Vừa mới cập nhật một điều gì đó đang âm thầm định hình cảnh quan tài chính của Canada. Quyết định giữ lãi suất của Ngân hàng Canada ổn định có vẻ như đã được khóa chặt hơn bao giờ hết, và dữ liệu ủng hộ bước đi này khá thuyết phục.

Rabobank đã đưa ra một phân tích thú vị xác nhận những gì chúng ta đã thấy: thị trường lao động của Canada đang nóng. Chuyển đổi công việc tăng cao, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ, và điều đó tạo ra áp lực lương thực sự. Chúng ta đang nói về mức tăng lương hàng năm là 5%, cao hơn nhiều so với mong muốn của ngân hàng trung ương. Khi người lao động dễ dàng chuyển đổi công việc và yêu cầu mức lương cao hơn, đó chính xác là vòng xoáy lương-các giá mà khó có thể phá vỡ khi đã bắt đầu.

Bức tranh lạm phát cũng không giúp gì hơn. CPI cốt lõi vẫn duy trì trên 3%, vượt khỏi vùng an toàn của ngân hàng trung ương Canada. Vì vậy, dù lạm phát tổng thể đã giảm bớt, những áp lực giá cố định này vẫn khiến các nhà hoạch định chính sách thận trọng. Họ không thể nới lỏng chính sách khi các động lực cơ bản vẫn mang tính lạm phát.

Điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là so sánh với Mỹ. Tỷ lệ thất nghiệp của Canada là 5,8% so với 3,7% ở phía bên kia biên giới, nhưng tỷ lệ chuyển đổi công việc của chúng ta lại cao hơn, ở mức 4,2% so với 3,5%. Điều này cho thấy sự chặt chẽ trong thị trường lao động của chúng ta. Đây là một lý do khiến lãi suất của Canada có khả năng duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, tạo ra sự phân kỳ với chính sách tiền tệ của Mỹ.

Thị trường nhà ở đã cảm nhận được điều này rồi. Những người vay thế chấp lãi suất biến đổi đang bị siết chặt, còn lãi suất cố định vẫn duy trì ở mức cao vì lợi suất trái phiếu không giảm xuống. Doanh số bán nhà đã chậm lại, và giá cả gần như không biến động ở các nơi như Toronto và Vancouver. Nếu chính sách giữ nguyên này kéo dài, chúng ta có thể thấy thị trường bất động sản tiếp tục nguội đi.

Kịch bản cơ bản của Rabobank khá rõ ràng: không kỳ vọng cắt giảm lãi suất cho đến nửa cuối năm 2025, có thể là tháng 7. Các nhà kinh tế đồng tình với quan điểm này. Nửa đầu năm 2025 gần như đã được xác định là thời điểm giữ nguyên. Điều này cho phép Ngân hàng Canada có thời gian để xem liệu lạm phát có thực sự giảm xuống hay không mà không vội cắt giảm quá sớm.

Rủi ro mà mọi người đang theo dõi là một sai lầm chính sách. Cắt giảm quá sớm và lạm phát sẽ quay trở lại. Giữ lãi suất quá lâu có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái. Nhưng dựa trên dữ liệu chuyển đổi công việc và động lực lương, ngân hàng trung ương đúng khi kiên nhẫn. Uy tín là điều quan trọng, và nhảy vào quá sớm sẽ tệ hơn so với nỗi đau ngắn hạn của việc giữ nguyên.

Đối với những ai có khoản vay thế chấp, đầu tư, hoặc chỉ đơn giản là theo dõi nền kinh tế, đây là khung cảnh cần ghi nhớ. Chính sách tiền tệ của Canada sẽ duy trì trạng thái hạn chế trong nửa đầu năm tới, ít nhất. Đó là thực tế đang định hình mọi thứ từ chi phí nhà ở đến đầu tư doanh nghiệp hiện nay.