phân phối đã hạn chế lợi nhuận ròng của ngành, trong quý I năm 2026, giá nguyên liệu một số mặt hàng đã giảm dần, tỷ lệ lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp hàng đầu đều phục hồi cùng chiều; sau này, khi lợi nhuận từ chi phí tiếp tục phát huy, cùng với tối ưu hóa cấu trúc kênh và sản phẩm, các doanh nghiệp hàng đầu dự kiến sẽ dần phát huy tiềm năng lợi nhuận.

Rủi ro nhấn mạnh: Nhu cầu cuối cùng phục hồi không như kỳ vọng; cạnh tranh ngành tăng; việc tăng giá không đạt kỳ vọng; rủi ro an toàn thực phẩm.

(Nguồn: Nhân Dân Tài Tín)