Liệu Fed có thể nâng lãi suất vào năm 2026 không?

Những điểm chính

• Chi tiết từ biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed cho thấy một số quan chức đang tập trung vào việc tăng lãi suất.
• Đó là một thay đổi lớn so với vài tháng trước, khi một loạt các đợt cắt giảm dường như là điều chắc chắn vào năm 2026.
• Các nhà phân tích cho biết hiện tại, điều kiện kinh tế không đủ để thúc đẩy việc tăng lãi suất và Fed có khả năng sẽ duy trì trạng thái tạm dừng trong những tháng tới.

Cục Dự trữ Liên bang đang đứng trước ngã rẽ. Các điều kiện kinh tế đang phát triển có thể khiến việc cắt giảm lãi suất—một điều từng được coi là chắc chắn—không còn chắc chắn trong năm nay. Biên bản cuộc họp cuối tháng Một của Fed đã làm sáng tỏ cách các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đang điều hướng sự thay đổi đó. Sự chuyển biến này diễn ra khi cảnh quan thuế quan tiếp tục phát triển, một chủ tịch Fed mới dự kiến sẽ tiếp nhận vị trí vào mùa xuân này, và các chia rẽ vẫn còn rõ rệt giữa các thành viên bỏ phiếu của FOMC.

Sau nhiều tháng tập trung vào thị trường việc làm đang nguội đi và chính sách dễ dàng hơn để hỗ trợ, có vẻ như một số người tại Fed đang chuyển sự chú ý sang lạm phát, hiện đang ở mức 2,9%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2,0%. Trong việc xây dựng quyết định gần đây của họ giữ nguyên lãi suất, “một số thành viên đã chỉ ra rằng họ sẽ ủng hộ một mô tả hai chiều về các quyết định lãi suất trong tương lai của Ủy ban,” theo biên bản cuộc họp tháng Một của Fed. Mô tả hai chiều đó sẽ phản ánh “khả năng rằng việc điều chỉnh tăng lên phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang có thể phù hợp nếu lạm phát duy trì ở mức trên mục tiêu.”

Những mối lo ngại về lạm phát hiện tại trong số các quan chức Fed có thể bị khuếch đại bởi sự tăng giá dầu khi chiến tranh với Iran lan rộng trên một khu vực cung cấp dầu lớn.

Trên Phố Wall, bản tóm tắt nhanh chóng được xem như là dấu hiệu của một “chuyển hướng hawkish”—một sự chuyển đổi từ xu hướng giảm lãi suất và nới lỏng chính sách sang một xu hướng có thể ưu tiên các điều kiện hạn chế hơn. Tuyên bố cũng thu hút sự chú ý vì nó dường như đặt một số thành viên trong ủy ban đối lập với Tổng thống Donald Trump, người đã dành nhiều năm chỉ trích ngân hàng trung ương và chủ tịch hiện tại Jerome Powell vì không giảm lãi suất nhanh hơn. Người được Trump chọn thay thế Powell khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng Năm, Kevin Warsh, cũng đã bày tỏ sự ưa thích đối với việc giảm lãi suất.

Việc Tăng Lãi Suất Vẫn Có Vẻ Không Khả Thi

Các nhà phân tích cảnh báo không nên quá đọc vào tuyên bố này. “Việc tăng lãi suất trong năm nay có vẻ rất khó xảy ra,” ông Bernard Yaros, nhà kinh tế trưởng tại Oxford Economics, nói.

Trong bài phát biểu với các phóng viên sau cuộc họp tháng Một, Powell cũng lặp lại ý đó. Ông thừa nhận rằng trong khi FOMC sẽ tiếp tục phản ứng với dữ liệu kinh tế mới, Fed có khả năng sẽ không chuyển sang một lập trường hạn chế hơn trong thời gian tới. “Không ai nghĩ rằng bước tiếp theo sẽ là tăng lãi suất,” ông nói.

Don Rissmiller, giám đốc kinh tế tại Strategas, cho biết rằng với lãi suất trong vùng trung lập—một phạm vi không phải là hỗ trợ cũng không phải là hạn chế cho nền kinh tế—một chính sách hai chiều sẽ phù hợp. “Tôi có cảm giác đó là nơi cuộc thảo luận [trong biên bản] đang hướng tới,” ông nói. “Nếu chúng ta [gần] trung lập, liệu chúng ta có nên có một triển vọng thực sự trung lập không?” Ông mô tả các tuyên bố như một bài tập mang tính “lý thuyết” hơn, chứ không phải là một tuyên bố ý định, đặc biệt là dựa trên các bình luận của Powell.

Yaros của Oxford Economics rút ngắn lại thành hình ảnh, nói rằng các quan chức Fed “muốn dập tắt bất kỳ ý tưởng nào về một mục tiêu không chính thức [inflation] cao hơn 2%,” đặc biệt sau nhiều tháng thiên về việc hỗ trợ thị trường lao động.

Chuyển Động Tiếp Theo của Fed Là Gì?

Hầu hết các nhà theo dõi Fed dự đoán sẽ duy trì trạng thái tạm dừng trong suốt nhiệm kỳ của Powell và xa hơn nữa. Fed đã giảm lãi suất chuẩn của mình xuống 0,75 điểm phần trăm kể từ mùa thu năm ngoái và giảm 1,75 điểm kể từ khi chu kỳ cắt giảm bắt đầu vào năm 2024. Kể từ đó, lạm phát đã giảm mạnh so với đỉnh của năm 2022, và thị trường lao động đã ổn định sau khi có dấu hiệu suy giảm vào mùa hè năm ngoái. Lãi suất quỹ liên bang mục tiêu hiện trong phạm vi 3,50%-3,75%.

“Điều kiện kinh tế không đủ để [cắt giảm],” ông Dan Siluk, trưởng bộ phận ngắn hạn toàn cầu và thanh khoản tại Janus Henderson Investors, nói. “Tăng trưởng vẫn mạnh. Thất nghiệp không có xu hướng tăng.” Điều này mặc dù có căng thẳng ngày càng tăng giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương. “Bạn có lực lượng cạnh tranh này khi chính quyền muốn nền kinh tế nóng lên [với các biện pháp kích thích tài chính], nhưng cùng lúc, họ sẽ gây áp lực lên chủ tịch Fed mới để cắt giảm lãi suất.”

Trước bối cảnh đó, “giữ nguyên và không làm gì trong các cuộc họp tới có thể xảy ra,” Rissmiller của Strategas nói. Ông chỉ ra nhóm các thành viên FOMC còn quan tâm đến việc thất nghiệp tăng cao.

Siluk của Janus Henderson cũng không nghĩ đến việc tăng lãi suất. Ông nói rằng việc cắt giảm có thể khả thi hơn nếu Warsh giảm bảng cân đối của Fed, mặc dù có thể mất vài tháng để thuyết phục FOMC về quan điểm của ông. Warsh trước đó đã lập luận rằng việc thu hẹp bảng cân đối sẽ giúp duy trì lãi suất thấp dễ dàng hơn.

Yaros của Oxford Economics dự đoán sẽ có thêm hai lần cắt giảm nữa trong năm nay, vào tháng Sáu và tháng Chín. “Đó là khi họ sẽ thấy đủ tiến bộ về mặt lạm phát để cảm thấy tự tin,” ông nói. Ông dự đoán còn nhiều đợt giảm lạm phát nữa, phần lớn nhờ vào lạm phát nhà ở, mà ông kỳ vọng sẽ giảm tốc trong suốt đến năm 2026, và thực tế là phần lớn các thuế quan đã được chuyển qua cho người tiêu dùng. “Tất cả các mảnh ghép của câu đố dường như đều hướng tới việc giảm lạm phát trong tương lai,” ông nói. “Tôi không thấy điều này dẫn đến việc lạm phát tăng trở lại rồi gây ra việc tăng lãi suất.”

Chuyển động tiếp theo được định giá trong thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu là cắt giảm 25 điểm vào tháng Bảy, theo dữ liệu từ Công cụ dự đoán FedWatch của CME.

Liệu Triển Vọng Lãi Suất Có Thay Đổi?

Các nhà kinh tế của BMO mô tả sự chuyển đổi trong biên bản cuộc họp tháng Một là “một lời nhắc rõ ràng rằng các xu hướng tiền tệ vẫn có thể thay đổi nhanh chóng.”

Rissmiller nói rằng một kịch bản trong đó năng suất giảm và nền kinh tế vẫn còn nóng nhờ các biện pháp kích thích tài chính có thể tạo áp lực tăng lạm phát, điều này có thể kích hoạt một kịch bản trong đó việc tăng lãi suất trở nên cần thiết. Ông lấy ví dụ về các đợt tăng lãi suất gần đây ở Úc.

Siluk của Janus Henderson nói rằng ông ngạc nhiên khi thị trường chưa định giá hết một số đợt cắt giảm mà các nhà đầu tư mong đợi trong những tháng tới. Ông cho rằng triển vọng về một số đợt cắt giảm là do sự chuyển giao sắp tới từ Powell sang Warsh. “Điều đó không nhất thiết có nghĩa là có một loạt các đợt tăng giá đã được định giá, nhưng [thị trường đã giữ lại các đợt cắt giảm này vì Warsh sắp tới, và cấu trúc bảng cân đối và lãi suất có thể thay đổi chút ít],” ông giải thích.