Một năm kể từ chính sách mới về trái phiếu sáng tạo khoa học: Chính sách tiếp tục thúc đẩy, 2,6 nghìn tỷ "nguồn nước sống" chảy vào công nghệ cứng

Hỏi AI · Một năm kể từ chính sách mới về trái phiếu đổi mới khoa học và công nghệ, làm thế nào để hỗ trợ đột phá công nghệ cứng vượt qua khó khăn về huy động vốn?

Phóng viên của Ji Mian Xin Wen | Zou Wenrong

Thị trường công nghệ của thị trường trái phiếu đã đi vào năm thứ nhất.

Vào ngày 7 tháng 5 năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cùng ban hành thông báo hỗ trợ phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ (gọi tắt là: chính sách mới về trái phiếu khoa học và công nghệ), ba sở giao dịch chính và Hiệp hội Giao dịch viên đồng thời đưa ra các biện pháp phù hợp, mở rộng hơn nữa phạm vi chủ thể phát hành và sử dụng vốn huy động, đồng thời hoàn thiện cơ chế hỗ trợ đi kèm, thị trường trái phiếu công nghệ chính thức bước vào giai đoạn phát triển mới với chất lượng cao hơn, tốc độ tăng trưởng nhanh hơn và quy mô lớn hơn.

Wind cho thấy, kể từ khi thị trường trái phiếu công nghệ chính thức đi vào hoạt động vào tháng 5 năm 2025, nhiệt huyết phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ rõ rệt đã tăng lên, có 1009 nhà phát hành đã phát hành tổng cộng 2396 trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, quy mô phát hành tích lũy đạt 2,61 nghìn tỷ nhân dân tệ. Số tiền phát hành tăng 110,85% so với cùng kỳ; trong đó, số trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ mới phát hành trong năm 2026 là 742,952 tỷ nhân dân tệ, tăng 84,39% so với cùng kỳ.

Trong hơn 1000 nhà phát hành, các doanh nghiệp công nghệ chiếm hơn 80% với tổng số tiền phát hành vượt quá 2 nghìn tỷ nhân dân tệ; các tổ chức ngân hàng thương mại và công ty chứng khoán đã phát hành hơn 400 tỷ nhân dân tệ; các tổ chức đầu tư cổ phần đã phát hành hơn 100 tỷ nhân dân tệ, các chủ thể phát hành trái phiếu thị trường đã đa dạng hóa.

Nguồn hình: Wind

Trước đó, theo báo cáo của Ji Mian Xin Wen, chính sách mới về trái phiếu khoa học và công nghệ lần này không chỉ bổ sung hỗ trợ các tổ chức tài chính như ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công ty đầu tư tài sản tài chính làm chủ thể phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, mở rộng phạm vi cho vay công nghệ của các tổ chức tài chính, mà còn bổ sung hỗ trợ các tổ chức đầu tư cổ phần huy động vốn cho quỹ đầu tư cổ phần tư nhân, từ đó thúc đẩy nhiều nguồn vốn đầu tư sớm, nhỏ, dài hạn và vào công nghệ cứng.

Ví dụ, trong lĩnh vực các tổ chức đầu tư tư nhân, kể từ tháng 6 năm 2025, đã lần lượt có các tổ chức đầu tư tư nhân như Zhongke Chuangxing, Junlian Capital, Oriental Fuhai, Yida Capital, Jinyu Maowu, Jishike Capital, Tongchuang Weiye, Shengjing Jiacheng, Daohe Long-term, Qianrong Capital, Leishi Investment thực hiện phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ lần đầu, tổng số đã phát hành đạt 2,64 tỷ nhân dân tệ.

Giám đốc điều hành và đối tác của Jishike Capital, Wang Qiwen, trong cuộc phỏng vấn với Ji Mian Xin Wen, nói rằng trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ đang trở thành công cụ quan trọng để các tổ chức đầu tư tư nhân phục vụ đổi mới khoa học công nghệ quốc gia, các tổ chức có thể thông qua các kế hoạch tài chính dài hạn và bền vững hơn để cung cấp hỗ trợ đầy đủ, ổn định và kiên nhẫn hơn cho các doanh nghiệp công nghệ sáng tạo có chu kỳ R&D dài, vốn đầu tư lớn và đường cong tăng trưởng phức tạp.

“So với các hình thức huy động vốn như trái phiếu ‘song sáng’ thời kỳ đầu, trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ lần này đã giải quyết hiệu quả các vấn đề quy mô nhỏ, thời hạn ngắn và khó tăng cường tín dụng, đã cung cấp cho ngành đầu tư mạo hiểm vốn dài hạn và vốn ổn định.” Wang Qiwen nhấn mạnh.

Là tổ chức đầu tư tư nhân phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ trong đợt thứ hai, theo thông tin, tổng số đăng ký của trái phiếu do Jishike Capital phát hành là 1,5 tỷ nhân dân tệ, quy mô phát hành lần đầu là 400 triệu nhân dân tệ, sử dụng cấu trúc thời hạn “5+3+2”, xếp hạng tín dụng chính là AA+ và xếp hạng trái phiếu AAA, lãi suất danh nghĩa thấp nhất là 2,10%.

Giám đốc tài chính của Jishike Capital, Wu Shuangning, cũng giới thiệu với Ji Mian Xin Wen rằng, sự hỗ trợ của Công ty Cổ phần Tăng cường Tín dụng Trung Quốc (gọi tắt là: Zhongdai Zeng) đối với các nhà phát hành trong đợt thứ hai đã được tối ưu hóa hơn nữa, nhà phát hành có thể thế chấp tài sản của chính mình để đảm bảo cho Zhongdai Zeng, đơn giản hóa thủ tục bảo đảm, giảm phí bảo đảm. “Khả năng thành công của các tổ chức đầu tư tư nhân trong việc phát hành thành công trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ chủ yếu dựa vào sự hỗ trợ của bảo đảm và tham gia đặt mua của Zhongdai Zeng. Trước đây, các hình thức huy động vốn dành cho các tổ chức đầu tư tư nhân rất hạn chế, chính sách hỗ trợ của chính phủ trung ương trong trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ là một hỗ trợ hiệu quả.”

Chính sách mới về trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ không chỉ làm phong phú các chủ thể phát hành, mà còn tạo ra công cụ phân chia rủi ro trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cung cấp vốn vay tái cấp thấp chi phí thấp để mua trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, cùng với chính quyền địa phương và các tổ chức tăng cường tín dụng thị trường, thực hiện các biện pháp đa dạng hóa tăng cường tín dụng, cùng tham gia chia sẻ rủi ro thiệt hại của nhà đầu tư trái phiếu.

Nhà nghiên cứu của Union Credit, Xu Yang, nói rằng việc thành lập thị trường công nghệ đã bổ sung cho các thiếu hụt quan trọng trong hệ thống tài chính công nghệ, thông qua việc thực hiện “động lực kép cổ phiếu và trái phiếu”, cung cấp nền tảng thể chế vững chắc để xây dựng cơ chế hỗ trợ đổi mới công nghệ thường xuyên và lâu dài.

Theo phân tích của ông, tính đến cuối năm 2025, thị trường cổ phiếu của Trung Quốc đã tập trung hơn 600 công ty niêm yết trên thị trường khoa học và công nghệ, tổng giá trị vốn hóa vượt quá 10 nghìn tỷ nhân dân tệ, nhưng tổng số vốn huy động chỉ đạt 1,1 nghìn tỷ nhân dân tệ. Nếu tính theo mục tiêu chiến lược của Trung Quốc đến năm 2030 là tỷ lệ đầu tư cho R&D của toàn xã hội đạt trên 3,2%, thì quy mô đầu tư R&D hàng năm của toàn xã hội sẽ vượt quá 5 nghìn tỷ nhân dân tệ.

“Đối mặt với nhu cầu vốn R&D hàng năm hàng chục nghìn tỷ nhân dân tệ, chỉ dựa vào huy động vốn cổ phần rõ ràng không thể đáp ứng được khoản thiếu hụt vốn lớn trong toàn vòng đời của các doanh nghiệp công nghệ. Dựa vào hệ thống tài chính hiện tại của Trung Quốc, phát huy vai trò chính của thị trường trái phiếu trong huy động vốn trực tiếp là vô cùng quan trọng.” Xu Yang nhấn mạnh, trong báo cáo của mình.

Các hình thức huy động vốn đa dạng trong thị trường sơ cấp không chỉ thu hút lượng lớn “nguồn nước sống” cho lĩnh vực công nghệ, mà còn cung cấp nhiều mục tiêu giao dịch cho thị trường thứ cấp, nâng cao tính thanh khoản của thị trường đổi mới sáng tạo công nghệ.

Về mặt hệ thống, hai sở giao dịch Thượng Hải và Thâm Quyến đã tối ưu hóa các cơ chế giao dịch như thị trường đổi mới sáng tạo công nghệ, điều chỉnh tăng nhẹ hệ số chiết khấu thế chấp trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, hướng dẫn các tổ chức đầu tư tăng cường đầu tư vào trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, hỗ trợ các công ty quỹ mở tạo ra các sản phẩm ETF trái phiếu công nghệ đổi mới sáng tạo, giảm phí giao dịch và thanh toán liên quan đến trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ;

Về sản phẩm, tính đến cuối tháng 4 năm 2026, đã có 24 ETF trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ thành công ra đời, tổng quy mô vượt quá 2700 tỷ nhân dân tệ;

Về nhà tạo lập thị trường, theo tìm kiếm của Ji Mian Xin Wen, trong báo cáo hàng năm của các công ty chứng khoán, trong giai đoạn báo cáo, các công ty như China International Capital Corporation, Guosen Securities, China Merchants Securities, China Galaxy, Industrial Securities, và Orient Securities đều đề cập đến tình hình tạo lập thị trường trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ.

Ví dụ, trong báo cáo hàng năm, Công ty Chứng khoán Guosen (002736.SZ) tiết lộ rằng, là một trong những tổ chức tham gia tạo lập thị trường trái phiếu ETF và trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ đầu tiên, năm 2025, công ty đã thành công tạo ra “Giỏ trái phiếu công nghệ đổi mới sáng tạo của các doanh nghiệp vùng Vịnh lớn của Guosen Securities” trên thị trường liên ngân hàng và thực hiện báo giá song phương liên tục.

Công ty Chứng khoán Đông Phương (600958.SH) cho biết, trong giai đoạn báo cáo, các sản phẩm ETF trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ gồm 22 loại đều nhận được đánh giá tạo lập thị trường loại A trở lên. Đồng thời, công ty còn tăng cường hoạt động tạo lập thị trường cho các sản phẩm ETF không thuộc quyền sở hữu, số lượng tạo lập đã tăng đáng kể lên 42 loại, vươn lên trở thành nhóm dẫn đầu trong ngành tạo lập thị trường ETF trái phiếu.

“Thanh khoản thị trường thứ cấp dồi dào không chỉ giảm chi phí giao dịch của nhà đầu tư, mà còn hiệu quả thúc đẩy cơ chế phát hiện giá, giúp thị trường khai thác giá trị của tài sản.” Xu Yang nhận định, “Từ phân tích chênh lệch lợi tức, có thể thấy rằng, các chủ thể phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ có mức chênh lệch lợi tức thấp hơn khoảng 6 điểm cơ bản so với các chủ thể không đổi mới sáng tạo, ngay cả cùng một chủ thể phát hành, lợi tức trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ cũng thấp hơn khoảng 5 điểm cơ bản so với trái phiếu thông thường. Điều này có nghĩa là, dưới sự hỗ trợ của ‘chủ thể đổi mới sáng tạo + sản phẩm đổi mới sáng tạo’, lợi tức trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ thấp hơn hơn 10 điểm cơ bản so với trái phiếu phát hành bởi các chủ thể không đổi mới sáng tạo, thị trường đã thể hiện rõ sự công nhận đối với trái phiếu mang nhãn ‘công nghệ sáng tạo’.”

Phóng viên của Ji Mian Xin Wen nhận thấy rằng, ngày 2 tháng 3 năm 2026, Hiệp hội Giao dịch viên đã ban hành văn bản nhằm tối ưu hóa hơn nữa cơ chế trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ (Thông báo về việc tối ưu hóa hơn nữa cơ chế trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ (Số: Zhongshi Xiefa〔2026〕40号), gọi tắt là “Văn bản 40”), từ tiêu chuẩn xác định doanh nghiệp, mục đích sử dụng vốn huy động, thời hạn trái phiếu đến nhiều khía cạnh khác, tăng cường hỗ trợ các doanh nghiệp công nghệ trong giai đoạn tăng trưởng và trưởng thành phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ trung và dài hạn, cũng như tăng cường đầu tư vào lĩnh vực đổi mới sáng tạo công nghệ.

Ví dụ, về tiêu chuẩn xác định doanh nghiệp công nghệ và mục đích sử dụng vốn, Văn bản 40 mở rộng phạm vi đến các doanh nghiệp do các bộ ban ngành đánh giá theo “7+6” loại, đồng thời liên kết đầu tư R&D và linh hoạt trong sử dụng vốn, hướng dẫn dòng vốn thực sự hướng tới R&D.

Về cơ chế hỗ trợ, Văn bản 40 xây dựng hệ thống hỗ trợ toàn diện từ các bước phát hành, dịch vụ trung gian, đánh giá đầu tư, trong đó, để nâng cao tính linh hoạt và thuận tiện trong phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ của các tổ chức đầu tư cổ phần, quy định mới khuyến khích các tổ chức này sử dụng “kế hoạch phát hành thường xuyên” và cơ chế phát hành linh hoạt; đồng thời, để hỗ trợ các doanh nghiệp “công nghệ cứng” phát hành trực tiếp trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, Văn bản 40 khuyến khích các nhà bảo lãnh chính tích cực phục vụ các doanh nghiệp trong các lĩnh vực then chốt như trí tuệ nhân tạo, mạch tích hợp, đồng thời giới thiệu các doanh nghiệp kỳ lân, doanh nghiệp tăng tốc trong lĩnh vực công nghệ cứng phát hành trái phiếu đổi mới sáng tạo; đồng thời, khuyến khích các tổ chức xếp hạng hoàn thiện hệ thống phương pháp xếp hạng ngành công nghiệp đổi mới sáng tạo.

“Sau khi thị trường công nghệ ra mắt vào tháng 5 năm 2025, quy mô phát hành trái phiếu doanh nghiệp đổi mới sáng tạo công nghệ đã tăng mạnh, trở thành công cụ quan trọng để thị trường vốn hỗ trợ doanh nghiệp công nghệ.” Tổng giám đốc Phát triển Nghiên cứu của Oriental Jincheng, Yu Lifeng, nhận định trong cuộc phỏng vấn với Ji Mian Xin Wen, cho biết, cơ chế này sẽ tiếp tục tối ưu hơn nữa, nhằm cải thiện một số vấn đề về cấu trúc tài chính của trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ.

Tuy nhiên, theo Yu Lifeng, xét về cấu trúc chủ thể phát hành và thời hạn phát hành của trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ, hiện tại, thị trường vẫn tồn tại các vấn đề như chủ thể phát hành chủ yếu là các doanh nghiệp nhà nước có xếp hạng cao và các doanh nghiệp tư nhân lớn hàng đầu, cũng như thời hạn trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ không phù hợp với nhu cầu vốn dài hạn của các doanh nghiệp công nghệ.

Để cải thiện các vấn đề này, Yu Lifeng đề xuất, thứ nhất, đổi mới cấu trúc sản phẩm, khuyến khích phát hành các sản phẩm kết hợp cổ phiếu và trái phiếu, cho phép nhà đầu tư trái phiếu đổi mới sáng tạo công nghệ chia sẻ lợi nhuận từ tăng giá cổ phần của nhà phát hành, cân bằng rủi ro và lợi ích; thứ hai, hỗ trợ mở rộng các công cụ bảo đảm, tăng cường tín dụng và bảo vệ tín dụng, cung cấp thêm hỗ trợ tín dụng cho các nhà phát hành có tiềm năng công nghệ cốt lõi nhưng xếp hạng trung bình hoặc thấp; thứ ba, tăng cường phát triển thị trường, đa dạng hóa các loại nhà đầu tư, nâng cao tỷ lệ nhà đầu tư có xu hướng rủi ro cao và vốn dài hạn; thứ tư, tiếp tục xây dựng hệ thống bảo vệ nhà đầu tư, khuyến khích các công ty quản lý tài sản tài chính tham gia tái cơ cấu tài sản của các doanh nghiệp công nghệ, nâng cao hiệu quả xử lý các trường hợp vỡ nợ.