Ngân hàng lớn quốc doanh đạt đỉnh cao mới của cổ phiếu H, ai đang mua vào?

◎Phóng viên Xu Xiaoxiao

Kể từ đầu năm, giá cổ phiếu H của các ngân hàng lớn như Ngân hàng Xây dựng, Ngân hàng Thương mại Công thương, Ngân hàng Trung Quốc đã có xu hướng tăng mạnh, không chỉ vượt thị trường chung mà còn đồng loạt đạt mức cao mới trong giai đoạn vào giữa tháng 4. So với đó, hiệu suất giá cổ phiếu A của họ gần đây nhìn chung yếu hơn so với H股. Tính đến ngày 17 tháng 4, chỉ số chênh lệch giá AH cổ phiếu báo cáo ở mức 118,38 điểm, ngoài ra, mức chiết khấu của H cổ phiếu các ngân hàng nhà nước thường lớn hơn mức trung bình của thị trường, dựa trên đó, mức chiết khấu so với cổ phiếu A khoảng 15% đến 25%.

H cổ phiếu các ngân hàng nhà nước có “giá trị/hiệu suất tốt hơn”

Theo dữ liệu Choice: Gần đây, ngành ngân hàng A cổ phiếu thể hiện xu hướng dao động, định giá ở mức thấp nhất trong lịch sử, nhưng đặc tính trả cổ tức cao thu hút sự chú ý của dòng vốn; ngành ngân hàng H cổ phiếu hưởng lợi từ cổ tức cao và khả năng sinh lời bền bỉ, thể hiện sức mạnh tương đối, nhiều cổ phiếu ngân hàng đã lập đỉnh mới trong năm. Tính đến ngày 17 tháng 4, tỷ lệ cổ tức của sáu ngân hàng H cổ phiếu phổ biến trong khoảng 4% đến 5%, trong khi đó, cổ tức của cổ phiếu A dao động trong khoảng 3% đến 4%.

Điều này cũng có nghĩa là H cổ phiếu của sáu ngân hàng lớn có “hiệu suất/giá trị” cao hơn. Thực tế, kể từ năm ngoái, dòng vốn nội địa đại diện cho dòng vốn hướng Nam và nguồn vốn có nền tảng nhà nước đã liên tục “mua vào”. Ví dụ, Ngân hàng Gửi tiết kiệm Bưu điện, đại diện cho vốn nội địa dài hạn như Bảo hiểm Nhân thọ Ping An, đã nhiều lần tăng mua cổ phiếu H của ngân hàng Gửi tiết kiệm Bưu điện, liên tiếp kích hoạt ba lần mua cổ phần, thể hiện thái độ kiên định trong việc “mua vào” liên tục và phân bổ dài hạn.

Trong khi đó, dòng vốn hướng Nam cũng đang tăng tốc đổ vào. Dữ liệu cho thấy, trong các ngày giao dịch giữa tháng 4, dòng vốn chính trong ngày của H cổ phiếu Ngân hàng Trung Quốc từng đạt 191 triệu HKD. Trong môi trường lãi suất thấp, tỷ lệ cổ tức của H cổ phiếu các ngân hàng nhà nước tương đối cao, rất hấp dẫn đối với các quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư hướng tới lợi nhuận tuyệt đối.

Hiện tượng này cũng liên quan đến tỷ lệ chênh lệch giá AH vẫn còn ở mức cao. Đối với các ngân hàng nhà nước, H cổ phiếu thường bị chiết khấu từ 15% đến 25% so với A cổ phiếu. Trong cùng điều kiện cổ phần, cùng điều kiện chia cổ tức, H cổ phiếu không chỉ có giá thấp hơn mà tỷ lệ cổ tức quy đổi cũng hấp dẫn hơn.

Tuy nhiên, một số tổ chức nước ngoài đã bắt đầu giảm mạnh khi giá cổ phiếu tăng cao. Gần đây, thông tin tiết lộ từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong cho thấy, gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu BlackRock đã giảm tỷ lệ sở hữu trong cổ phiếu H của Ngân hàng Thương mại Công thương và Ngân hàng Trung Quốc vào ngày 9 tháng 4, tỷ lệ sở hữu của họ trong ngân hàng Thương mại Công thương đã giảm từ 5,01% xuống còn 4,96%.

Một nhà phân tích ngành ngân hàng khi phỏng vấn báo Shanghai Securities cho biết, xét về định giá tài sản và cấu trúc giao dịch vi mô, các mục tiêu có mức tăng trưởng đáng kể trước đó, định giá ở mức cao giai đoạn, để thu lợi nhuận, đồng thời tăng phân bổ các tài sản đồng nhất có định giá thấp hơn, có khả năng quay trở lại trung bình, là các hoạt động luân phiên trong ngành và chênh lệch thời gian.

Ông cho rằng, các tổ chức nước ngoài hiện tại chưa thực hiện một cách hệ thống việc nhìn nhận tiêu cực về cơ bản của ngành ngân hàng nhà nước Trung Quốc hoặc rút vốn quy mô lớn, mà đang đo lường chênh lệch định giá vi mô, thực hiện chiến lược trung tính rủi ro trong điều kiện hạn chế rủi ro nghiêm ngặt, nhằm tối ưu hóa tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận biên của cấu trúc danh mục.

Thị trường có thể còn tiếp tục

“Dòng vốn tổ chức hiện tại nghiêng về H cổ phiếu các ngân hàng nhà nước, về bản chất là các nguồn vốn có thuộc tính khác nhau dựa trên điều kiện hạn chế của chính họ, dòng vốn dài hạn càng chú trọng vào cổ tức cao mang lại từ chiết khấu.” Phó viện trưởng Viện Nghiên cứu Phát triển Ổn định Tài chính Thâm Quyến, Dong Yaohui, nói với báo Shanghai Securities.

Tuy nhiên, hiện tượng này không có nghĩa là thiếu giá trị đầu tư của thị trường A cổ phiếu. Ông Dong cho biết, ngược lại, nhờ vào khả năng thanh khoản mạnh mẽ, độ nhạy cảm thấp hơn với các yếu tố bên ngoài và vị trí hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách, A cổ phiếu vẫn là các tài sản cốt lõi ổn định và chi phối định giá trong hệ thống tài chính cơ bản trong nước. Hiện tại, thị trường hai nơi đang ở trạng thái “A cổ cung cấp điểm neo định giá và hỗ trợ thanh khoản, H cổ cung cấp khả năng sinh lợi và hiệu quả phòng hộ”.

Từ góc độ logic giao dịch cũng vậy, báo cáo nghiên cứu của Cháng Jiāng Securities cho rằng, trong những năm gần đây, các ngân hàng nhà nước A cổ đã bị ảnh hưởng rõ rệt hơn bởi phong cách thị trường, là các tài sản phòng thủ điển hình, dòng tiền hoạt động của các quỹ đầu tư và các quỹ chỉ số bị ảnh hưởng bởi tâm lý rủi ro có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu; trong khi đó, các ngân hàng nhà nước H cổ do định giá thấp hơn, tỷ lệ cổ tức cao hơn, chủ yếu do các quỹ bảo hiểm và các quỹ lợi nhuận tuyệt đối hướng Nam tìm kiếm cổ tức, có xu hướng ổn định hơn, đồng thời các yếu tố cơ bản cũng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

Mùa chia cổ tức quý II đang đến gần, dòng vốn hướng Nam theo quy luật sẽ tăng phân bổ H cổ phiếu các ngân hàng nhà nước, tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục của các quỹ Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông thường tăng lên và duy trì đến quý III. Tuy nhiên, so với việc tăng mạnh trong năm 2024 đến nửa đầu năm 2025, mức phân bổ năm nay có phần giảm sút, thời điểm cũng muộn hơn. Cháng Jiāng Securities cho rằng, điều này chủ yếu do lợi suất trái phiếu chính phủ năm 2025 chưa giảm sâu hơn nữa, cộng thêm sự ấm lên của thị trường chứng khoán, trong ngắn hạn, các dòng vốn tổ chức có xu hướng chậm lại trong việc phân bổ cổ phiếu ngân hàng nhà nước có cổ tức cao.

Xét về trung dài hạn, Cháng Jiāng Securities cho biết, áp lực khan hiếm tài sản vẫn sẽ thúc đẩy tỷ lệ cổ tức của H cổ phiếu các ngân hàng nhà nước tiếp tục giảm. Nhìn chung, thị trường H cổ phiếu ngân hàng lớn chưa kết thúc, mùa báo cáo tài chính sắp tới và kế hoạch bổ sung vốn đặc biệt từ trái phiếu chính phủ đang thúc đẩy, dự kiến sẽ trở thành hai yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng.