Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng khá thú vị trong thị trường dự đoán — hợp đồng chưa đóng lãi vừa lập đỉnh lịch sử 13 tỷ USD, nhưng cùng lúc các nhà lập pháp, tòa án và cơ quan quản lý của Mỹ lại đang siết chặt kiểm soát. Sự trùng hợp về thời điểm này thực sự phản ánh toàn bộ ngành đang trải qua một cuộc đấu tranh tinh tế.

Đầu tiên là dữ liệu. Hai nền tảng lớn là Kalshi và Polymarket chiếm nửa thị trường này, lần lượt nắm giữ 636 triệu và 589 triệu USD hợp đồng chưa đóng lãi, các nền tảng còn lại cộng lại chưa đến 25 triệu USD. Khối lượng giao dịch thực tế của Kalshi trong tháng 4 đã đạt 13,4 tỷ USD, tăng 12,6% so với tháng trước, điều này cho thấy dòng tiền không chỉ đi qua mà thực sự đã tích tụ trên các nền tảng này.

Nhưng dòng tiền đổ vào thì kiểm soát lại bắt đầu thắt chặt. Thượng viện gần đây đã nhất trí bỏ phiếu cấm các nghị sĩ tham gia giao dịch thị trường dự đoán. Thậm chí còn quyết liệt hơn, Bộ Tư pháp đã kiện một binh sĩ đặc nhiệm quân đội, cáo buộc anh ta sử dụng thông tin mật về hoạt động Maduro để đặt cược trên Polymarket, được cho là đã kiếm được khoảng 410.000 USD. Những vụ việc kiểu này từ lo ngại lý thuyết đã chuyển sang thực thi pháp luật.

Còn ở cấp bang, sự đàn áp còn quyết liệt hơn nữa. Thẩm phán Nevada ra lệnh cho Kalshi thực hiện giới hạn địa lý, cấm cư dân địa phương giao dịch các hợp đồng thể thao, bầu cử và giải trí. Các nhà lập pháp Minnesota thậm chí còn đề xuất coi hành vi giám hộ thị trường dự đoán là tội phạm hình sự.

Dữ liệu gây sốc nhất đến từ phân tích của Wall Street Journal — 67% lợi nhuận trên Polymarket chảy vào chỉ 0,1% tài khoản, chưa đến 2.000 người dùng đã rút gần 500 triệu USD. Trong khi đó, hơn 100.000 tài khoản còn lại thua lỗ ít nhất 1.000 USD. Phân phối lợi nhuận cực kỳ bất đối xứng này, vốn dĩ nên làm chùn chân dòng vốn, thì thực tế lại không như vậy.

Giá trị định giá của Kalshi gần đây đã điều chỉnh lên 22 tỷ USD, Polymarket nhận được sự hỗ trợ từ Intercontinental Exchange cùng khoản huy động 600 triệu USD, Hyperliquid còn đang xem xét tích hợp chức năng thị trường dự đoán vào sàn giao dịch phi tập trung của riêng họ. CFTC cũng vừa kết thúc giai đoạn lấy ý kiến cộng đồng về quy định mới, chuẩn bị lần đầu tiên xác định rõ ranh giới quản lý cho ngành này.

Vậy nên, tình hình hiện tại là: thị trường dự đoán, một lĩnh vực mới trong hệ sinh thái tiền mã hóa, đã tăng trưởng nhanh hơn khả năng phản ứng của hệ thống pháp luật. 13 tỷ USD hợp đồng chưa đóng lãi chỉ là con số bề nổi, vấn đề thực sự là — khoảng cách này cuối cùng sẽ được cơ quan quản lý lấp đầy, hay ngành vẫn tiếp tục phát triển hoang dã? Đây mới là điều thực sự đáng chú ý lúc này.