Vừa mới nghe được bình luận mới nhất của Michael Saylor về chiến lược cổ tức của MicroStrategy và thành thật mà nói, phản ứng của thị trường nói lên tất cả. Ông ấy gần như đang nói rằng công ty có thể trả cổ tức vô thời hạn nếu Bitcoin chỉ tăng trưởng 2,3% mỗi năm. Nghe có vẻ hợp lý trên giấy tờ, nhưng các nhà đầu tư không hẳn đang ăn mừng.

Dưới đây là những gì thực sự đang diễn ra. MicroStrategy hiện đang nắm giữ 818.334 BTC—chúng ta đang nói về khoảng 66,3 tỷ đô la trong các khoản holdings ở mức giá hiện tại. Đó là kho Bitcoin lớn nhất của các công ty trên toàn cầu, không có đối thủ cạnh tranh. Công ty đã mua các đồng coin này với giá khoảng 61,8 tỷ đô la, vì vậy họ đang có khoảng 4,5 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện. Một khoản dự phòng khá vững chắc.

Nhưng góc độ cổ tức mới là nơi mọi thứ trở nên hấp dẫn. Mô hình mới của Saylor đề xuất việc bán nhỏ Bitcoin theo thời gian có thể tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức trong khi giữ phần lớn kho dự trữ nguyên vẹn. Ông còn tuyên bố rằng công ty có thể duy trì cổ tức trong hơn bốn thập kỷ nếu Bitcoin chỉ giữ nguyên giá trị. Đó là một sự thay đổi lớn so với tuyên bố cũ của ông về việc "không bao giờ bán Bitcoin" đã từng định hình toàn bộ cách tiếp cận của MicroStrategy.

Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm giá. MSTR đóng cửa ở mức 186,82 đô la hôm qua sau khi đã giảm hơn 4% sau kết quả Quý 1 khiến các nhà phân tích thất vọng. Quý đó ghi nhận khoản lỗ ròng 12,54 tỷ đô la, rõ ràng không giúp tâm lý tích cực hơn. Trong khi đó, Bitcoin đã giảm xuống dưới $81K khi các nhà giao dịch chuyển sang cổ phiếu—thị trường tiền điện tử đang theo dõi một thỏa thuận hòa bình tiềm năng giữa Mỹ và Iran, điều này đang rút đi một phần nhu cầu ngắn hạn.

Điều thú vị là thị trường đang chia rẽ về vấn đề này. Một số nhà đầu tư xem đó là sự linh hoạt thông minh với các khoản nắm giữ Bitcoin. Những người khác lại coi đó là sự từ bỏ niềm tin ban đầu của Saylor. Ngay cả những người chỉ trích như Peter Schiff cũng tham gia, lập luận rằng Saylor có thể sẽ hoãn cổ tức trước khi thực sự bán đủ Bitcoin để tạo ra ảnh hưởng. Ông còn đưa ra các mối lo ngại vĩ mô như thâm hụt ngày càng tăng, đồng đô la yếu đi, lạm phát.

Áp lực thực sự ở đây là giữa hai phe. Những người ủng hộ xem MicroStrategy như một khoản đầu tư dài hạn dựa trên đòn bẩy vào Bitcoin với độ sâu của kho dự trữ đáng kể. Những người hoài nghi lo ngại mô hình trở nên mong manh khi kết hợp cổ tức, nghĩa vụ nợ và biến động thị trường cùng lúc. Michael Saylor gần như đang cố gắng giữ cả hai—tích trữ Bitcoin và trả lợi nhuận cho cổ đông—và thị trường vẫn đang cố gắng xác định xem phép tính đó có thực sự khả thi hay không.