Vậy đây là những gì đã thu hút sự chú ý của tôi trong tuần này—hợp đồng tương lai dầu thô WTI vừa bật trở lại trên mức 92 đô la mỗi thùng, và thành thật mà nói, điều đó đang cho chúng ta biết điều gì đó quan trọng về cách thị trường thực sự nghĩ khác với những gì các tiêu đề muốn chúng ta tin tưởng.

Phiên giao dịch thứ Năm khá quyết đoán. Chúng ta đang nói về mức tăng 3% đã lấy lại vùng mà từ đầu tháng 10 chúng ta chưa từng thấy. Phần thú vị? Điều này xảy ra đúng lúc các nhà ngoại giao đang tự khen ngợi về việc gia hạn lệnh ngừng bắn. Hầu hết mọi người sẽ mong đợi dầu giảm nhiệt sau tin tức đó. Thay vào đó, thị trường gần như nói rằng 'cố gắng đấy, nhưng điều đó không giải quyết được vấn đề thực sự.'

Vấn đề là, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai dầu thô không thực sự phản ứng với chính lệnh ngừng bắn. Họ đang nhìn vào những gì bên dưới—những thứ thực sự ảnh hưởng đến cung và cầu. Dữ liệu của Cơ quan Thông tin Năng lượng cho thấy lượng tồn kho giảm lớn hơn dự kiến. OPEC+ vẫn giữ sản lượng ở mức chặt chẽ. Và nhu cầu từ các thị trường mới nổi vẫn ổn định. Đó mới là nền tảng thực sự giữ giá này.

Một nhà phân tích tôi thấy trích dẫn khá hay: 'Lệnh ngừng bắn tốt cho lý do nhân đạo, nhưng không chạm vào các điểm yếu cấu trúc.' Và đúng vậy. Một khi bất kỳ lệnh ngừng bắn nào kết thúc, bạn có thể thấy các tuyến vận chuyển bị gián đoạn trong chớp mắt. Phần thưởng rủi ro vẫn không biến mất.

Nhìn vào các yếu tố kỹ thuật, chúng ta đã phá vỡ mức tâm lý 90 đô la với khối lượng vững chắc. Trung bình động 50 ngày đã chuyển sang xu hướng tăng. Bây giờ mọi người đang để mắt tới 95 đô la như một thử thách tiếp theo—đó là mức cao cuối năm 2023. Phá vỡ mức đó có thể mở đường cho thử thách 100 đô la.

Bức tranh cung ứng thực sự bị hạn chế. Tồn kho toàn cầu liên tục giảm xuống. Kho Dự trữ Dầu chiến lược của Mỹ đang ở mức mà chúng ta chưa từng thấy trong hàng thập kỷ, nên không còn dự trữ khẩn cấp nữa. Trong khi đó, eo biển Hormuz vẫn có hoạt động quân sự tăng cao, và tuyến đường này xử lý gần 20% lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Dù có lệnh ngừng bắn, các công ty vận tải vẫn phải vòng qua mũi Hảo Vọng, kéo dài thêm 10-14 ngày mỗi chuyến đi. Điều đó làm thị trường trở nên chặt chẽ hơn.

Phí bảo hiểm cho tàu thuyền trong khu vực? Vẫn ở mức rủi ro chiến tranh. Thị trường vật chất đang rất chặt chẽ—tôi thấy một nhà giao dịch Singapore xác nhận rằng hợp đồng tương lai dầu thô hiện đang bắt kịp với thực tế trên biển.

Nhu cầu sưởi ấm mùa đông cũng bắt đầu tăng ở bán cầu Bắc, vì vậy các nhà lọc dầu cạnh tranh quyết liệt để có được hàng hóa còn lại. Điều này hỗ trợ giá spot.

Các tác động rộng lớn hơn cũng rất đáng chú ý. Các ngân hàng trung ương đã phải lo lắng về lạm phát giờ đây còn phải theo dõi sát chi phí năng lượng. Giá dầu cao hơn ảnh hưởng đến vận chuyển, sản xuất, sưởi ấm—tất cả những thứ góp phần vào lạm phát thứ cấp. Đối với phần lớn người tiêu dùng, điều đó có nghĩa là chi phí xăng dầu và hóa đơn năng lượng tăng cao hơn. Các quốc gia xuất khẩu dầu hưởng lợi, nhưng đối với phần lớn thế giới, điều này tạo ra những trở ngại.

Điều tôi đang theo dõi là liệu chúng ta có thực sự thấy nguồn cung cải thiện không. Cho đến khi có bằng chứng rõ ràng—nhiều kho dự trữ hơn, công suất sản xuất tăng, các vấn đề logistics được giải quyết—bất kỳ giảm giá nào do tin tức địa chính trị cũng có thể chỉ là cơ hội mua vào. Các nhà đầu tư tổ chức đã tăng vị thế dài ròng trong ba tuần liên tiếp, và tôi nghĩ điều đó nói lên điều gì đó về niềm tin ở đây.

Thị trường hợp đồng tương lai dầu thô không thực sự chờ đợi điều kiện hoàn hảo. Nó đang phản ánh thực tế rằng những vấn đề cơ bản này không thể được giải quyết chỉ bằng một lệnh ngừng bắn tạm thời. Đó là lý do tại sao chúng ta vẫn duy trì trên mức 92 đô la, và tại sao 95 đô la là thử thách tiếp theo thực sự.