Nhớ khi mọi người thường đùa về 'meme không tương quan'? Như Bitcoin được cho là vàng kỹ thuật số, hoàn toàn không liên quan đến cổ phiếu, là nơi trú ẩn tối thượng chống lại mọi thứ? Ừ, câu chuyện đó gần như đã chết rồi.

Bloomberg vừa công bố dữ liệu cho thấy hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và S&P 500 đang quanh mức 0,60. Đối với những ai không theo dõi mọi hệ số tương quan, đó gần như là một mối quan hệ tích cực mạnh. Và quan trọng hơn, đó là mức cao nhất kể từ đầu năm 2023. Thế là hết câu chuyện 'không tương quan' rồi.

Dưới đây là thực tế đang diễn ra: Bitcoin đang giao dịch như một tài sản rủi ro trở lại, di chuyển cùng nhịp với cổ phiếu thay vì tự do đi riêng. Sự phân tách mà chúng ta thấy vào cuối 2023 và đầu 2024 gần như đã kết thúc. Lúc đó, Bitcoin tăng giá dựa trên tin đồn ETF giao ngay trong khi cổ phiếu bị bán tháo vì lo ngại về lãi suất. Nhưng các lực lượng vĩ mô đã điều chỉnh lại mọi thứ.

Người đóng vai chính trong câu chuyện này chính là Cục Dự trữ Liên bang. Khi họ gợi ý cắt giảm lãi suất, cả Bitcoin và cổ phiếu đều tăng mạnh. Khi họ hawkish hơn, cả hai đều bị bán tháo. Nó đã trở nên dự đoán được theo một cách mà trước đây không thể.

Tại sao lại như vậy? Tiền của các tổ chức lớn đóng vai trò rất lớn. Bitcoin không còn là một thử nghiệm nhỏ lẻ nữa. Các nhà quản lý tài sản lớn đang xem nó như một thành phần trong danh mục đầu tư cùng với cổ phiếu và trái phiếu. Khi cùng các tổ chức đó mua bán cả hai, chúng tự nhiên di chuyển cùng nhau.

Điều kiện thanh khoản cũng quan trọng. Khi ngân hàng trung ương thắt chặt, các tài sản rủi ro trên toàn thị trường đều bị ảnh hưởng. Bao gồm cả Bitcoin. Và các vấn đề địa chính trị như căng thẳng thương mại? Điều đó cùng lúc làm hoảng loạn cả hai thị trường.

Đối với các quản lý danh mục, đây thực sự là một vấn đề. Nếu bạn từng dùng Bitcoin như một công cụ phòng hộ hoặc đa dạng hóa, giả thuyết đó đang yếu dần đi. Một danh mục cân bằng với 60% cổ phiếu và 5% Bitcoin giờ đây mang rủi ro tổng thể cao hơn so với khi không có tương quan. Phép tính không còn hoạt động theo cách cũ nữa.

Nhưng điều quan trọng là: hệ số tương quan không phải là vĩnh viễn. Hãy nhìn lịch sử. Trong mùa đông crypto năm 2022, hệ số tương quan tăng trên 0,70 trong các đợt bán tháo lớn. Sau đó, nó giảm mạnh trong quá trình phục hồi của Bitcoin năm 2023. Mẫu hình rõ ràng: hệ số tương quan thường tăng đột biến trong thời kỳ căng thẳng thị trường và giảm khi mọi thứ ổn định trở lại.

Điều thú vị là môi trường hiện tại thực sự phản ánh đầu năm 2023. Lúc đó, sự sụp đổ của Silicon Valley Bank và hỗn loạn ngân hàng khu vực đẩy cả Bitcoin và cổ phiếu giảm mạnh. Tuy nhiên, Bitcoin hồi phục nhanh hơn, gây ra sự phân tách tạm thời. Ngày nay, chúng ta đang chứng kiến các điều kiện vĩ mô tương tự: câu hỏi về lạm phát dai dẳng, các lộ trình lãi suất chưa rõ ràng, và các lo ngại về ngành ngân hàng còn tồn đọng.

Đối với các nhà giao dịch, điều này thay đổi cách chơi. Nếu bạn đang xem xét các chiến lược giao dịch cổ phiếu, một số trong số đó có thể hoạt động trên Bitcoin bây giờ. Bạn có thể sử dụng tín hiệu thị trường chứng khoán để định thời điểm vị thế Bitcoin. Nhưng mặt trái là khắc nghiệt: khi cổ phiếu giảm, Bitcoin cũng sẽ giảm theo. Đòn bẩy có thể tác động theo cả hai chiều.

Các nhà nắm giữ dài hạn cần suy nghĩ khác đi. Nếu hệ số tương quan này duy trì ở mức cao, vai trò của Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa danh mục gần như bị phá vỡ. Bạn có thể cần giảm tiếp xúc với Bitcoin hoặc kết hợp nó với các tài sản thực sự không liên quan như vàng hoặc các chứng khoán bảo vệ lạm phát.

Các thay đổi cấu trúc cũng quan trọng. Quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, giúp Bitcoin trở thành một phần trong các tài khoản môi giới thông thường. Bây giờ bạn có thể mua Bitcoin dễ như mua cổ phiếu Apple. Cùng nhóm nhà đầu tư, cùng khả năng tiếp cận, cùng mô hình giao dịch. Tất nhiên, điều này làm tăng hệ số tương quan.

Các công ty giao dịch tần suất cao cũng là một yếu tố. Họ áp dụng các thuật toán giống nhau cho Bitcoin và cổ phiếu, phản ứng theo cùng các dữ liệu vĩ mô mới ra. Khi số liệu việc làm giảm, các thuật toán di chuyển cả hai thị trường cùng lúc.

Trong tương lai, thật khó để dự đoán. Nếu Fed thực hiện một cú hạ lãi suất mềm mại và cắt giảm đều đặn, cả Bitcoin và cổ phiếu có thể cùng tăng và duy trì hệ số tương quan cao. Một suy thoái có thể làm điều tương tự theo chiều ngược lại. Sự phân tách thực sự sẽ cần một chất xúc tác đặc thù cho Bitcoin: thay đổi quy định lớn trong một nền kinh tế lớn, đột phá công nghệ, hoặc các biến động lớn trong khai thác sau halving.

Tóm lại, sự trưởng thành của Bitcoin như một loại tài sản mang lại hậu quả. Nó không còn là 'meme không tương quan' nữa. Nó đã hòa nhập vào các danh mục chính thống và phản ứng theo cùng các lực lượng vĩ mô như mọi thứ khác. Đó thực sự là một dấu hiệu trưởng thành, nhưng đồng thời đòi hỏi nhà đầu tư phải xem xét lại chiến lược của mình. Việc theo dõi chính sách của Fed và các chỉ số vĩ mô trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.