Lagarde của ECB phản đối stablecoin Euro, cảnh báo về 'những điểm yếu về cấu trúc'

###Tóm tắt ngắn gọn

• Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde cho biết stablecoin euro “không phải là một cách hiệu quả” để nâng cao vai trò toàn cầu của euro, cảnh báo rằng rủi ro của chúng vượt quá lợi ích ngắn hạn.
• Bà nhấn mạnh hai “rủi ro vật chất”: bất ổn tài chính do rút tiền đột ngột và truyền tải chính sách tiền tệ yếu hơn nếu tiền gửi chuyển ra khỏi ngân hàng.
• Các nhà lãnh đạo ngành công nghiệp phản đối, cảnh báo châu Âu có nguy cơ mất ưu thế đô la và gửi tín hiệu tiêu cực tới các nhà đầu tư tư nhân đang xây dựng stablecoin euro.

Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde đã phản bác vào thứ Sáu các đề xuất về stablecoin euro, nói rằng công cụ này “không phải là một cách hiệu quả” để củng cố vai trò quốc tế của euro—và rằng châu Âu nên ngừng cố gắng sao chép chiến lược của Mỹ. Phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế LatAm của Ngân hàng Tây Ban Nha tại Roda de Bará, Tây Ban Nha, Lagarde thừa nhận rằng thị trường stablecoin toàn cầu, hiện trị giá hơn 317 tỷ USD và gần 98% được định giá bằng đô la Mỹ, đã thúc đẩy một cuộc xem xét chính sách trên các nền kinh tế phát triển.

Stablecoins không phải là một cách hiệu quả để củng cố vai trò quốc tế của euro, nói Chủ tịch Christine @Lagarde.

Giải pháp tốt nhất vẫn là tăng cường hội nhập thị trường vốn thông qua liên minh tiết kiệm và đầu tư và một nền tảng tài sản an toàn mạnh hơn https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00

— Ngân hàng Trung ương Châu Âu (@ecb) 8 tháng 5, 2026

Đạo luật GENIUS, đang tiến qua Quốc hội Mỹ, được chính quyền Trump ca ngợi như một công cụ để đảm bảo “sự thống trị toàn cầu liên tục của đô la Mỹ” và củng cố nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ, Lagarde lưu ý trong bài phát biểu của mình. “Điều kiện của cuộc tranh luận đã thay đổi,” bà nói. “Không còn là về việc stablecoin có nên tồn tại hay không, mà là liệu các khu vực pháp lý có thể đủ khả năng để không có chúng hay không.” Lagarde thừa nhận rằng stablecoin euro có thể tạo ra nhu cầu toàn cầu bổ sung đối với các tài sản an toàn của khu vực euro và làm giảm lợi suất trái phiếu chính phủ trong ngắn hạn, nhưng nói rằng mô hình stablecoin có “những điểm yếu cấu trúc như một nền tảng để thanh toán,” lưu ý rằng bất kỳ lợi ích nào cũng bị vượt qua bởi ít nhất hai đánh đổi mà bà gọi là “vật chất.” Đầu tiên là bất ổn tài chính, vì stablecoin là các khoản nợ tư nhân mà giá trị phụ thuộc vào sự đảm bảo đáng tin cậy và có thể đối mặt với áp lực rút tiền đột ngột, tự củng cố khi niềm tin yếu đi. Bà chỉ ra sự gần như mất peg của USDC của Circle trong vụ sụp đổ Ngân hàng Silicon Valley vào tháng 3 năm 2023, khi 3,3 tỷ USD dự trữ USDC được giữ tại ngân hàng thất bại, tạm thời khiến đồng tiền này giảm xuống còn 0,877 USD.

Rủi ro thứ hai, bà lưu ý, là truyền tải chính sách tiền tệ, cảnh báo rằng việc chuyển tiền gửi quy mô lớn vào stablecoin không ngân hàng có thể làm yếu đi cho vay ngân hàng và giảm khả năng truyền tải lãi suất chính sách đến nền kinh tế thực, đặc biệt ở châu Âu, nơi các ngân hàng chiếm ưu thế trong cung cấp tín dụng. “Chúng ta biết những nguy hiểm này,” bà nói. “Và chúng ta không cần chờ đến khủng hoảng để ngăn chặn chúng,” Lagarde nói. Phản ứng của ngành công nghiệp James Brownlee, CEO của t-0, một công ty stablecoin được Tether hậu thuẫn, nói với Decrypt rằng châu Âu có nguy cơ tụt lại phía sau khi Mỹ nhanh chóng củng cố ưu thế của stablecoin đô la. “Mỹ đã thông qua luật, ký thành luật, và tạo ra một khuôn khổ quy định củng cố ưu thế của stablecoin đô la,” Brownlee nói, thêm rằng “Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã phản ứng bằng một bài phát biểu giải thích tại sao châu Âu không nên cố gắng cạnh tranh.” “Ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu đúng về lý thuyết, thị trường không chờ lý thuyết trở thành hạ tầng,” ông nói, chỉ ra hơn 300 tỷ USD đã lưu hành trong stablecoin USD. Ông cảnh báo rằng tín hiệu từ “nhà hoạch định chính sách tiền tệ cao cấp nhất của châu Âu” là đáng lo ngại, nói rằng nếu “tuân thủ quy định đầy đủ không khiến stablecoin trở nên chào đón,” thì các nhà đầu tư sẽ đặt câu hỏi “chúng ta đang xây dựng hướng tới điều gì.” 

Châu Âu không thể “mời gọi vốn tư nhân qua cánh cửa của quy định” rồi “đóng cửa nó khỏi sàn chính sách,” ông nói. “Stablecoin không lớn lên đến 300 tỷ USD vì chính sách… mà là một mạng lưới thanh khoản toàn cầu được xây dựng qua nhiều năm,” ông nói, thêm rằng Lagarde “không nói gì” về việc phù hợp với quy mô đó, với vai trò của euro “không tự nhiên mà xảy ra.” “Không chủ động có stablecoin EUR hoặc mở rộng hệ sinh thái stablecoin euro sẽ gây tổn hại cho EU,” Mouloukou Sanoh, đồng sáng lập và CEO của MANSA, nói với Decrypt, rằng một thị trường stablecoin đô la hóa có thể đồng nghĩa với “một tương lai không có EUR” trong thanh toán xuyên biên giới trên chuỗi. Vào tháng 2, thành viên Hội đồng Quản trị Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel nói rằng stablecoin gắn với euro “có thể được sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới của cá nhân và doanh nghiệp với chi phí thấp” và có thể bảo vệ khu vực đồng euro khỏi các token được denominated bằng đô la tràn ngập trong thương mại quốc tế. Tháng trước, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã ký các thỏa thuận với ba tổ chức tiêu chuẩn châu Âu, ECPC, Nexo Standards, và nhóm Berlin, để xây dựng hạ tầng thanh toán euro kỹ thuật số dựa trên các tiêu chuẩn mở, một bước đi mà ngân hàng cho biết sẽ giảm sự phụ thuộc của châu Âu vào các tiêu chuẩn sở hữu của các hệ thống thẻ quốc tế và ví kỹ thuật số toàn cầu. “Châu Âu biết mình sẽ đi đến cảng nào,” bà nói. “Nhiệm vụ của chúng ta không phải là sao chép các công cụ phát triển ở nơi khác, mà là xây dựng nền móng và hạ tầng phục vụ mục tiêu của chính chúng ta.”