Chỉ mới nhận thấy điều gì đó thú vị đang xảy ra trên thị trường ngoại hối ngay bây giờ. Mọi người dường như đang nín thở chờ đợi các thông báo chính sách của Trump, và các mô hình giao dịch thông thường gần như đã đóng băng. Tình trạng thận trọng kiểu này hiếm khi xảy ra, nhưng khi có, nó thường báo hiệu điều gì đó quan trọng sắp xảy ra.

Điều khiến tôi chú ý là cách các cặp tiền tệ chính đã trở nên hạn chế trong khi kỳ vọng về biến động đang tăng lên cùng lúc. EUR/USD đang nhảy quanh đường trung bình động 50 ngày của nó, USD/JPY đang thử thách mức kháng cự, và hầu hết các mức kỹ thuật chính đều như các điểm áp lực chờ bứt phá. Điều điên rồ là thị trường quyền chọn đang định giá các biến động lớn hơn nhiều so với những gì chúng ta thực sự thấy trong giao dịch thực tế ngay bây giờ.

Nhìn vào dữ liệu vị thế, các nhà giao dịch đã giảm đáng kể mức tiếp xúc với đô la. Báo cáo Cam kết của các Nhà Giao dịch cho thấy vị thế mua ròng đô la thấp nhất kể từ tháng Một, điều này cho thấy mọi người đang phòng thủ. Trong khi đó, chênh lệch mua-bán đã mở rộng nhẹ, đặc biệt là đối với các cặp tiền đô la với các đồng tiền thị trường mới nổi. Đó là hành vi điển hình khi thanh khoản cạn kiệt và mọi người đều chờ đợi ngoài rìa thị trường.

Chu kỳ tin tức ngoại hối gần như đã trở thành một trò chơi chờ đợi chính trị vào lúc này. Lạm phát của Mỹ đang giảm nhiệt, việc làm vẫn ổn định, nhưng các bước tiếp theo của Fed vẫn chưa rõ ràng. Tăng trưởng châu Âu đang chậm lại với lạm phát dịch vụ dai dẳng. Ngân hàng Nhật Bản vẫn đang đối mặt với sự yếu đi của đồng yên. Tất cả các yếu tố cơ bản này đều quan trọng, nhưng thành thật mà nói, hiện tại mọi người chỉ đang chờ đợi thời điểm công bố chính sách.

Điều thú vị từ góc độ quản lý rủi ro là cách mà vị thế phòng thủ đã trở nên phổ biến trên toàn thị trường. Các tổ chức đã giảm đòn bẩy, quỹ phòng hộ đang tích trữ các chiến lược bảo vệ rủi ro theo dạng quyền chọn, và các nhà quản lý tiền của các công ty đang đẩy nhanh các chương trình phòng hộ của họ. Ngay cả các nhà giao dịch bán lẻ cũng có thể nên giảm tần suất giao dịch và tập trung vào bảo toàn vốn trong giai đoạn này.

Trong quá khứ, chúng ta đã thấy mô hình này xuất hiện trước Brexit, các chu kỳ bầu cử trước đó, và các thay đổi chính sách thương mại lớn. Thị trường trở nên chặt chẽ, kỳ vọng về biến động tăng cao, và khi sự không chắc chắn được giải quyết, thường sẽ có các chuyển động theo hướng rõ ràng. Cảm giác hiện tại cũng khá tương tự.

Một điều đáng chú ý là đây không chỉ là câu chuyện về ngoại hối. Các chỉ số chứng khoán cũng trong phạm vi hẹp, lợi suất trái phiếu đã giảm xuống khi mọi người tìm kiếm sự an toàn, và các hàng hóa đang gửi các tín hiệu hỗn hợp. Vàng đang tăng giá trong khi kim loại công nghiệp chịu áp lực. Mối liên hệ giữa các tài sản cho thấy sự thận trọng về rủi ro đang rõ ràng hơn bao giờ hết.

Các đồng tiền thị trường mới nổi đang ở trong tình trạng đặc biệt khó khăn. Nhiều quốc gia đang nợ bằng đô la, nên họ nhạy cảm với các biến động mạnh của đồng bạc xanh. Các đồng tiền châu Á đã giữ vững khá tốt, nhưng các đồng tiền Mỹ Latinh thể hiện nhiều biến động hơn do phụ thuộc vào hàng hóa và yếu tố chính trị. Các ngân hàng trung ương ở một số thị trường mới nổi đã nói rõ rằng họ sẵn sàng can thiệp nếu tình hình trở nên rối loạn.

Về mặt kỹ thuật, sự phân kỳ giữa biến động dự đoán và biến động thực tế là điều cần theo dõi. Các quyền chọn đô la kỳ hạn một tuần đã tăng khoảng 30% so với trung bình hàng tháng của chúng, nhưng các dao động giá thực tế vẫn khá nhẹ. Sự phân kỳ này thường báo hiệu các chuyển động lớn sắp tới khi sự không chắc chắn được giải tỏa.

Các nhà giao dịch bán lẻ có lẽ nên tập trung vào bảo toàn vốn hơn là cố gắng giao dịch trong giai đoạn này. Các thiết lập của các chuyên gia hiện nay phức tạp hơn nhiều. Các hệ thống thuật toán có thể xử lý các chiến lược đa cặp phức tạp, các công cụ AI đang quét các mẫu, nhưng thành thật mà nói, phán đoán của con người vẫn quan trọng nhất khi bạn đang đối mặt với các diễn biến chính trị không có sẵn các quy tắc chơi rõ ràng trong quá khứ.

Điều cốt lõi là thị trường ngoại hối gần như đang trong trạng thái chờ đợi. Mọi người đều đang chờ đợi sự rõ ràng về chính sách. Dù thông báo chính sách có như mong đợi hay không, giai đoạn này cho thấy các thị trường tiền tệ nhạy cảm như thế nào với các diễn biến địa chính trị. Việc có các khung quản lý rủi ro vững chắc không còn là tùy chọn nữa, mà là điều bắt buộc. Khi thời hạn này trôi qua và chúng ta có hướng đi rõ ràng, kỳ vọng các phạm vi biến động sẽ bị phá vỡ và biến động sẽ tăng theo.