Vừa mới xem qua số liệu mới nhất của BlackRock và thành thật mà nói, câu chuyện về ETF tiền điện tử còn thú vị hơn nhiều so với tiêu đề đề cập. Phân khúc tài sản kỹ thuật số của họ đã thu về $42 triệu đô la phí trong quý 1 từ các sản phẩm như IBIT và ETHA, điều này nghe có vẻ ổn cho đến khi bạn nhìn toàn cảnh. Các sản phẩm ETF tiền điện tử này đang nắm giữ 60,7 tỷ đô la tài sản nhưng chỉ chiếm 1,11% tổng danh mục ETF của BlackRock. Phần điên rồ là gì? Họ tính phí khoảng 24,8 điểm cơ bản hàng năm, cao hơn nhiều so với 17,2 điểm cơ bản của toàn bộ hệ thống ETF thông thường của họ. Vì vậy, dù tiền điện tử chỉ là một phần nhỏ trong tổng doanh nghiệp, nhưng thực tế đây là một sản phẩm cao cấp tạo ra doanh thu phí vượt trội.

Nhưng đây mới là điểm mấu chốt mà không ai thực sự đề cập - toàn bộ dòng doanh thu gần như phụ thuộc vào giá Bitcoin và Ethereum. BlackRock đã chứng kiến một đợt giảm thị trường 18,7 tỷ đô la trong danh mục tài sản kỹ thuật số của họ quý trước, khiến tổng tài sản quản lý giảm từ 78,4 tỷ xuống còn 60,6 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là dòng vốn vào gần như không còn quan trọng khi biến động giá lớn như vậy. Kinh doanh ETF tiền điện tử cực kỳ phụ thuộc vào việc thị trường tăng trưởng. Nếu BTC và ETH tiếp tục tăng, tất nhiên, doanh thu phí cũng sẽ tăng theo. Nhưng chỉ cần một quý xấu, $42 triệu đô la đó có thể chỉ là nhiễu loạn.

Cạnh tranh cũng đang ngày càng gay gắt hơn. Morgan Stanley đã ra mắt ETF Bitcoin với phí 0,14%, Charles Schwab cung cấp giao dịch tiền điện tử trực tiếp cho nhà đầu tư cá nhân, Goldman Sachs đang thử nghiệm các cấu trúc thu nhập dựa trên quyền chọn. Không ai trong số này đủ sức thay thế lợi thế quy mô của BlackRock ngay lúc này, nhưng đó là chiến lược ETF điển hình - cạnh tranh nhiều hơn, đổi mới sản phẩm nhiều hơn, biên lợi nhuận hẹp hơn. Để mảng ETF tiền điện tử của BlackRock trở thành nguồn doanh thu thực sự chiếm 5% trong tổng phí ETF của họ, họ cần tổng tài sản quản lý tiền điện tử trung bình gần như gấp 3 lần, lên khoảng 240 tỷ đô la. Đó mới là thử thách thực sự.