Phân tích chuỗi ngành công nghiệp AI theo xu hướng lớn (Phần trên)

Lời mở đầu：[淘股吧]
Phân tích phương pháp chơi trung dài hạn đã lâu cuối cùng cũng đến rồi! Bởi vì đối với cá nhân tôi, tôi khá thành thạo về siêu ngắn hạn, nắm bắt nhịp điệu biến đổi, như chuyển đổi, dẫn đầu, bổ sung đà tăng, v.v., nhưng xu hướng thị trường cũng có những người hiểu đạo, và trước xu hướng thị trường luôn được coi là thế giới của các nhà đầu cơ tổ chức, mặc dù sự thay đổi ngành nghề, phân khúc, tình hình công ty chắc chắn là nhận được tin tức trước chúng ta, nhưng có một vấn đề là các tổ chức cần bỏ ra chi phí lớn để lấy tin tức sơ cấp, còn chúng ta chỉ cần khai thác giá trị từ tin tức thứ cấp trên mạng là đủ, ngược lại nghĩ xem không phải đã tiết kiệm thời gian và tiền bạc sao?
Chúng ta làm ngắn hạn còn biết nắm bắt thời điểm vào lệnh tốt hơn các tổ chức, vì vậy dùng kiến thức siêu ngắn để đánh giá thời điểm vào, kết hợp với tin tức thứ cấp từ thị trường và kỳ vọng chênh lệch, thì có thể làm tốt xu hướng thị trường. Dưới ánh mặt trời không có chuyện gì mới, bất kỳ cổ phiếu xu hướng nào cũng có thể tìm thấy hỗ trợ từ mặt tin tức, vì từ khi tin tức xuất hiện đến khi tổ chức quyết định vào lệnh và xây dựng vị thế có một khoảng thời gian, trong khoảng thời gian này tin tức cơ bản đã lan rộng ra trên thị trường. Cổ phiếu xu hướng chính là như vậy, cần nhiều nghiên cứu và phân tích, khác biệt về mặt định lượng tăng giá đột biến trong phiên so với lượng tin tức đột xuất.
Chủ chốt của làm xu hướng là phát hiện những ngành/ cổ phiếu có kỳ vọng rất tốt nhưng vẫn chưa tăng, vì các lý do khác nhau bị thị trường bỏ qua, khai thác giá trị tương lai, nhưng về bản chất bạn không thể tìm thấy chênh lệch kỳ vọng vì bạn lấy tin thứ cấp, vì vậy hoặc bạn theo đuổi theo xu hướng ngắn hạn, chớp thời cơ chốt lãi, theo đuổi các ngành nóng và cổ phiếu hot hiện tại, hoặc làm chênh lệch kỳ vọng, làm những tiềm năng như Nvidia. Trong lĩnh vực xu hướng, người hiểu đạo chắc chắn là người thứ hai, còn người thứ nhất về bản chất chủ yếu dựa vào kiến thức siêu ngắn + một chút kiến thức ngành để hỗ trợ logic đánh giá.

Trong những thông tin này, cách khai thác chênh lệch thông tin, tìm ra cổ phiếu hưởng lợi chính và vị trí ngành của chúng, hoặc tính không thể thay thế, đều phụ thuộc vào khả năng hiểu biết về xu hướng ngành và cảm nhận chênh lệch kỳ vọng của chính mình, tất cả đều dựa vào năng lực của từng người.

Phân tích chuỗi ngành:

Chuỗi ngành trọng điểm của bài này:
Chuỗi ngành PCB: Nóng và đáng khai thác
Chuỗi ngành công nghiệp quang học: Siêu hot, cần hiểu rõ phân bố ngành trong đó
Chuỗi ngành thiếu điện/Nguồn điện AI Bắc Mỹ: Hiện tại ít người chú ý, cá nhân cực kỳ tin tưởng
Chuỗi ngành bán dẫn: Nóng, đáng học khai thác

Các chuỗi ngành khác (có thể xem xét nghiên cứu trong tương lai):
Chuỗi ngành chip lưu trữ: Nóng, các cổ phiếu hiện tại rất rõ ràng, không lãng phí thời gian
Chuỗi ngành cho thuê sức mạnh tính toán: Về bản chất là nóng, các cổ phiếu hiện tại rất rõ ràng, không lãng phí thời gian, còn có nhiều cổ phiếu cảm xúc xen lẫn
Chuỗi ngành làm mát bằng dung dịch: Không phải ngành nóng
Chuỗi ngành robot: Đã quá nóng trong giai đoạn trước, vấn đề cổ phần, khả năng hút tiền quá yếu, không cần nghiên cứu

I. Chuỗi ngành PCB:

1. Phần trên của PCB: Nhựa, đồng mạ, vải điện tử
   Nhựa: Dùng để dán lớp đồng, quyết định khả năng điện môi, chịu nhiệt và ổn định hoá học của PCB. Trong PCB cao cấp, nhựa chiếm tỷ lệ cao nhất, gần 40%.
   Nhựa epoxy, nhựa thông thường… Nhựa PPO/PPPE cao cấp hơn, nhựa BT dùng để làm đế mạch tích hợp (IC).

Đông Tài Công Nghệ: Đầu ngành nhựa, đứng đầu A-share về nhựa cao cấp. M9 là ông lớn. Tỷ suất lợi nhuận gộp trên 50%, công suất sử dụng 120%.
Thánh Tuyền Nhóm: Đứng thứ hai, đứng đầu nhựa PPO, là nhà sản xuất duy nhất sản xuất quy mô nhựa PPO cấp điện tử.
Hồng Xương Điện Tử: Đứng thứ ba, nhựa epoxy cấp điện tử.

Đồng mạ: Đồng mạ là lớp dẫn điện của PCB, gồm đồng mạ điện phân và đồng cán. PCB cao cấp yêu cầu cao về độ dày, độ nhám, độ tinh khiết của đồng mạ. Chiếm 42% chi phí CCL, giá trị cao nhất.
Đồng mạ cũng phân cao cấp và bình thường, PCB cao cấp thường dùng HVLP, HDI, đế mạch tích hợp dùng đồng siêu mỏng, đóng gói tiên tiến dùng đồng nền.
Đồng Crown: Đồng HVLP cao cấp, duy nhất trong nước sản xuất toàn bộ dòng 1-4, tỷ suất lợi nhuận trên 40%.
Đức Phúc Công Nghệ: Nhà cung cấp đồng mạ PCB thứ hai trong nước, có thể sản xuất hàng loạt đồng siêu mỏng dưới 6μm.
Gia Nguyên Công Nghệ: Đứng thứ ba, đột phá công nghệ đồng HVLP, xâm nhập chuỗi cung ứng AI.

Vải điện tử: Vải thủy tinh phủ đồng là vật liệu khung của lớp phủ đồng, quyết định độ bền cơ học và ổn định kích thước của PCB, chiếm 25% chi phí CCL.
Vải điện tử là loại vải thủy tinh, thường dùng LOW-DK là vải điện tử có điện môi thấp để làm PCB cao tần tốc độ cao. Vải cực mỏng dùng cho HDI/đế mạch tích hợp.
Feilihua: Vải điện tử cao cấp nhất, đứng đầu Q vải, là một trong ba nhà cung cấp quartz vải cấp hàng không toàn cầu, là nhà cung cấp cốt lõi của Taiguang Electronics, Shengyi Technology. Tỷ suất lợi nhuận 40-55%.
Honghe Technology: Đầu ngành vải điện tử cực mỏng, độc quyền sản xuất vải cực mỏng dưới 4μm, là vật liệu cốt lõi cho HDI/đế mạch tích hợp cao cấp.
Công Thạch Ký: Tập đoàn thủy tinh lớn toàn cầu, sản xuất hàng loạt vải low-dk thế hệ hai.
Trung Tài Khoa Học: Trong nước thứ hai sau Công Thạch Ký về thủy tinh, đang mở rộng công suất.

Hợp thành nhựa + đồng mạ + vải điện tử hợp thành CCL:
Shengyi Technology: Lớp phủ đồng cấp M9. Nhà cung cấp cốt lõi của Nvidia GB300/Rubin, chiếm lĩnh thị phần 70%-80% của Switch Tray CCL, độc quyền cung cấp hơn 80% CCL cấp M9 của Thượng Hải Điện Tử. Tỷ suất lợi nhuận 35%.
Nam Á Tân Tài: M9 đang tiến triển, sản xuất hàng loạt dưới M8.
Hòa Chính Tân Tài: Đứng thứ ba.
Kim An Quốc Ký: Đứng thứ tư.

Các vật liệu tiêu hao khác:
Keo quang khắc khô, kim cương khoan, v.v. Kim cương khoan do Ding Tai Gao Ke, Tung Tuan Gao Xin.

2. PCB:
   Các nhà sản xuất lớn PCB:
   Thắng Hồng Khoa: Server AI cao cấp HDI, PCB card đồ họa. Nhà cung cấp duy nhất toàn cầu cho bo mạch HDI 5 cấp của Nvidia GB300, nhà cung cấp chính cho TPU V7/V8 của Google, đã chiếm lĩnh 70% thị phần của kiến trúc Rubin. Lợi nhuận ròng dự kiến năm nay tăng hơn 150%.
   Hù Điện Giao: Nhà cung cấp chính cho bo mạch chính của Nvidia 78 lớp M9, chứng nhận chính cho GB300/Rubin, chiếm khoảng 40%.
   Sinh Ý Điện Tử: Đứng thứ ba.
   Quảng Hợp Khoa Học: Đứng thứ tư.

Đế mạch tích hợp (IC):
Thâm Nam Điện Lực: Chuyên sản xuất đế mạch FC-BGA, đế mạch ABF, là doanh nghiệp duy nhất trong nước vào chuỗi cung ứng đóng gói tiên tiến của Nvidia.
Hưng Tân Khoa Học: Đế mạch IC, mẫu thử nhỏ lẻ FC-BGA, đã được chứng nhận, liên kết với các doanh nghiệp chip AI hàng đầu.
Hồng Bản Khoa Học: Nắm giữ công nghệ mSAP và các quy trình khác của đế mạch IC.

Mạch linh hoạt FPC:
Pengding Holdings: Nhà cung cấp FPC, SLP, HDI cho Apple, nhà cung cấp FPC AI của Nvidia, chiếm hơn 10% doanh thu toàn cầu của FPC, đứng đầu toàn cầu về doanh thu PCB.
Đông Sơn Chính Minh / Jingwang Electronics.

II. Chuỗi ngành công nghiệp quang học

1. Phần trên: Vật liệu cốt lõi và chip (tỷ lệ lợi nhuận cao nhất, hơn 60%)
   – Chip quang: EML/DFB/VCSEL laser, APD/PIN detector, chip quang silicon, bộ điều chế film niobate lithuim
   – Chip điện tử: DSP, TIA, Driver, SerDes, chip chuyển mạch
   – Vật liệu quang học: Đế nền phosphide indium, vật liệu thạch anh, thanh preform quang, tinh thể lithuim niobate
   – Vật liệu đóng gói: PCB tốc độ cao, nền ceramic, nền thủy tinh, kết nối └─ Thiết bị sản xuất: Máy khắc quang, MOCVD, thiết bị ghép nối, thiết bị kiểm tra

Chip quang là trung tâm của module quang, chiếm 40%-60% BOM của module quang 800G/1.6T, là yếu tố quyết định tốc độ, tiêu thụ năng lượng và chi phí của module quang.
100G EML /200G EML / chip quang silicon / bộ điều chế film niobate lithuim
Tiến trình và tiến bộ thay thế nội địa trong các điểm nghẽn chính
– Chip 200G EML: Hiện là điểm nghẽn lớn nhất, công suất hiệu quả toàn cầu khoảng 5 triệu chip/năm, chỉ đủ hỗ trợ khoảng 6 triệu module quang 1.6T, thiếu hụt cung cầu 70%, thời gian giao hàng 40-52 tuần, đặt hàng đến 2028.
– Đế nền phosphide indium: 91% công suất toàn cầu bị Nhật Bản Sumitomo, Mỹ AXT, Nhật JX kiểm soát, tỷ lệ tự cung trong nước chưa tới 5%, mở rộng công suất mất 2-3 năm.

Yuanjie Technology: doanh nghiệp duy nhất trong nước sản xuất hàng loạt chip 200G EML, chiếm lĩnh thị phần chip 100G EML trong nước, lợi nhuận gộp Q1 2026 đạt 77.81%, là hy vọng duy nhất cho thay thế nội địa. Chip 200G EML đã được chứng nhận và xuất xưởng nhỏ lẻ qua Zhongji Xuchuang, Xin Yisheng.
Đông Sơn Chính Minh: Mua lại Sors Photonics, trở thành doanh nghiệp IDM thứ hai trong nước tự nghiên cứu và sản xuất hàng loạt chip quang 200G EML, lợi nhuận gộp chip quang 36%-40%, module quang 1.6T đã được Nvidia xác nhận, dự kiến sản xuất hàng loạt trong quý IV.
光迅科技: Một trong những doanh nghiệp duy nhất trong nước đạt sản xuất hàng loạt chip quang 100G EML, có chuỗi ngành chip quang hoàn chỉnh, tỷ lệ thành công chip silicon quang 1.6T trên 95%.
长光华芯: Nhà cung cấp chip VCSEL và DFB hàng đầu trong nước, chip 200G EML đã xuất xưởng nhỏ lẻ, doanh thu chip quang tăng trưởng 120% so với cùng kỳ.

Chíp điện tử, tỷ lệ nội địa hóa chưa tới 1%, không thể đột phá, hoàn toàn phụ thuộc vào nước ngoài. Chiếm 20%-30% BOM module quang, trong đó chip DSP là chip điện tử cốt lõi, gần như bị độc quyền hoàn toàn bởi các ông lớn nước ngoài như Broadcom, Marvell.
Huawei HiSilicon tự nghiên cứu DSP trung và thấp tốc, nhưng tốc độ cao vẫn phụ thuộc vào năng lực nước ngoài.

Vật liệu quang học:
Film lithuim niobate: 3.2T+ vật liệu cốt lõi của thời đại, film lithuim niobate (TFLN) là vật liệu duy nhất có thể ổn định hỗ trợ truyền tốc độ siêu cao 3.2T trở lên, không có vật thay thế, năm 2026 là năm thương mại hoá quy mô lớn.
– Giai đoạn wafer: Trong số các doanh nghiệp có thể cung cấp ổn định wafer lithuim niobate 4 inch chất lượng cao không quá 5. Jinan Jingzheng chiếm khoảng 78% thị phần toàn cầu, là nhà dẫn đầu tuyệt đối.
Tiantong Shares: doanh nghiệp duy nhất trong nước sản xuất hàng loạt wafer lithuim niobate 8 inch, wafer 4 inch đã cung cấp hàng loạt, wafer 8 inch đang trong giai đoạn xác nhận của khách hàng.
– Giai đoạn bộ điều chế: 光库科技 là doanh nghiệp duy nhất trong nước và toàn cầu có thể sản xuất hàng loạt bộ điều chế TFLN tốc độ cao (đồng hàng với Fujitsu, Sumitomo), chiếm hơn 50% thị phần toàn cầu, sản phẩm 1.6T đã được Nvidia xác nhận.
光库科技: Sản phẩm 1.6T/3.2T đã qua xác nhận của Nvidia.

Đế nền phosphide indium:
云南锗业 (002428): dẫn đầu trong nước về đế nền InP, công ty con鑫耀 bán dẫn là doanh nghiệp duy nhất trong nước sản xuất hàng loạt đế nền InP 6 inch, thị phần trong nước trên 60%, Huawei Hubble sở hữu 23.91%. Quý 1 năm 2026, doanh thu phosphide indium tăng 215%.

Vật liệu thạch anh: nguyên liệu cốt lõi của preform quang.
石英股份: doanh nghiệp trong nước hiếm có thể cung cấp quy mô lớn ống quang hợp thành, nguyên liệu cốt lõi của preform quang.
菲利华: dẫn đầu vật liệu quang bán dẫn, đột phá công nghệ trong ống mao capillaries dùng quang sợi thủy tinh lớn, tỷ lệ thành công trên 70%, thị phần 30%.
福晶科技: nhà sản xuất tinh thể quang học phi tuyến lớn nhất thế giới, tinh thể laser, quang trục Farađay là thành phần trung tâm của module quang tốc độ cao, đơn hàng tăng 200% so với cùng kỳ 2026, lợi nhuận gộp Q1 44.93%.

Thiết bị quang thụ động: tỷ lệ nội địa hóa cao, chiếm 10%-12% BOM module quang, doanh nghiệp Trung Quốc chi phối toàn cầu.
天孚通信 / 长芯博创 / 中瓷电子 / 仕佳光子 / 太辰光

2. Trung gian: module quang / CPO / cáp quang và cáp quang sợi quang

Module quang là thiết bị trung tâm chuyển đổi tín hiệu quang điện, hiện đang bước vào năm quy mô hoá 1.6T, nhu cầu tăng theo cấp số nhân.
Dự kiến năm 2026: nhu cầu toàn cầu 800G là 45-50 triệu chiếc; 1.6T là 25-30 triệu chiếc (tăng 600% so với cùng kỳ).
Năm 2027: nhu cầu toàn cầu 800G là 55-60 triệu chiếc; 1.6T là 70-80 triệu chiếc (tăng gấp đôi).

Rào cản cạnh tranh cốt lõi
Tỷ lệ thành công: Các nhà sản xuất đạt tỷ lệ thành công trên 85% cho sản phẩm 1.6T là rất ít, Zhongji Xuchuang, Xin Yisheng đạt trên 90%.
Chứng nhận khách hàng: Thời gian chứng nhận của các nhà đám mây là 1-2 năm, chi phí thay thế cao, các nhà dẫn đầu tạo thành hàng rào vững chắc.
Công suất và chuỗi cung ứng: Thời gian mở rộng công suất chip quang cao cấp là 8-13 tháng, các nhà dẫn đầu dùng tiền đặt cọc để khóa nguồn cung cấp khan hiếm phía trên.

Zhongji Xuchuang: nhà dẫn đầu toàn cầu về module quang, chiếm gần 50% thị phần 800G, 50%-70% thị phần 1.6T, lợi nhuận gộp Q1 2026 đạt 46.06%. Nhà cung cấp chính của Nvidia, độc quyền cung cấp hơn 70% đơn hàng module quang của Nvidia, đặt hàng đến 2028.
Xin Yisheng: nhà dẫn đầu thứ hai toàn cầu về module quang tốc độ cao, thị phần module 1.6T khoảng 30%, lợi nhuận gộp Q1 2026 đạt 49.16%. Doanh thu nước ngoài chiếm 96.16%, liên kết sâu với Meta, Microsoft và các khách hàng Bắc Mỹ lớn.
Đông Sơn Chính Minh: doanh nghiệp mới nổi trong ngành module quang, mua lại Sors Photonics, nhanh chóng phát triển, đã cung cấp hàng loạt module 800G cho Meta, Microsoft, module 1.6T đã qua xác nhận Nvidia, lợi nhuận gộp 36.74%. Quý 1 2026, lợi nhuận ròng mẹ tăng 143.47%, lợi nhuận quý gần bằng cả năm 2025.
光迅科技: nhà cung cấp module quang hàng đầu trong nước, có chuỗi ngành chip quang - thiết bị quang - module quang hoàn chỉnh.
华工科技: nhà cung cấp module quang hàng đầu trong nước, doanh số module quang trên 800G tăng 13974% trong quý 1, lợi thế rõ ràng trong module quang ô tô.
剑桥科技: nhà cung cấp module quang hàng đầu toàn cầu, đã vào chuỗi cung ứng của Microsoft, Meta, đã xuất xưởng hàng loạt module 1.6T.
德科立: nhà cung cấp trung tâm của Google OCS, có lợi thế rõ ràng trong lĩnh vực module quang tương tác, chiếm lĩnh thị phần module 400G.
联特科技: có khả năng giao hàng quy mô toàn tốc độ từ 10G đến 1.6T, module 1.6T đã gửi thử nghiệm cho nhiều khách hàng, tiến độ xác nhận thuận lợi.

Các nhà sản xuất CPO đều quen thuộc, không cần nói nhiều: CPO tích hợp bộ điều khiển quang và chip chuyển mạch trên cùng một nền tảng, rút ngắn khoảng cách truyền tín hiệu điện, giảm tiêu thụ năng lượng 50%-70%, tăng băng thông gấp 10 lần, là giải pháp thương mại hoá quy mô duy nhất vượt qua “tường năng lượng” và “tường băng thông” của AI.
Zhongji Xuchuang / 天孚通信 / 光迅科技 (module CPO silicon quang 1.6T đã được Nvidia xác nhận và xuất xưởng nhỏ lẻ, lần ra mắt toàn cầu module NPO 3.2T silicon quang đơn mode)
华工科技 (xây dựng dây chuyền sản xuất CPO 3.2T toàn quy mô, tự nghiên cứu chip silicon quang 200G đơn sóng, ra mắt bộ điều khiển quang CPO tiêu thụ dưới 11W)

Cáp quang và cáp sợi quang: Chuỗi ngành cáp quang chiếm khoảng 70% lợi nhuận tập trung ở phần trên của preform cáp quang, rào cản công nghệ cực cao, mở rộng công suất mất 1.5-2 năm. Các doanh nghiệp dẫn đầu toàn ngành hưởng lợi lớn nhất.
长飞光纤: Nhà dẫn đầu toàn cầu về cáp quang, thị phần toàn cầu 18%, trong nước 28%, lợi nhuận gộp Q1 2026 đạt 41.51%. Là doanh nghiệp duy nhất nắm giữ ba công nghệ chính của sợi quang.
亨通光电: Nhà cung cấp cáp quang lớn thứ hai toàn cầu, thị phần 15%, trong nước 25%. Lợi nhuận của bộ phận quang học gần 50%, cáp biển dẫn đầu toàn cầu.
中天科技: Nhà cung cấp cáp quang lớn thứ ba toàn cầu, thị phần 11%, trong nước 20%. Lợi nhuận bộ phận quang học trên 45%, kinh doanh năng lượng mới mang lại dòng tiền ổn định.
Công ty Corning của Mỹ: Thị phần 14%.