Vừa mới phát hiện ra một điều thú vị đang diễn ra trên thị trường ngoại hối. Vào tháng 3 năm 2025, chúng ta đã chứng kiến một biến động khá mạnh mẽ của USD/INR thu hút sự chú ý của nhiều người. Cặp tiền này giảm mạnh sau khi Mỹ và Iran công bố lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần, giảm từ khoảng 83.45 xuống vượt qua mức 83.20 trong một phiên giao dịch. Đó là loại biến động khiến các nhà giao dịch vội vàng điều chỉnh vị thế của mình.

Điều làm cho sự kiện này càng thêm hấp dẫn là thời điểm diễn ra. Ngay cùng lúc đó, cùng với sự giảm căng thẳng địa chính trị, ngân hàng trung ương Ấn Độ đã kết thúc đợt xem xét chính sách tiền tệ và giữ nguyên lãi suất repo ở mức 5.25%. Thông thường, thị trường repo phản ánh các chính sách này khá nhanh, và lần này cũng không ngoại lệ. Quyết định giữ nguyên lãi suất của RBI cho thấy họ vẫn tập trung cao độ vào việc giảm lạm phát xuống mục tiêu 4% trong khi không làm ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng.

Hãy để tôi phân tích rõ hơn những gì đã xảy ra. Thông báo ngừng bắn ngay lập tức đã làm thay đổi tâm lý thị trường khỏi các tài sản an toàn như đồng đô la. Các đồng tiền của các thị trường mới nổi đột nhiên trở nên hấp dẫn hơn khi rủi ro toàn cầu không còn tăng cao. Đặc biệt đối với Ấn Độ, còn có một yếu tố nữa vì chúng ta là một nước nhập khẩu dầu mỏ lớn. Khi căng thẳng địa chính trị giảm, giá dầu thường giảm, điều này rất có lợi cho cán cân thương mại và sức khỏe tài chính của Ấn Độ.

Những phát biểu của Thống đốc RBI cũng rất đáng chú ý. Ông nhấn mạnh về "việc rút lại các biện pháp nới lỏng" – nghĩa là họ vẫn tiếp tục hút bớt thanh khoản đã được bơm vào hệ thống trong thời kỳ đại dịch. Lạm phát cốt lõi vẫn còn dính chặt, mặc dù CPI bắt đầu giảm tốc. Vì vậy, giữ nguyên lãi suất repo là hợp lý để duy trì tính nhất quán chính sách.

Điều khiến các nhà phân tích chú ý là sự kết hợp của hai yếu tố này. Một mặt, có sự giảm leo thang căng thẳng địa chính trị, mặt khác là quyết định giữ nguyên chính sách của ngân hàng trung ương. Sự kết hợp này tạo ra một môi trường lý tưởng để đồng rupee tăng giá. Các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài thường rất ưa chuộng sự ổn định và rõ ràng như vậy. Khi cả rủi ro địa chính trị giảm và chính sách tiền tệ ổn định, dòng vốn thường chảy vào các thị trường mới nổi thay vì rút ra.

Bối cảnh rộng hơn cũng rất quan trọng. Đây không phải lần đầu chúng ta thấy đồng rupee tăng giá trong giai đoạn giảm căng thẳng địa chính trị. Các giai đoạn giảm leo thang của Nga-Ukraine đã cho thấy các mô hình tương tự. Nhưng tình hình Mỹ-Iran lại đặc biệt đối với Ấn Độ vì phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu. Giá dầu rẻ hơn trực tiếp cải thiện vị thế ngoại thương của chúng ta.

Nhìn vào bức tranh lớn hơn, quỹ đạo của đồng rupee từ thời điểm đó sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố di chuyển khác nhau. Thứ nhất, liệu lệnh ngừng bắn có thực sự giữ vững và dẫn đến tiến triển ngoại giao thực sự không. Thứ hai, lạm phát trong nước sẽ diễn biến thế nào và RBI sẽ phản ứng ra sao tiếp theo. Và thứ ba, Cục Dự trữ Liên bang sẽ điều chỉnh lãi suất như thế nào, vì đó luôn là một biến số bên ngoài ảnh hưởng đến các đồng tiền của thị trường mới nổi.

Điều mà tập episode này thực sự làm nổi bật là mức độ liên kết chặt chẽ của mọi thứ ngày nay. Một diễn biến ở nửa vòng trái đất, ở Tây Á, có thể làm luồng vốn chảy vào thị trường Ấn Độ chỉ trong vòng vài giờ. Trong khi đó, cam kết của RBI với mục tiêu lạm phát cung cấp một điểm neo vững chắc. Các động thái của thị trường repo phản ánh tất cả những điều này gần như ngay lập tức, định giá cả sự giảm căng thẳng địa chính trị lẫn sự ổn định chính sách.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư theo dõi thời điểm đó, những điều cần chú ý khá rõ ràng. Khả năng duy trì lệnh ngừng bắn có thể đảo ngược các lợi thế nhanh chóng. Giá dầu duy trì ở mức thấp sẽ tiếp tục hỗ trợ triển vọng của Ấn Độ. Các động thái chính sách của Fed sẽ ảnh hưởng đến sức mạnh của đồng đô la toàn cầu. Và mỗi khi có dữ liệu CPI mới, điều đó sẽ định hướng hành động tiếp theo của RBI.

Tóm lại: biến động của USD/INR vào tháng 3 năm 2025 là một ví dụ điển hình về cách các sự kiện địa chính trị và chính sách của ngân hàng trung ương phối hợp để tác động đến định giá tiền tệ. Đồng rupee nhận được đà tăng từ cả hai phía cùng lúc, và thị trường repo phản ánh tất cả những cảm xúc thay đổi đó khá hiệu quả.