Trong bối cảnh doanh thu của BYD giảm mạnh, số tiền vốn hóa đầu tư nghiên cứu và phát triển đột ngột tăng 465%

Cùng với việc “mùa báo cáo hàng năm” kết hợp với “kỳ báo cáo quý”, dữ liệu tài chính kỳ quặc của BYD đã được hé lộ.

Phóng viên Quỹ đầu tư Trung Quốc phát hiện, trong quý I năm 2026, chi phí nghiên cứu và phát triển của BYD giảm hơn 20% so với cùng kỳ năm trước, nhưng hầu hết các hãng xe niêm yết khác đều tăng chi phí R&D so với cùng kỳ.

Trong những năm gần đây, đầu tư R&D của BYD liên tục tăng, và luôn đứng đầu các công ty niêm yết trên thị trường A-shares. Trong báo cáo thường niên 2025, BYD đã tuyên bố: “Trong tương lai, chúng tôi sẽ tiếp tục tăng cường đầu tư R&D, thúc đẩy chuỗi cung ứng của công ty phát triển tự chủ liên tục đổi mới.”

Vấn đề đặt ra là: Chi phí R&D của BYD trong quý I năm 2026 có tăng không? Nếu tăng, tại sao chi phí R&D lại giảm so với cùng kỳ?

Đầu tư R&D của doanh nghiệp chủ yếu được xử lý theo phương thức chi phí và vốn hóa. Trong những năm gần đây, cơ quan quản lý chú ý đến đầu tư R&D của các công ty niêm yết, trọng tâm là xem xét liệu các khoản đầu tư R&D có bị đẩy mạnh vốn hóa đột xuất hoặc sử dụng vốn hóa để điều chỉnh lợi nhuận hay không.

Mặc dù báo cáo quý I năm 2026 của BYD chưa tiết lộ số tiền vốn hóa đầu tư R&D, nhưng trong cả năm 2025, số tiền vốn hóa đầu tư R&D tăng 465,43% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính giảm 18,97%.

Quý I năm 2026 chi phí R&D giảm mạnh gây bí ẩn

Thông tin công bố có mâu thuẫn không?

Trong quý I năm 2026, các hãng xe hàng đầu như SAIC Motor, Geely Auto, Great Wall Motors, Seres đều đạt mức tăng trưởng doanh chi phí R&D so với cùng kỳ.

Một chuyên gia ngành ô tô phân tích, phần lớn các công ty niêm yết đều tăng chi phí R&D so với cùng kỳ, phản ánh thời kỳ cạnh tranh giá thấp trong thị trường xe năng lượng mới nội địa đã âm thầm kết thúc, cạnh tranh ngành chuyển sang đối đầu về năng lực công nghệ cứng.

Là “vua nghiên cứu và phát triển” trong lĩnh vực xe năng lượng mới và “vua R&D” trên thị trường A-shares, nhưng chi phí R&D quý I năm 2026 của BYD lại giảm 20,24% xuống còn 113,44 tỷ nhân dân tệ.

Khác với các hãng xe khác, BYD luôn nhấn mạnh lợi thế về R&D. Chủ tịch BYD Vương Trần Phúc gần đây tuyên bố: “Trong hơn hai mươi năm, BYD đã đầu tư hơn 2000 tỷ nhân dân tệ vào R&D, dựa vào kiên trì lâu dài và đổi mới để có thành tựu ngày hôm nay.”

Trong 6 năm qua, chi phí R&D quý I của BYD đều tăng trưởng so với cùng kỳ, lần duy nhất giảm là vào năm 2020.

Năm 2020, chi phí R&D quý I của BYD giảm 41,51% xuống còn 7,57 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính và lợi nhuận ròng sau điều chỉnh lần lượt giảm 84,98% và 214,50%, lần lượt là 1,13 tỷ và -4,72 tỷ nhân dân tệ.

Tình huống tương tự lại xảy ra. Trong quý I năm 2026, chi phí R&D của BYD giảm 20,24% xuống còn 113,44 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính và lợi nhuận ròng sau điều chỉnh lần lượt giảm 55,38% và 49,24%, lần lượt là 40,85 tỷ và 41,48 tỷ nhân dân tệ.

Tổng kết từ năm 2020 đến quý I năm 2026, chi phí R&D của BYD và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh có xu hướng biến động cùng chiều.

Trong quý I các năm 2021-2025, chi phí R&D của BYD đều tăng trưởng so với cùng kỳ, cùng kỳ lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính và lợi nhuận ròng sau điều chỉnh cũng đều tăng trưởng.

Trong báo cáo thường niên 2025, BYD tuyên bố sẽ tiếp tục tăng cường đầu tư R&D trong tương lai. Nếu chi phí R&D quý I năm 2026 giảm do đầu tư R&D giảm, liệu có mâu thuẫn với nội dung công bố trước đó không?

Nếu chi phí R&D quý I năm 2026 của BYD vẫn giữ mức tăng trưởng so với cùng kỳ, nhưng chi phí R&D lại giảm, liệu có chỉ ra rằng số tiền vốn hóa đầu tư R&D của họ tăng lên?

Có thể kiểm tra thấy, trong các báo cáo quý của các năm trước, BYD đều không tiết lộ tổng số tiền đầu tư R&D trong kỳ và số tiền vốn hóa R&D.

Số tiền vốn hóa R&D đột ngột tăng vọt trong năm

Có phải để bù đắp cho hiệu quả kinh doanh kém?

Trong cả năm 2025, chi phí R&D của BYD tăng 17,13% lên 634,41 tỷ nhân dân tệ, trong đó số tiền vốn hóa R&D tăng 465,43% lên 54,63 tỷ nhân dân tệ.

Ngoài ra, tỷ lệ vốn hóa R&D trong tổng chi phí R&D của BYD từ 1,78% của năm 2024 đã tăng lên 8,61% của năm 2025, tăng 6,83 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Wind cho biết, năm 2025, số tiền vốn hóa R&D của BYD đứng thứ ba trong các công ty A-shares, và mức tăng trưởng so với cùng kỳ đứng đầu các hãng xe A-shares, cao hơn nhiều so với Seres, xếp thứ hai.

So sánh báo cáo thường niên 2025 của hai hãng xe, BYD không đề cập lý do; Seres đề cập rằng, số tiền vốn hóa R&D trong năm 2025 tăng chủ yếu do số lượng dự án R&D đang trong giai đoạn phát triển tăng lên.

Lần gần nhất, số tiền vốn hóa R&D của BYD tăng mạnh và mức tăng trưởng so với cùng kỳ lớn là vào năm 2021. Lúc đó, số tiền vốn hóa R&D của BYD tăng 141,56% lên 2,636 tỷ nhân dân tệ.

Cũng trong năm đó, tỷ lệ vốn hóa R&D trong tổng chi phí R&D của BYD tăng từ 12,75% của năm 2020 lên 24,80% của năm 2021, tăng 12,05 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Trùng hợp thay, cả năm 2021 và năm 2025, hiệu quả kinh doanh của BYD đều không tốt, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính giảm lần lượt 28,08% và 18,97%, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh giảm lần lượt 57,53% và 20,38%.

Một chuyên gia tài chính ngành ô tô cho biết, việc điều chỉnh số tiền vốn hóa và chi phí R&D của doanh nghiệp là lựa chọn chính sách kế toán, nhưng nếu các chính sách này bị lạm dụng, có thể trở thành công cụ điều chỉnh lợi nhuận của doanh nghiệp.

Cụ thể, khi doanh nghiệp tăng số tiền vốn hóa R&D trong một kỳ, sẽ ghi nhận vào mục chi phí phát triển hoặc tài sản vô hình trên bảng cân đối kế toán, không chỉ không “ăn mòn” lợi nhuận kỳ này mà còn giảm áp lực đối với kết quả kinh doanh hiện tại.

Từ năm 2017 đến 2019, tỷ lệ vốn hóa R&D của BYD trong tổng chi phí R&D lần lượt là 40,32%, 41,55%, 33,15%, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính giảm lần lượt 19,51%, 31,63%, 41,93%.

Nếu doanh nghiệp tăng chi phí R&D theo phương thức chi phí trong một kỳ, sẽ được ghi nhận vào lợi nhuận/lỗ kỳ đó, làm giảm lợi nhuận. Một chuyên gia tài chính ngành ô tô nói, doanh nghiệp giấu lợi nhuận trong chi phí R&D có thể giảm thuế phải nộp.

Từ năm 2022 đến 2024, tỷ lệ vốn hóa R&D của BYD trong tổng chi phí R&D lần lượt là 7,76%, 0,86%, 1,78%, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chính tăng trưởng lần lượt 445,86%, 80,72%, 34,00%.

Tiếng nói phản đối liên tục

Áp lực khấu hao vốn hóa R&D trong tương lai tăng mạnh

Số tiền vốn hóa R&D của BYD đột ngột tăng từ 9,66 tỷ nhân dân tệ của năm 2024 lên 54,63 tỷ nhân dân tệ của năm 2025, khác biệt so với xu hướng biến động trước đó.

Từ năm 2018 đến 2020, số tiền vốn hóa R&D của BYD lần lượt là 35,47 tỷ, 27,92 tỷ, 10,91 tỷ nhân dân tệ, thể hiện xu hướng giảm liên tục.

So sánh hai giai đoạn này, đều dựa trên việc BYD đã công bố các công nghệ trọng điểm trong cùng thời điểm.

Năm 2020, BYD công bố pin lá thép thế hệ đầu tiên vào tháng 3, rồi tháng 3 năm 2026, ra mắt pin lá thép thế hệ thứ hai và công nghệ sạc nhanh.

Vấn đề là, trước khi công bố pin lá thép thế hệ đầu tiên, số tiền vốn hóa R&D hàng năm của BYD liên tục giảm; còn trước khi ra mắt pin lá thép thế hệ thứ hai và công nghệ sạc nhanh, số tiền vốn hóa R&D lại bùng nổ.

“Điều này có thể là do ban lãnh đạo doanh nghiệp điều chỉnh báo cáo tài chính.” Một chuyên gia tài chính ngành ô tô nhận định, việc lập báo cáo tài chính cần duy trì tính nhất quán của chuẩn mực kế toán.

Cùng lúc đó, việc số tiền vốn hóa R&D đột nhiên tăng lớn có thể gây ra những rủi ro tiềm ẩn cho hoạt động kinh doanh sau này.

Theo đó, các tài sản vô hình hình thành từ vốn hóa R&D cần được khấu hao dần trong vài năm tới, gây áp lực khấu hao trong tương lai tăng lên.

Từ năm 2022 đến 2024, số tiền vốn hóa R&D của BYD lần lượt là 15,69 tỷ, 3,43 tỷ, 9,66 tỷ nhân dân tệ, nhưng năm 2025 đột nhiên tăng lên 54,63 tỷ, gây áp lực khấu hao trong các năm tiếp theo lớn hơn.

Năm 2026 là năm bước ngoặt của BYD. Từ nửa cuối năm 2025, doanh số bán xe hàng tháng của BYD liên tục giảm, nguyên nhân chính là doanh số xe trong nước giảm mạnh so với cùng kỳ.

Lấy ví dụ từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2026, doanh số bán xe hàng tháng của BYD lần lượt là 109,6 nghìn, 89,6 nghìn, 180,1 nghìn, 186 nghìn xe, giảm lần lượt 53,22%, 64,98%, 40,88%, 38,20% so với cùng kỳ.

Tháng 12 năm 2025, Vương Trần Phúc công khai lý do doanh số xe của BYD giảm sút, bao gồm việc công nghệ hiện tại của BYD không còn dẫn đầu như vài năm trước, mức độ ấn tượng của thành quả công nghệ giảm, cộng thêm đặc điểm đồng nhất của ngành ngày càng rõ ràng.

Điều này cho thấy BYD cần cấp bách nâng cao sức hút của sản phẩm ô tô bằng công nghệ mới. Vấn đề là, sau khi công bố công nghệ pin lá thép thế hệ thứ hai và công nghệ sạc nhanh, doanh số tháng của BYD vẫn tiếp tục giảm so với cùng kỳ.

Điều này có nghĩa là, bên cạnh áp lực khấu hao vốn hóa R&D, BYD còn phải đối mặt với rủi ro thất bại của các dự án vốn hóa R&D.

Một chuyên gia tài chính ngành ô tô cho biết, nếu các dự án R&D vốn hóa thất bại, khoản chi phí vốn hóa R&D liên quan sẽ được ghi nhận một lần vào lỗ trong kỳ, gây ảnh hưởng lớn đến nhiều chỉ số hoạt động của doanh nghiệp trong ngắn hạn.

Quỹ đầu tư Trung Quốc đã gửi thư phỏng vấn tới bộ phận chứng khoán của BYD dựa trên các vấn đề nêu trên, nhưng đến thời điểm phát hành bài viết, chưa nhận được phản hồi từ phía công ty.

（Nguồn: Báo Quỹ Đầu Tư Trung Quốc）