Lợi nhuận trên một tấn đã lập đỉnh lịch sử
Việc giảm tồn kho ban đầu đã rõ ràng
Liệu sự bùng nổ cao của nhôm điện có thể kéo dài bao lâu?

“Trong lịch sử ngành nhôm điện phân trong nước, chưa từng kiếm được nhiều tiền, hiện tại mức lợi nhuận này khiến mọi người cảm thấy bối rối và lo lắng.” Một nhân viên của một công ty niêm yết lớn về nhôm điện phân đã thán phục như vậy với phóng viên của Caixin.

Kể từ đầu năm nay, dưới tác động của các yếu tố như cung ứng cứng nhắc toàn cầu, chi phí điện năng hỗ trợ, và sự mở rộng của thiếu hụt cung cầu ở nước ngoài, giá nhôm điện phân đã dao động tăng, thúc đẩy các công ty niêm yết liên quan đạt lợi nhuận ròng cao nhất trong quý I so với cùng kỳ lịch sử. Nhưng các nhà đầu tư đều lo lắng, trong bối cảnh nhu cầu yếu ớt cộng với tình hình Trung Đông không chắc chắn cao, mức lợi nhuận cao của ngành nhôm điện phân có thể duy trì được bao lâu? Liệu tồn kho cao trong nhiều ngày có đã xuất hiện điểm đổi chiều? Các chuyên gia trong ngành nhìn nhận xu hướng tương lai của ngành như thế nào?

Phóng viên Caixin đã phỏng vấn nhiều doanh nghiệp và nhà phân tích trong chuỗi ngành, phát hiện từ cuối tháng 4 trở đi, tỷ lệ hoạt động của ngành gia công nhôm ở phía dưới đã tăng nhẹ, việc giảm tồn kho xã hội của nhôm điện phân dù có dao động, không đạt kỳ vọng, nhưng tổng lượng đang giảm; các doanh nghiệp sản xuất nhôm điện phân trong chuỗi ngành có quyền lực nói chuyện khá lớn, hiện tại mô hình bán hàng chủ yếu là thanh toán bằng tiền mặt, “chiến lược không tồn kho”.

Dù các chuyên gia trong ngành vẫn chưa thích nghi với mức lợi nhuận cao hiện tại, nhưng các người được phỏng vấn đều giữ thái độ lạc quan về xu hướng thị trường sau này, một số nhà phân tích dự đoán dưới tác động của cung cứng, nhu cầu nước ngoài cứng, cộng thêm nhu cầu trong lĩnh vực mới nổi trong nước để bù đắp cho nhu cầu ngành truyền thống, mức lợi nhuận cao này ít nhất sẽ kéo dài một năm, còn một số nhân viên các công ty niêm yết còn lạc quan hơn, dự đoán mức lợi nhuận cao sẽ kéo dài 2-3 năm.

Tỷ lệ hoạt động của các nhà gia công nhôm phía dưới tháng 4 tăng nhẹ, tồn kho nhôm điện phân sơ bộ giảm

Tồn kho là một trong những chỉ số quan trọng để quan sát tình hình ngành nhôm điện phân, kể từ tháng 3, do tồn kho xã hội nhôm điện phân trong nước liên tục ở mức cao, tiến trình giảm kho trở thành tâm điểm của thị trường.

Theo thống kê của Mysteel, tính đến ngày 23 tháng 4, tồn kho nhôm điện phân tại các thị trường chính trong nước đạt 1,491,000 tấn, cao nhất trong vòng gần 5 năm cùng kỳ. Tổng giám đốc China Aluminum (601600.SH) Trương Rui Zhong từng phát biểu tại hội nghị giải thích kết quả kinh doanh năm 2025 của công ty ngày 20 tháng 4 rằng, tồn kho cao hiện tại là tạm thời, khi quý II toàn bộ ngành phía dưới bước vào mùa cao điểm, tồn kho sẽ dần đi vào quá trình giảm kho.

Và giờ đã là tháng 5, tiến trình giảm kho ra sao?

Gần đây, phóng viên Caixin đã đến thăm trung tâm gia công nhôm tại thành phố Gongyi, một trung tâm lớn về luân chuyển và gia công nhôm trong nước, được biết từ giữa tháng 4 trở đi, tỷ lệ hoạt động của ngành gia công nhôm tổng thể ổn định tăng lên, có dấu hiệu giảm tồn kho.

Theo thống kê của các tổ chức, từ tháng 4 trở đi, tỷ lệ hoạt động trung bình của các doanh nghiệp gia công nhôm đạt 64,8%, tăng 2,72 điểm phần trăm so với tháng 3. Trong đó, tỷ lệ hoạt động của ngành tấm nhôm đạt mức cao, phần lớn các doanh nghiệp có đơn hàng đầy đủ; ngành màng nhôm cũng có nhiều doanh nghiệp có đơn hàng đủ; còn ngành ép nhôm (bao gồm nhôm xây dựng) do giá nhôm cao và nhu cầu truyền thống yếu ớt bị ảnh hưởng, đơn hàng rõ ràng thiếu hụt.

Tuy nhiên, do giá nhôm điện phân quá cao, các doanh nghiệp gia công nhôm phía dưới thận trọng trong mua nguyên liệu, dẫn đến tốc độ giảm kho chậm hơn dự kiến thị trường. Là nguyên liệu chính của ngành gia công nhôm, chi phí của nhôm điện phân chiếm hơn 70% trong ngành gia công nhôm phía dưới, mỗi khi giá nhôm tăng 1000元/tấn, lợi nhuận trên mỗi tấn nhôm định hình sẽ bị thu hẹp khoảng 700元.

Một người phụ trách của một doanh nghiệp gia công nhôm lớn ở Trung tâm cho biết, kho nguyên liệu của công ty đã giảm từ mức hàng nghìn tấn xuống còn vài nghìn tấn.

“Gần đây, nhu cầu nhôm định hình giảm, biến động giá lớn, chúng tôi chủ yếu mua theo nhu cầu, không dám tích trữ nhiều nguyên liệu nhôm.” Một doanh nghiệp gia công nhôm ở miền Nam Trung Quốc nói với phóng viên Caixin.

Một doanh nghiệp gia công nhôm khác ở Trung tâm cũng cho biết, hàng ngày công ty báo kế hoạch sản xuất, mua theo nhu cầu, “ví dụ ngày mai cần 300 tấn, trừ lượng nhôm phế thải, có thể mua thêm 200 tấn nữa.”

Một nhân viên của Thâm Thái Aluminum (601677.SH) nói với phóng viên rằng, về nguyên liệu nhôm điện phân, “công ty luôn mua bình thường, dùng bao nhiêu mua bấy nhiêu, không tích trữ nguyên liệu.”

Theo số liệu của các tổ chức, từ cuối tháng 4 trở đi, tốc độ giảm kho có dao động, nhưng đã thấp hơn đỉnh điểm trước đó. Theo thống kê của Mysteel, tính đến ngày 30 tháng 4, tồn kho xã hội nhôm điện phân trong các thị trường chính của trong nước là 1,449,000 tấn, giảm 38,000 tấn so với ngày 27 tháng 4 là 1,487,000 tấn. Tuy nhiên, đầu tháng 5 lại có chút tích trữ, đến ngày 7 tháng 5, tồn kho xã hội nhôm điện phân trong nước là 1,484,000 tấn, tăng 35,000 tấn so với ngày 30 tháng 4, nhưng vẫn thấp hơn đỉnh cao trước đó là 1,491,000 tấn.

Trong khi đó, tồn kho ở nước ngoài giảm mạnh. Theo dữ liệu của tổ chức, tính đến ngày 28 tháng 4, tồn kho nhôm LME là hơn 370,000 tấn, giảm khoảng 27% so với cuối năm ngoái là 506,000 tấn, trong đó tồn kho nhôm LME ở Bắc Mỹ gần như bằng không, còn ở châu Âu gần như cạn kiệt.

Một chuyên gia trong chuỗi ngành cho biết, trong ngắn hạn, xu hướng giá nhôm còn chưa rõ ràng, “hiện trong ngành đều đang theo dõi xem khi nào tồn kho trong nước sẽ tiếp tục giảm bền vững, khi đó giá nhôm có thể sẽ tiếp tục tăng mạnh.”

Công ty niêm yết: Không tồn kho tiền mặt, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh so với cùng kỳ

Bảng cân đối lợi nhuận của ngành nhôm điện phân trong nước chưa từng đẹp đến thế.

Dữ liệu ngành cho thấy, trong 4 tháng đầu năm 2026, giá trung bình nhôm điện phân trong nước khoảng 24,000元/tấn, tăng khoảng 20% so với cùng kỳ. Tính đến giữa tháng 4 năm 2026, ước tính trung bình toàn ngành chi phí hoàn chỉnh của nhôm điện phân là khoảng 16,400元/tấn, lợi nhuận trước thuế trên mỗi tấn khoảng 8,700元, đạt mức cao kỷ lục.

Nhờ đó, các công ty niêm yết liên quan đều có lợi nhuận tăng mạnh. Quý I năm 2026, China Aluminum, Shenhuo Shares (000933.SZ), Yunnan Aluminum (000807.SZ), và Jiaozuo Wanfang (000612.SZ) đều đạt lợi nhuận ròng cao nhất trong cùng kỳ lịch sử, tăng lần lượt 56,35%, 223,28%, 269,45%, 216,46% so với cùng kỳ.

Các chuyên gia trong ngành đều cho rằng, lợi nhuận cao của nhôm điện phân trong đợt này đến từ giảm chi phí và cung cứng, còn phía cầu chưa có dấu hiệu tăng rõ ràng.

Về phía cung, kể từ khi Bộ Công Thương ban hành Thông báo về việc các doanh nghiệp nhôm điện phân thực hiện hoán đổi công suất qua sáp nhập, tái cơ cấu từ năm 2018, “tối đa” công suất tổng của ngành trong nước bị giới hạn khoảng 45 triệu tấn/năm. Theo số liệu ngành, tính đến giữa tháng 4, công suất hoạt động của nhôm điện phân trong nước khoảng 45 triệu tấn, tỷ lệ sử dụng trên 98%, cộng thêm các dự án hoán đổi yêu cầu về môi trường và tiêu thụ năng lượng nghiêm ngặt, không còn nhiều dư địa tăng công suất trong năm.

Về công suất nước ngoài, gần đây, do ảnh hưởng của xung đột Trung Đông, các nhà máy nhôm điện phân địa phương đã tạm dừng hoặc giảm sản lượng quy mô lớn, ảnh hưởng khoảng 2,416,000 tấn công suất, dẫn đến thiếu hụt cung cấp nhôm điện phân ở nước ngoài.

Về chi phí, hai yếu tố chính cấu thành chi phí của nhôm điện phân là oxit nhôm và giá điện, chiếm khoảng 33% và 35% tổng chi phí. Hiện tại, nguồn cung than ở trong nước khá ổn định, còn ngành oxit nhôm đang dư thừa trên toàn cầu.

Chioce cho biết, trong quý 1 năm nay, giá trung bình oxit nhôm là 2,665元/tấn, giảm khoảng 31% so với 3,846元/tấn cùng kỳ năm ngoái. Liu Xiaolei, Giám đốc dữ liệu lớn của SMM, nói với phóng viên Caixin rằng, quy mô dư thừa công suất oxit nhôm trong nước đã gần 10 triệu tấn, trong tương lai dư thừa có thể vẫn tiếp tục tăng, khiến giá oxit nhôm duy trì quanh mức chi phí, và toàn bộ chi phí nhôm điện phân bị khóa ở mức thấp tương đối trong thời gian dài.

Trong bối cảnh giới hạn “tối đa” về công suất trong nước, các doanh nghiệp sản xuất nhôm điện phân có quyền lực nói chuyện khá lớn trong chuỗi ngành, mô hình kinh doanh chủ yếu là thanh toán bằng tiền mặt, giá cả truyền dẫn xuống phía dưới khá trôi chảy.

Shenhuo Shares, một công ty có tỷ lệ doanh thu từ nhôm điện phân chiếm hơn 70%, cho biết hiện tại công ty theo chiến lược “không tồn kho”, khách hàng phía dưới chủ yếu thanh toán bằng tiền mặt. Công ty đã chuyển đổi toàn bộ công suất tại Tân Cương; công suất tại Vân Nam gần đây đạt tỷ lệ chuyển đổi nhôm nước khoảng 80%, dự kiến nửa cuối năm sẽ gần như đạt 100%.

Phóng viên Caixin nhận thấy, dưới tác động của giá nhôm tăng, lợi nhuận gộp của các công ty niêm yết trong quý I đều tăng mạnh so với cùng kỳ. Trong đó, China Aluminum có tỷ suất lợi nhuận gộp 25,83%, tăng 9,97 điểm phần trăm; Yunnan Aluminum 31,57%, tăng 20,61 điểm phần trăm; Shenhuo Shares 33,48%, tăng 18,55 điểm phần trăm; Jiaozuo Wanfang 36,44%, tăng 24,97 điểm phần trăm. Các công ty niêm yết có hoạt động trong lĩnh vực oxit nhôm và điện năng, đặc biệt là các công ty có năng lực sản xuất ở khu vực giá điện thấp, lợi nhuận rõ rệt hơn.

Dự báo trong ngành: Lợi nhuận nhôm điện phân có thể duy trì bền vững, thị trường sôi động ít nhất một năm

Về việc mức lợi nhuận hiện tại của nhôm điện phân có thể kéo dài bao lâu, các người phỏng vấn đều lạc quan hơn, nhưng thời gian có chút khác biệt.

Nguyên phó chủ tịch Hiệp hội Kim loại màu Trung Quốc, danh dự Chủ tịch Hiệp hội Nhôm tỉnh Sơn Đông, Văn Hiến Quân, nói với phóng viên Caixin rằng, khả năng duy trì lợi nhuận của nhôm điện phân trong nước là có thể, đó là “nhờ các biện pháp như dọn dẹp, chỉnh đốn công suất vi phạm pháp luật, kiểm soát chặt chẽ công suất mới, và kiên trì mở rộng ứng dụng nhôm, mang lại lợi ích cho ngành.”

Một nhân viên của Shenhuo Shares nói với phóng viên Caixin rằng, dự đoán mức lợi nhuận hiện tại của nhôm điện phân “còn có thể duy trì khoảng 2-3 năm,” dựa trên lý do là các kế hoạch công suất nước ngoài còn nhiều, nhưng các vấn đề về hạ tầng như điện năng khó giải quyết trong thời gian ngắn, nên công suất trong ngắn hạn chưa thể phát huy hết.

Liu Xiaolei lại cho biết, chu kỳ lợi nhuận cao của nhôm điện phân trong nước có thể “ít nhất là 12 tháng, thậm chí lâu hơn,” chờ các công suất mới của nước ngoài (như Indonesia, châu Phi, v.v.) hoàn thành và đi vào hoạt động để bổ sung cho thiếu hụt toàn cầu, giá mới bắt đầu giảm dần.

Cần lưu ý rằng, các công suất nước ngoài bị đình trệ hoặc giảm sản lượng do tình hình Trung Đông, dù tình hình có dịu đi, thời gian để nhà máy nhôm hoàn toàn khôi phục sản xuất là trên 6-12 tháng.

Về chi phí, tình trạng dư thừa oxit nhôm trong ngắn hạn khó thay đổi. Văn Hiến Quân cho rằng, vấn đề dư thừa công suất oxit nhôm đã xuất hiện từ lâu, sản phẩm chủ yếu là oxit nhôm dùng trong luyện kim, và khách hàng cuối cùng chính là ngành nhôm điện phân, cung cầu quyết định giá oxit nhôm khó có thể tăng.

Một nhà kinh doanh nhôm điện phân lớn cũng nói với phóng viên Caixin rằng, ngành oxit nhôm đang dư thừa nghiêm trọng, dự kiến năm nay còn có thêm 8,6 triệu tấn công suất mới được giải phóng, giá không có động lực tăng, hiện đã rơi gần mức chi phí, chỉ còn một phần chi phí hỗ trợ, khó có thể tăng giá theo xu hướng rõ ràng.

Về nhu cầu trong nước, nhu cầu từ các lĩnh vực mới nổi tăng lên, đối nghịch với sự giảm sút của các lĩnh vực truyền thống. Liu Xiaolei cho rằng, chuỗi ngành công nghiệp năng lượng mới, từ ô tô, truyền tải điện đến lưu trữ năng lượng, luôn là động lực chính thúc đẩy nhu cầu nhôm điện phân, sự tăng trưởng này liên tục bù đắp cho sự sụt giảm của ngành xây dựng và bất động sản, đây là xu hướng chính của ngành nhôm điện phân trong những năm gần đây, về dài hạn vẫn sẽ tiếp tục, dự kiến đến 2026-2027, thiếu hụt nhôm điện phân toàn cầu sẽ vào khoảng 1,5-2 triệu tấn.

Về nhu cầu nước ngoài, Văn Hiến Quân cho biết, xuất khẩu nhôm điện phân bị hạn chế bởi thuế xuất khẩu 30%, dù giá cả trong nước mạnh, ngoài ra yếu, nhưng nhu cầu xuất khẩu của thị trường nước ngoài đối với nhôm của Trung Quốc vẫn có tính cứng rắn.

Theo dữ liệu công khai, trong tháng 4 năm nay, xuất khẩu nhôm và các sản phẩm nhôm gia công của Trung Quốc đạt 595,55 nghìn tấn, tăng 15,35% so với cùng kỳ, tăng 112,4 nghìn tấn so với tháng trước, mức xuất khẩu tháng cao nhất kể từ tháng 12 năm 2024; trong 1-4 tháng, xuất khẩu tổng cộng đạt 2,0533 triệu tấn, tăng 8,9% so với cùng kỳ.

Về các công ty niêm yết, dẫn đầu ngành gia công nhôm, Mingtai Aluminum trong quý I lợi nhuận ròng tăng 59,68%, công ty cho biết, do giá nhôm tăng mạnh ở nước ngoài, cùng với chính sách “hai carbon” và thuế carbon của EU, sản phẩm nhôm thấp carbon của công ty có sức cạnh tranh quốc tế nổi bật, đơn hàng nước ngoài tăng so với cùng kỳ. Một nhân viên của công ty nói với phóng viên rằng, “chênh lệch giá xuất khẩu gần đây, bao gồm phí gia công, đều khá tốt, chỉ cần còn nhu cầu ở nước ngoài, công ty vẫn sẵn sàng mở rộng thị phần xuất khẩu.”

Minfa Aluminum (002578.SZ) trong quý I lợi nhuận ròng tăng khoảng 4 lần, công ty cho biết, một trong những yếu tố chính thúc đẩy là xuất khẩu khuôn nhôm xây dựng tăng mạnh so với cùng kỳ. Dự kiến đến năm 2026, thị trường nước ngoài sẽ tập trung phát triển các lĩnh vực như cửa sổ, cửa đi hệ thống, khuôn nhôm, giá đỡ quang điện, đặc biệt là mở rộng thị trường mới ở Trung Đông, Trung Á, châu Phi, Nam Mỹ.