Liệu cuối cùng Huayi Brothers có phải đã sụp đổ vì bất động sản không

Hỏi AI · Làm thế nào mở rộng bất động sản có thể kéo sập các ông lớn phim ảnh?

Tháng 4 năm 2026, một tin tức làm chấn động toàn bộ giới văn hóa giải trí và vốn đầu tư: Huayi Brothers bị chủ nợ nộp đơn xin phá sản và tái cấu trúc

Tòa án đã bắt đầu thủ tục sơ bộ tái cấu trúc

Ai có thể nghĩ rằng, công ty từng nắm giữ nguồn lực hàng đầu như Vương Tiểu Cương, Ge You, Phạm Băng Băng và các ngôi sao hàng đầu khác

Vốn hóa thị trường từng gần 900 tỷ nhân dân tệ của cổ phiếu hàng đầu Trung Quốc trong lĩnh vực phim ảnh

Cuối cùng lại sụp đổ vì một khoản nợ đến hạn chỉ 11,4 triệu nhân dân tệ

Nhìn thấy tin này tôi còn cảm xúc lẫn lộn

Cố gắng hồi tưởng lại các ký ức trong đầu

Bỗng nhiên nhớ lại câu chuyện trước đây về việc công ty này phát triển mạnh mẽ lĩnh vực bất động sản

Khoảng năm 2012

01

Chuyển hướng sang bất động sản, chính là bắt đầu từ năm này

Quyết định này lúc đó có vẻ hợp lý

Lúc đó ngành phim ảnh rõ ràng những điểm yếu

Nội dung khó dự đoán, thu hồi vốn không ổn định, lợi nhuận thấp, bị ảnh hưởng lớn bởi biến động chung của giá trị các sản phẩm

Trong khi đó, bất động sản đang trong giai đoạn đất đai, đòn bẩy và đô thị hóa cùng lúc bùng nổ

Quy mô vốn, độ chắc chắn của lợi nhuận, tiềm năng tăng giá trị tài sản

Tạo ra sức hút áp đảo đối với ngành nội dung

Hơn nữa, điều quan trọng hơn là

Vào thời điểm đó, bất động sản có thể âm thầm giải quyết nhiều vấn đề

Đặc biệt là tiền

Ngành tài sản cố định có lượng vốn thu về lớn và ổn định, thiếu tiền thì nhảy vào bất động sản

Thì tiền cứ thế chảy vào không ngừng

Điều này đối với Huayi Brothers lúc đó là một sự kết hợp rất tốt

Một bên phim ảnh, một bên bất động sản, có thể tối đa hóa việc giảm thiểu rủi ro và thực hiện cơ chế chuyển đổi vốn của doanh nghiệp

Trong khi đó, năm 2011, Disney Shanghai bắt đầu thi công

Thúc đẩy tham vọng của Vương Tử Huynh

IP phim + công viên chủ đề + du lịch và đất đai, được xem là mô hình “Disney Trung Quốc” có thể sao chép

Đây thực sự là một mô hình kinh doanh hoàn hảo

Tất nhiên, đây không phải là ý tưởng của riêng ai

Lúc đó hầu hết các nhà phát triển đều nghĩ như vậy

Rongchuang, Wanda, Evergrande… từng dự án thành phố du lịch nào còn rõ ràng trong tâm trí

Dĩ nhiên, câu chuyện phía sau chúng ta bỏ qua, hãy xem tốc độ mở rộng của Huayi Brothers

Năm 2012

Hợp đồng ký kết và dự án Huayi Feng Xiaogang Movie Town tại Hạ Khẩu

Trở thành tiêu chuẩn đầu tiên của Huayi về giải trí thực cảnh

Cũng là điểm bắt đầu của các phát triển sau này

02

Là dự án đầu tiên của Huayi

Tổng đầu tư 5,5 tỷ nhân dân tệ, nợ 2,423 tỷ

Dự án lấy các cảnh phim như “Fanghua” và “1942” làm trung tâm

Nếu nói dự án Hạ Khẩu là thử nghiệm, thì Suzhou Movie World chính là đầu tư tài sản nặng tự sát

Thời điểm lấy đất năm 2012, tổng đầu tư 3,5 tỷ nhân dân tệ

Trong khi năm 2011, tổng tài sản của Huayi là 2,464 tỷ, khoản đầu tư gấp 1,42 lần tổng tài sản

Từ đây có thể thấy rõ tham vọng của Huayi

Toàn bộ tài sản của một công ty phim ảnh nhẹ vốn, bắt đầu đặt cược vào một dự án du lịch nặng vốn

Xu hướng này bắt đầu ngày càng rõ rệt hơn

Phía sau là tìm kiếm đòn bẩy để kích hoạt bất động sản: Ping An

Hợp tác chiến lược với Ping An, trọng tâm chiến lược của Ping An là

Hỗ trợ họ huy động vốn và đánh giá đất đai

Lý do rất đơn giản, thời điểm đó thị trường phim ảnh đang ở đỉnh cao, có thể huy động vốn dễ dàng

Về đánh giá đất đai cũng rất đơn giản

Ping An đã đầu tư vào các công ty bất động sản như Greenland, Country Garden, CIFI

Có khái niệm phim ảnh Huayi tham gia, tìm nhà phát triển để thực hiện là chuyện dễ như trở bàn tay

Ngoài ra, Ping An còn cam kết với Huayi một khoản vay khổng lồ: cung cấp 300 tỷ nhân dân tệ vay vốn cho Huayi Brothers

Giữa năm 2015, hợp tác với Jianye để xây dựng dự án Phim trường nhỏ tại Trịnh Châu, chính là ví dụ điển hình

Năm 2014, thành phố phim ảnh quốc tế Pingshan tại Thâm Quyến cũng vậy

Vào cuối năm 2014, Tổng giám đốc điều hành của công ty, Vương Trung Lê, mô tả kế hoạch của mình: trong 4-5 năm sẽ triển khai 20 thành phố, mỗi năm mang về 18 tỷ USD doanh thu cho Huayi

Tôi đã tính sơ qua

Chỉ trung bình mỗi năm một dự án tạo ra 6 tỷ doanh thu

Và đỉnh cao của mô hình này chính là: Hợp tác giữa Huayi Brothers và Evergrande

Sự hợp tác của hai bên lúc đó thực sự rất hợp ý

Hai bên dự định phát triển 100 thị trấn nhỏ

Mỗi dự án thị trấn Huayi sẽ nhận được 1 triệu USD phí thương hiệu cộng với 10% cổ phần

Chuyện làm ăn này có phải rất Evergrande và Huayi không?

Năm 2017, doanh thu từ cấp phép thương hiệu và giải trí thực cảnh của Huayi tăng trưởng 204,60% lên 1,98 tỷ nhân dân tệ

Tỷ lệ này cũng từ 5,51% của cùng kỳ năm trước lên 14,93%

Dĩ nhiên, Evergrande cũng hưởng lợi

Dùng chiêu này để mua đất với giá cực thấp ở nhiều nơi

Bởi vì vào thời điểm đó

Thị trường nhỏ là xu hướng, đất đai cần có khái niệm, chỉ cần có khái niệm là có thể bán với giá thấp

Tổng đầu tư dự án giải trí thực cảnh của Huayi đã vượt quá 50 tỷ nhân dân tệ

Tổng quỹ đất dự trữ ở khắp các nơi gần 14.000 mẫu

Con số này trong các công ty bất động sản hàng đầu không còn gì để bàn cãi

Và tôi đã kiểm tra các dự án của Huayi ở khắp nơi

Chắc chắn đều là loại hình này: các thị trấn du lịch nghỉ dưỡng to lớn và trông có vẻ đẹp đẽ

Sau đó, Huayi còn mua toàn bộ cổ phần và nợ của Huayuan Jiali thuộc Huayuan Real Estate

Với cái vỏ này, có thể độc lập mua đất trên thị trường

Lúc này, Huayi đã có cả hai loại hình tài sản: nhẹ và nặng

03

Dĩ nhiên, câu chuyện phía sau các bạn cũng có thể hình dung

Chuyện không diễn ra như mong đợi

Tiền cũng không rơi từ trên trời xuống

Các dự án của Huayi mở rộng khắp cả nước, gần như đều kết thúc trong thất bại: ký hợp đồng rầm rộ, thực hiện thì rối rắm

Không thể tránh khỏi cái kết của Feng Xiaogang Movie Town

Cảnh quan đã xây dựng xong, nhưng khách du lịch thưa thớt

Việc vận hành dự án này của Huayi Brothers phát hiện khó hơn dự kiến

Nửa đầu năm 2017, doanh thu của Feng Xiaogang Movie Town chỉ 87,64 triệu nhân dân tệ

Lợi nhuận hoạt động âm 12,76 triệu, lợi nhuận ròng âm 11,89 triệu

Vấn đề nghiêm trọng và chết người: dựa vào việc check-in một lần, tỷ lệ quay lại cực thấp

Cảnh phim tĩnh, không có nội dung cập nhật liên tục, khách “đến rồi không quay lại”

Dự án này đã báo hiệu kết cục: Huayi chỉ làm “cảnh quan”, không làm “vận hành”

Suzhou Movie World nhiều lần hoãn khai trương

Tháng 7 năm 2018 mới chính thức khai trương, từ 2018 đến 2020, lỗ gần 390 triệu nhân dân tệ

Dự án nợ 1,45 tỷ nhân dân tệ, trở thành gánh nặng của công ty niêm yết

Các ví dụ khác chi tiết không cần mở rộng

Kết quả gần như đều giống nhau

Giá trị IP của Huayi bị đánh giá quá cao, không thể cung cấp nội dung liên tục, thu hút khách, hệ thống vận hành, vòng khép kín thương mại

Cái gọi là “IP phim ảnh + bất động sản”, về bản chất là mượn danh du lịch để lấy đất

Một khi chu kỳ bất động sản suy giảm, quy luật lấy đất mất hiệu lực, mô hình lập tức sụp đổ

04

Hôm nay tại sao lại nói về công ty này, ngoài việc gặp phải sự kiện như vậy

Thật ra Huayi Brothers là một ví dụ rất điển hình

Mẫu này phản ánh thái độ của hầu hết các doanh nghiệp trong chu kỳ trước: Niềm tin vào bất động sản

Không phải nhà phát triển

Mà là tất cả các doanh nghiệp

Nói đàn ông có tiền thì dễ sa ngã, khi một doanh nghiệp có tiền cần tiêu hoặc đột nhiên kiếm được một khoản lớn

Hầu hết các ý kiến chính thống đều cho rằng bạn nên làm bất động sản

Vì lĩnh vực này có thể chứa đựng lượng lớn vốn

Và không có rủi ro

Chính đặc tính này đã thu hút vô số dòng tiền nóng chảy vào

Chúng ta thấy những nhà phát triển như Evergrande, Country Garden có tính chất liều lĩnh

Cũng thấy các nhà đầu tư như tập đoàn Ping An âm thầm liên kết nội bộ để kiếm lời

Dĩ nhiên cũng có những doanh nghiệp như Huayi Brothers đã lâu mong muốn chia phần

Đây là trạng thái bình thường của thời đó

Thực ra, khi nhìn lại thời điểm đó, không phải không có dấu hiệu rủi ro

Có một tiêu chuẩn rất điển hình, là chúng ta xem một việc là dựa trên đối chiếu tiền hay đối chiếu chuyện

Chúng ta tự hỏi vì sao nhiều nhà phát triển đều chết vì làm dự án du lịch hoặc thị trấn nhỏ

Thực ra, trước đây họ chủ yếu làm nhà ở, hầu như không gặp vấn đề lớn

Ít có doanh nghiệp làm nhà ở thuần túy gặp khó khăn sinh tử lớn

Thời đó, các nhà phát triển đổ xô làm du lịch hoặc thị trấn nhỏ, đều nghĩ đến lợi ích của thị trấn:

Dự án lớn, đất đai rẻ, lợi nhuận tăng theo thời gian

Nhưng chưa từng nghĩ đến rằng phần lớn phát triển lớn đều khó vận hành, chỉ có vận hành thành công mới giữ được dự án sống sót

Đây chính là lý do nhiều nhà phát triển cần khái niệm IP, dùng IP để “giả vờ có khả năng vận hành”

Quyết định này dẫn đến nhiều dự án trong thời gian ngắn bị thúc đẩy

Thực tế chứng minh, những dự án dựa trên khái niệm đơn thuần không thể duy trì lâu dài, là nguyên nhân chính gây ra bong bóng vỡ

Nói một chuyện đen tối vui vẻ

Năm 2021, Huayi Brothers gặp khó về tài chính, đã bán 14,29% cổ phần của rạp chiếu phim Huayi tại Thẩm Quyến với giá 225 triệu nhân dân tệ

Nhưng sau đó, cổ phần này lại được bán cho quỹ đầu tư tư nhân Hàn Quốc MBK Partners qua công ty Hài Hòa An Văn Du lịch

Chính là công viên bán đảo Yangcheng tại Thẩm Quyến ngày nay

Sau khi nhà vận hành mới tiếp quản, bán đi rồi, dự án bỗng chốc sống lại

Chỉ trong một mùa hè, lượng khách gần 400.000, doanh thu tăng 70%

Nói cách khác

Có thể nhiều dự án du lịch và văn hóa không có vấn đề về địa điểm hay sản phẩm

Nhưng vận hành mới là yếu tố then chốt

Trong những năm qua, nghe quá nhiều doanh nghiệp nói muốn đối chiếu Disney, cuối cùng đều chứng minh đó chỉ là khái niệm và chiêu trò của thị trường vốn

Thật sự muốn làm tốt một dự án, ban đầu không thể có đối chiếu như vậy

05

Lúc này tôi chợt nghĩ đến năm 2011

Khi Huayi Brothers đang mở rộng mạnh mẽ lĩnh vực bất động sản

Hai ông lớn khác cũng làm một việc

Mã Vân và Lý Liên Kiệt cùng thành lập một công ty, truyền bá văn hóa Thái Cực

Lúc đó, Mã Vân nói với Lý Liên Kiệt về kỳ vọng của mình đối với công ty này

Trong đó có một quy tắc bất di bất dịch: Không được đụng đến bất động sản

Chúng ta bây giờ nhìn lại câu này

Thật đúng là một nước cờ xuất sắc

Thời điểm đó, có thể đưa ra quyết định như vậy, chắc chắn đã nhận thức được điều gì đó

Hoặc cảm nhận được một số hiện tượng tồn tại nhưng không hợp lý

Về bản chất, nhiều người đều có giới hạn cứng trong công ty của mình

Chẳng biết các bạn còn nhớ lời dặn của Vương Thạch với Vạn Khải

Năm 2001, Vương Thạch đã nói với Dương Liên Kiệt: Nếu cậu làm bất động sản thương mại, tôi sẽ bò ra khỏi quan tài để giữ chặt tay cậu, không để cậu làm

Năm 2011, Vương Thạch của APEC còn thẳng thắn hơn: Ai mà đa dạng hóa, dù tôi có chết cũng phải phản đối

Thật ra, nghĩ lại

Nếu hai mươi năm qua chỉ làm nhà ở

Thì bây giờ, Vạn Khải đã ra sao?

Thời thế đổi thay, mọi thứ đều khác

Thời gian thật vô tình

Về bản chất, sức hấp dẫn và tính khốc liệt của thế giới kinh doanh cũng vậy

Và cá nhân trong đó rất khó nhìn thấu, đó là cơ hội hay rủi ro

Mặt trái của đồng xu luôn tồn tại

Doanh nhân chính là nhờ vào sự dũng cảm, nhạy bén và dám giải quyết vấn đề

Nhưng thất bại cũng có thể đến từ sự liều lĩnh, nhạy cảm và tự cho mình là đang giải quyết vấn đề

Những nhãn mác này nhiều khi giống nhau, chẳng biết đâu là đúng đâu là sai

Đây cũng là lý do sau khi thời gian trôi qua, Vương Trung Lê nói: “Trong thời kỳ cuồng loạn của vốn, chúng tôi đã đưa ra những lựa chọn không đúng.”

Mất rồi mới biết trân trọng

Có lẽ đó chính là chân lý vĩnh cửu