Vừa mới bắt gặp mình đang đọc các bình luận gần đây của Trump về một thỏa thuận tiềm năng có thể làm giảm giá dầu và lạm phát, và thành thật mà nói, điều đó khiến toàn bộ thị trường đều có phản ứng kiểu như mọi người cố gắng đọc giữa các dòng.

Vì vậy, điều thực sự thú vị về vấn đề này là: nếu bạn nghĩ về cách giá dầu hoạt động trong nền kinh tế thực, nó khá đơn giản. Chi phí dầu mỏ thấm vào mọi thứ—xăng tại trạm, vận chuyển hàng hóa của bạn, sản xuất, nhựa, phân bón. Khi dầu thô trở nên rẻ hơn, hiệu ứng lan tỏa đó ảnh hưởng khá mạnh đến giá tiêu dùng. Dữ liệu cũng chứng minh điều này. Chúng ta đã thấy điều đó trong giai đoạn 2014-2016 khi dầu giảm mạnh và lạm phát vẫn duy trì ở mức thấp. Rồi năm 2021-2022 xảy ra và chi phí năng lượng tăng vọt, và đúng vậy, lạm phát cũng theo đó mà tăng.

Phần khó là thực hiện được điều gì đó thực sự tác động đến thị trường. Trump đang ám chỉ về một loại thỏa thuận nào đó, nhưng chi tiết mới là điều quan trọng hơn nhiều so với tiêu đề. Bạn có thể tăng sản lượng thông qua phối hợp của OPEC+, khai thác dự trữ chiến lược, hoặc điều chỉnh chính sách thương mại để làm dịu thị trường năng lượng. Mỗi cách tiếp cận đều có tác động khác nhau. Tăng sản lượng mất vài tháng để thấy kết quả. Phát hành dự trữ chiến lược? Nhanh hơn nhưng chỉ tạm thời. Thay đổi chính sách thương mại có thể tạo ra những thay đổi cấu trúc.

Lịch sử cho thấy các can thiệp này có hiệu quả, nhưng tác động khá rối rắm. Thỏa thuận Iran của chính quyền Obama cộng với việc tăng sản lượng trong 2014-2016 đã khiến dầu giảm 60% và thực sự làm dịu lạm phát trong một thời gian. Nhiệm kỳ đầu của Trump cho thấy kết quả hỗn hợp với áp lực từ OPEC và các đợt phát hành dự trữ chiến lược—tác động thay đổi, không duy trì lâu dài. Các đợt phát hành dự trữ của Biden trong 2022-2024 mang lại khoảng 15% giảm tạm thời và cải thiện nhẹ CPI. Mô hình rõ ràng: chính sách có thể tác động đến thị trường, nhưng cần có sự thay đổi cấu trúc thực sự để giữ vững.

Điều khiến tôi chú ý là thị trường phản ứng khá thận trọng về chuyện này. Hợp đồng tương lai dầu gần như không biến động sau thông báo, điều này cho thấy các nhà giao dịch còn hoài nghi nếu không có chi tiết cụ thể. Nhưng cổ phiếu năng lượng lại có chút dao động, rõ ràng mọi người nghĩ có gì đó đáng để theo dõi.

Câu hỏi thực sự là liệu điều này có thể thực sự làm giảm lạm phát không. Hầu hết các nhà kinh tế cho rằng nếu giá dầu giảm đáng kể và duy trì ở mức đó, bạn có thể thấy lạm phát tổng thể giảm khoảng nửa điểm phần trăm đến 1,5 điểm phần trăm. Đó là điều thực sự có ý nghĩa đối với người tiêu dùng và các quyết định của Fed. Nhưng điều đó chỉ xảy ra nếu thỏa thuận giải quyết các vấn đề cung-cầu cơ bản, chứ không chỉ là các điều chỉnh tạm thời của thị trường.

Các khu vực sản xuất năng lượng rõ ràng sẽ bị ảnh hưởng. Giá dầu thấp hơn đồng nghĩa với doanh thu ít hơn cho các nền kinh tế đó, nên đây không phải là chuyện miễn phí. Nhưng đối với hầu hết các hộ gia đình, chi phí năng lượng rẻ hơn qua chuỗi cung ứng trong vòng 3-6 tháng? Đó là sự giảm nhẹ thực sự trên hóa đơn mua sắm và mọi thứ khác.

Yếu tố bất định là liệu điều này có duy trì được hay chỉ là một tiêu đề ngắn hạn khác. Giảm giá dầu lâu dài cần có thêm sản lượng, giảm tiêu thụ, hoặc công nghệ thay thế thực sự nhu cầu dầu. Đó là phần khó nhất. Nói về các thỏa thuận thì dễ. Còn tái cấu trúc thị trường năng lượng toàn cầu thì cực kỳ khó.

Chúng ta sẽ biết nhiều hơn khi các chi tiết thực sự xuất hiện. Cho đến lúc đó, thị trường vẫn giữ thái độ thận trọng nhưng theo dõi sát sao. Nếu chuyện này trở thành một điều gì đó cụ thể, các động thái về lạm phát và giá dầu có thể thay đổi khá đáng kể trong phần còn lại của năm.