Chiến tranh nào? Cổ phiếu Mỹ đạt mức cao kỷ lục

Cổ phiếu Mỹ đang hướng trở lại mức cao kỷ lục, và thông điệp của thị trường chứng khoán dường như là mọi thứ đều ổn. Chiến tranh Iran? Nó sẽ kết thúc sớm thôi, các nhà đầu tư nói. Cú sốc giá năng lượng toàn cầu? Tạm thời. Không có việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang? Không thành vấn đề. Một số ít công ty trí tuệ nhân tạo có khả năng làm thay đổi toàn bộ ngành công nghiệp và thị trường việc làm? Cũng vậy. Chưa kể những điều chưa biết về việc bán tháo tín dụng tư nhân, phản ứng dữ dội chống lại việc xây dựng trung tâm dữ liệu, và thâm hụt ngân sách liên bang ngày càng tăng.

Dù gặp phải những thách thức này, thị trường chứng khoán đã phục hồi tất cả các khoản lỗ đã chịu trong những tuần đầu của chiến tranh. Chỉ số S&P đạt mức cao kỷ lục đóng cửa 7.022,95 vào thứ Tư, vượt qua mức cao trước đó là 6.978,6, thiết lập vào ngày 28 tháng 1. Chỉ số này tăng 2,59% trong năm tính đến nay và 30,14% trong 12 tháng qua. Chỉ số Thị trường Mỹ Morningstar cũng đạt mức cao kỷ lục mới là 17.076,76.

Các nhà phân tích và nhà đầu tư ghi nhận lợi nhuận mạnh mẽ, định giá hợp lý và kỳ vọng rằng xung đột sẽ sớm được giải quyết. “Trong khi chúng tôi dự đoán sẽ còn có các rủi ro địa chính trị liên tục, mọi người đang chú trọng vào lợi nhuận,” giải thích Ann Miletti, trưởng bộ phận cổ phiếu tại Allspring Global Investments. Theo đó, “theo một số cách, thị trường đang trở nên lành mạnh hơn và mở rộng hơn.”

Lo ngại về tác động của chiến tranh giảm

Khi chiến tranh bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, cú sốc giá dầu sau đó đã khiến cổ phiếu giảm, với thị trường dao động theo các tiêu đề phản ánh sự leo thang hoặc lời hứa về giải pháp. Đến ngày 30 tháng 3, chỉ số S&P 500 giảm 7,8% so với trước chiến tranh khi Tổng thống Mỹ Donald Trump đe dọa tấn công các giếng dầu và nhà máy của Iran.

Với việc giao thông vận tải qua eo biển Hormuz bị đóng cửa và thiệt hại đáng kể đối với hạ tầng năng lượng và công nghiệp quan trọng trong khu vực, các nhà kinh tế đang nâng dự báo lạm phát và cắt giảm dự báo tăng trưởng. Cú sốc giá dầu dự kiến sẽ lan tỏa đến chi phí thực phẩm, và chiến tranh có thể ảnh hưởng đến sản xuất bán dẫn. Trước bối cảnh này, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2026 đã biến mất; các nhà giao dịch trái phiếu thậm chí đã tạm thời chuẩn bị cho khả năng tăng lãi suất.

Khi tuyên bố ngừng bắn giữa Hoa Kỳ và Iran được công bố vào ngày 8 tháng 4, tin tức này đã kích hoạt sự tăng mạnh của cổ phiếu. Kể từ đó, thị trường dần xóa bỏ tất cả các khoản lỗ đã ghi nhận trong giai đoạn đầu của xung đột, thậm chí còn hơn thế nữa. Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 11% so với đáy.

Trong khi ngừng bắn có vẻ mong manh và các cuộc đàm phán hòa bình cuối tuần thất bại, các nhà đầu tư vẫn tiếp tục kỳ vọng một giải pháp sớm. Greg Swenson, giám đốc cổ phiếu tại Leuthold Group, nói: “Nói chung, có vẻ như thị trường đã vượt qua xung đột,” vì “cả hai bên đều sẵn sàng đàm phán.” Thêm vào đó, ông nghĩ rằng cuộc bầu cử giữa kỳ vào mùa thu này và vị trí thấp của Tổng thống Trump trong các cuộc thăm dò ý kiến sẽ thúc đẩy chính quyền tìm kiếm một giải pháp nhanh hơn.

Quan trọng là, ngừng bắn đã làm giảm đà tăng của giá dầu. “Khi điều đó bắt đầu tan rã, thị trường mới bắt đầu tăng trưởng. Đó rõ ràng là yếu tố thúc đẩy tâm lý rủi ro này,” nói Adam Turnquist, chiến lược gia kỹ thuật trưởng tại LPL Financial.

Miletti nói rằng các xung đột như chiến tranh Iran “tạo ra rất nhiều biến động trong thời điểm đó” nhưng chỉ là những điểm chớp nhoáng so với “thiệt hại hệ thống đối với hệ thống tài chính có ảnh hưởng lâu dài hơn,” như cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Trước chiến tranh, các biện pháp kích thích từ “Một Tấm Biểu Ngân Sách To Lớn Đẹp Đẽ” đã tạo nền tảng tốt cho cổ phiếu, cô nói: “Ít quy định hơn, nhiều lợi ích thuế cho các công ty và người tiêu dùng chi tiêu hơn.”

Các nhà đầu tư cũng đã quen với các chính sách đảo ngược đi kèm với các quyết định của chính quyền Trump, từ việc chiến tranh đến chính sách thương mại. “Năm ngoái, chúng tôi đã trải qua cú sốc về thuế quan, rồi giảm leo thang,” Turnquist nói. “Đó là kịch bản khi lợi nhuận bắt đầu khởi động.”

Lợi nhuận tốt, định giá hợp lý

Theo Mark Hackett, chiến lược gia thị trường trưởng của Nationwide, “đà tăng này chủ yếu do vị thế hơn là niềm tin. Các nhà đầu tư vẫn thận trọng, nhưng dữ liệu ổn định và bối cảnh lợi nhuận đều tiếp tục thách thức quan điểm đó.” Để biến đà tăng thành một đà tiến bền vững hơn, “thị trường cần một chất xúc tác cơ bản… và điều đó có thể đến trong mùa báo cáo lợi nhuận.”

Các nhà phân tích cho biết lợi nhuận là yếu tố trung tâm dài hạn thúc đẩy lợi nhuận cổ phiếu. Với giá dầu giảm từ đỉnh và cả hai bên xung đột dường như đang hướng tới một giải pháp, các nhà đầu tư có thể tập trung vào kỳ vọng mùa lợi nhuận quý đầu tiên sẽ tốt. Theo FactSet, lợi nhuận của S&P 500 dự kiến tăng 12,6% trong quý này, gần như bằng tốc độ của năm ngoái. Trong khi đó, chỉ số S&P 500 đang giao dịch ở mức 20 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai. “Điều đó đúng với trung bình 5 năm và thấp hơn so với hầu hết năm 2025 và nửa cuối năm 2024, nhờ vào tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ,” Swenson nói.

Trong một ghi chú gửi tới các khách hàng đăng ký, nhà phân tích phố Wall Ed Yardeni viết rằng ước tính đồng thuận về tăng trưởng doanh thu của S&P 500 là 8,5% cho năm nay và 7,6% cho năm 2027, so với mức tăng trưởng trung bình hàng năm là 4,3% kể từ năm 1993. Trong khi đó, họ dự kiến lợi nhuận hoạt động trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 sẽ tăng 19,3% trong năm nay và 16,7% vào năm tới, so với mức tăng trưởng trung bình 8,8% kể từ năm 1993.

Lo ngại vẫn còn đối với cổ phiếu, nhưng lạc quan vẫn chiếm ưu thế

Chắc chắn, vẫn còn nhiều mối lo ngại. Các xung đột mới có thể kích hoạt một đợt tăng giá dầu mới, và với eo biển Hormuz vẫn bị đóng, tăng trưởng toàn cầu đang gặp rủi ro.

Sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ phải được thể hiện rõ ràng. “Chúng tôi không thể kiểm soát được macro, nhưng lợi nhuận và dòng tiền tự do thực sự không thể gây thất vọng tập thể, hoặc thị trường sẽ rủi ro giảm xuống,” Miletti bổ sung.

Một điểm sáng: Cổ phiếu công nghệ bắt đầu trở nên rẻ hơn. Ngành công nghệ của S&P 500 có giá 35 lần lợi nhuận sau thuế. Đây là “đúng mức trung bình của giữa năm 2023. Ngành này đã tăng 100% kể từ đó, nhưng lợi nhuận đã tăng gấp đôi cùng lúc,” Swenson giải thích. Trong khi đó, xây dựng hạ tầng AI vẫn còn nguyên vẹn.

Để có một đột phá bền vững, “bạn cần Big Tech tham gia,” Turnquist nói. “Đó là trụ cột đã ngăn cản S&P 500 vượt qua 7.000 trước chiến tranh. Nếu chúng ta bắt đầu thấy Nvidia NVDA, Microsoft MSFT, Apple AAPL bắt đầu bứt phá, điều này sẽ là dấu hiệu rõ ràng cho thấy đây là một sự phục hồi bền vững hơn.”

Yardeni dự đoán chỉ số S&P 500 sẽ đạt 7.700 vào cuối năm nay, cao hơn khoảng 10% so với mức hiện tại. “Nó có thể cao hơn nếu các ước tính của các nhà phân tích giữ vững,” ông viết.