Vừa mới nắm bắt được một sự thay đổi thú vị trong cách các thợ mỏ đang nghĩ về chu kỳ giảm phần thưởng Bitcoin tiếp theo, và nó khá khác biệt so với những gì chúng ta đã thấy vào năm 2024.

Vì vậy, đây là bối cảnh: Bitcoin lần halving thứ năm sẽ diễn ra vào tháng 4 năm 2028, và ngành khai thác đang bước vào đó với biên lợi nhuận chặt chẽ hơn nhiều so với lần trước. Chúng ta đang nói về chi phí năng lượng cao hơn, áp lực từ quy định, và hashrate đạt mức kỷ lục. Vào tháng 4 năm 2024, BTC giao dịch quanh $63K khi phần thưởng khối bị cắt giảm từ 6.25 xuống còn 3.125 BTC. Đến năm 2028, các thợ mỏ sẽ phải đối mặt với nền kinh tế còn chặt chẽ hơn nữa—chi phí vốn cao hơn, giá năng lượng tăng, và đồng thời quản lý một mạng lưới hashrate đạt mức cao kỷ lục. Phần thưởng khối giảm xuống còn 1.5625 BTC, tức gần như gấp đôi nữa.

Điều thu hút sự chú ý của tôi là toàn bộ sách chơi đã thay đổi. Các giám đốc điều hành ngành nói rằng chu kỳ này trông có cấu trúc khác hẳn. Juliet Ye từ Cango nói thẳng: môi trường năm 2028 "hầu như không giống gì năm 2024." Khoảng cách về hiệu quả đang mở rộng nhanh chóng, có nghĩa là các nhà khai thác trung bình không quy mô sẽ bị siết chặt rất mạnh. Cô ấy lưu ý rằng "ít chỗ hơn ở giữa"—c cơ bản, bạn hoặc đủ lớn để đa dạng và tồn tại, hoặc sẽ gặp khó khăn qua halving.

Mark Zalan từ GoMining cũng đồng tình, nhấn mạnh rằng kỷ luật vốn quan trọng hơn nhiều so với chỉ việc theo đuổi hashrate cao hơn. Các dự án khai thác mới giờ đây phải vượt qua các ngưỡng lợi nhuận khó hơn. Bạn không thể chỉ thêm phần cứng nữa; bạn cần có nguồn điện đáng tin cậy, dài hạn trước khi halving Bitcoin xảy ra.

Các động thái về bảng cân đối kế toán kể toàn bộ câu chuyện. Mara Holdings đã bán hơn 15.000 BTC vào tháng 3 để giảm đòn bẩy. Riot Platforms đã thanh lý 3.700 BTC trong quý 1 để giảm đòn bẩy và tái cấu trúc nợ. Cango đã bán khoảng 2.000 BTC để đáp ứng nhu cầu tài chính. Kho bạc Bitcoin của Bitdeer đã về 0 vào tháng 2. Đây không phải là các bước đi ngẫu nhiên—các thợ mỏ đang tích cực giảm rủi ro trước halving Bitcoin năm 2028, ưu tiên giảm nợ và thanh khoản hơn là tích trữ thuần túy.

Điều thực sự thú vị là sự chuyển hướng sang hạ tầng năng lượng và các địa điểm đa dụng. Thay vì chỉ khai thác, các nhà vận hành đang ký hợp đồng dài hạn về năng lượng trên nhiều khu vực và xây dựng các cơ sở có thể làm nhiều việc hơn một. Ye nhấn mạnh rõ ràng luận điểm này: "Các cơ sở sẽ quan trọng trong năm năm tới là những nơi có thể làm nhiều hơn một việc." Nghĩa là khai thác trong giờ cao điểm, rồi sau đó dùng AI để suy luận hoặc các công việc tính toán khác trong các khung giờ thấp điểm. Đó là nơi giá trị thực sự đang hướng tới.

Chiến lược đa dạng hóa doanh thu là rất lớn. Dịch vụ lưới điện, cắt giảm tải, ổn định lưới, thậm chí tái sử dụng nhiệt tại các cơ sở đa chức năng—đây đang trở thành những yếu tố quan trọng ngang với phần thưởng khối. Zalan mô tả đó như một sự chuyển đổi từ "tối đa hóa hashrate" sang "kỷ luật vốn," nơi các dự án mới cần chứng minh chi phí ban đầu qua nhiều nguồn doanh thu khác nhau. Halving Bitcoin năm 2028 gần như bắt buộc các thợ mỏ phải nghĩ như các nhà vận hành hạ tầng, chứ không chỉ là các cơ sở sản xuất.

Quy định đang đóng vai trò lớn hơn mọi người nhận ra. Ở Mỹ, các quy tắc về quản lý tài sản và tiếp cận ngân hàng đang được theo dõi sát sao. Khung pháp lý MiCA của châu Âu đang hình thành cách các tổ chức tiếp cận tài sản crypto. Các động thái quy định của châu Á và các hệ thống thanh toán mới đang tạo ra các lối đi rõ ràng hơn cho vốn. Khi môi trường quy định ổn định và dự đoán được, dòng vốn sẽ chảy nhanh hơn—và các thợ mỏ đang tính đến điều đó trong kế hoạch của họ.

Alejandro de la Torre từ DMND pool đưa ra một điểm thú vị: bất chấp tất cả những thay đổi cấu trúc này, các chu kỳ khai thác cốt lõi có xu hướng lặp lại. Các điểm nóng đỉnh cao lại cấu hình lại, các nhà chơi trung bình hình thành các mối quan hệ đối tác năng lượng mới, và thị trường cân bằng lại dựa trên nguồn cung năng lượng và khả năng kiếm tiền. Vì vậy, trong khi các chiến lược đa dạng hơn, cơ chế nền tảng vẫn quen thuộc.

Điều đáng chú ý là những gì cần theo dõi khi gần đến năm 2028: Các nhà vận hành có thể thực sự ký hợp đồng dài hạn về năng lượng bền vững không? Họ có thể thành công trong việc kiếm tiền từ các nguồn doanh thu không liên quan đến khai thác không? Thời điểm nào quy định rõ ràng về quản lý tài sản và ngân hàng sẽ thực sự ảnh hưởng đến việc phân bổ vốn? Và quan trọng nhất, các thợ mỏ có thể cân bằng quản lý nợ với vốn đầu tư cho hạ tầng năng lượng không?

Các tín hiệu ngắn hạn cũng rất quan trọng. Chúng ta cần xem thị trường năng lượng thích nghi thế nào với các biến động địa chính trị, liệu các cải tiến về hiệu quả có bù đắp được chi phí đầu vào tăng không, và các thợ mỏ sẽ sắp xếp danh mục của họ nhanh đến mức nào. Halving Bitcoin năm 2028 đang chuẩn bị thử nghiệm xem ngành có thể xây dựng một hệ sinh thái bền vững, đa dạng hơn—ít phụ thuộc vào các khoản trợ cấp hơn và nhiều hơn vào hạ tầng thực sự phù hợp với năng lượng và quy định tài chính.

Giá BTC hiện quanh mức 80.37 nghìn đô la, cao hơn đáng kể so với mức halving năm 2024. Điều này mang lại chút dư địa về giá, nhưng không thay đổi thách thức cơ bản: các thợ mỏ cần vận hành giống như các công ty hạ tầng hơn là các xưởng sản xuất. Những ai nhận ra điều đó trước halving sẽ là những người thành công sau đó.

Hãy chú ý đến các sắp xếp danh mục, các thông báo hợp đồng năng lượng, và bất kỳ cập nhật quy định nào mở ra cơ hội cho vốn tổ chức. Những quý tới có thể thực sự cho thấy liệu các thợ mỏ có thể kết nối phần thưởng khối với các tài sản và dịch vụ thực tế hay không. Đó chính là biên giới mới của khai thác Bitcoin.