Vừa mới nghe về một điều gì đó thú vị đang xảy ra trên thị trường cổ phiếu Nhật Bản có thể gây ảnh hưởng lan tỏa đến các công ty tiền điện tử toàn cầu. Nhóm Sở Giao dịch Chứng khoán Nhật Bản (JPX) đang xem xét loại bỏ các công ty tập trung vào tiền điện tử khỏi TOPIX, chỉ số chính của họ, và Bitcoin For Corporations đang phản đối mạnh mẽ điều này.

Dưới đây là những gì đang diễn ra: JPX đề xuất loại trừ các công ty mà phần lớn tài sản chính của họ là tài sản tiền điện tử khỏi các thành phần mới của TOPIX. Nghe có vẻ hợp lý ở bề nổi, nhưng BFC đưa ra lý lẽ khá vững chắc về lý do tại sao điều này lại gây vấn đề.

Lập luận chính của họ? Đây không thực sự là một quy tắc về khả năng đầu tư theo nghĩa truyền thống. TOPIX đã có các tiêu chí thực tế, khách quan - như tiêu chí thanh khoản, ngưỡng vốn hóa thị trường, điều chỉnh theo tỷ lệ tự do lưu hành, kiểu như vậy. Đề xuất loại bỏ dựa trên tiền điện tử không đo lường bất kỳ tiêu chí nào trong số đó. Nó chỉ đơn giản nói rằng 'nếu bảng cân đối kế toán của bạn chủ yếu là tiền điện tử, bạn sẽ bị loại.' Điều này khác với việc một công ty không đáp ứng các tiêu chuẩn khả năng đầu tư thực sự.

BFC đã nêu ra bốn mối quan tâm cụ thể mà tôi nghĩ là đáng để hiểu rõ. Thứ nhất, vấn đề mơ hồ. Làm thế nào để thực sự định nghĩa 'tài sản chính là tiền điện tử'? Có bao gồm các công ty con không? Còn tiếp xúc gián tiếp qua các khoản holdings khác thì sao? Không ai biết rõ. Đó là một dấu hiệu cảnh báo về việc thực thi một quy tắc trong một chỉ số lớn.

Thứ hai, rõ ràng có thể bị lợi dụng. Nếu một công ty nắm Bitcoin trực tiếp thì bị loại, nhưng cùng mức độ tiếp xúc qua một công ty con hoặc liên kết thì không? Điều đó không giải quyết được vấn đề gì - nó chỉ khuyến khích các kỹ thuật tài chính hơn là các cải tiến thực sự.

Thứ ba, mang tính phòng ngừa và mở rộng. JPX thậm chí chưa đánh giá các công ty này theo các tiêu chí thông thường, nhưng đã đề xuất loại trừ họ 'trong thời gian tạm thời' mà không có chiến lược thoát rõ ràng hoặc thời gian xem xét. Đó là trì hoãn vô thời hạn dưới dạng chính sách.

Thứ tư, các nhà cung cấp chỉ số lớn khác đã thận trọng hơn. MSCI đã xem xét vấn đề này và quyết định không thực hiện loại bỏ toàn bộ các công ty tiền điện tử. Họ nhận thức rõ sự cần thiết phân biệt giữa các công ty hoạt động và các phương tiện đầu tư. FTSE Russell cũng không theo hướng này. Vậy tại sao JPX lại vội vàng hơn?

Quan điểm của BFC rất rõ ràng: rút lại việc loại trừ tài sản tiền điện tử, giữ cho TOPIX dựa trên quy tắc và trung lập, và nếu có nguyên tắc rộng hơn cần thiết lập, hãy làm việc với các nhà phát hành trước khi thay đổi phương pháp luận.

Điều này quan trọng vì nó đặt ra một tiền lệ. Nếu các chỉ số lớn bắt đầu loại trừ các ngành dựa trên thành phần tài sản thay vì các tiêu chí khả năng đầu tư, điều đó sẽ thay đổi cách tiếp cận của các tổ chức đầu tư đối với các công ty liên quan đến crypto. Cần theo dõi xem điều này sẽ diễn ra như thế nào.