SanDisk hiện có thể trống không

Gần đây, một trong những cổ phiếu điên cuồng nhất trên thị trường không phải là Nvidia, không phải Tesla, mà là rất nhiều công ty mà trước đây mọi người không để ý đến — công ty “bán U盘” trước đây — SanDisk.

SanDisk đã tăng 40 lần trong một năm, từ 30 đồng vào tháng 5 năm 2025, lên đến 1562 đồng hiện tại, vốn hóa thị trường 2310 tỷ, tỷ lệ P/E 46 lần, và giá gần đây rõ ràng đã tăng khá mạnh. Tôi đang suy nghĩ liệu đợt tăng này của SanDisk có sắp kết thúc không, vị trí này có phải là mức giá có tỷ lệ lợi nhuận trên giá hấp dẫn không?

一．SanDisk chủ yếu kinh doanh gì:

SanDisk chủ yếu làm về lưu trữ — NAND Flash (bộ nhớ flash), các sản phẩm chính gồm: lưu trữ tiêu dùng (U盘, thẻ nhớ), SSD ổ cứng thể rắn, SSD doanh nghiệp, chip NAND Flash (nhà sản xuất thiết bị).

Trong làn sóng AI này, các tập đoàn lớn đang mở rộng dữ liệu trung tâm AI điên cuồng, và nhu cầu về “bộ nhớ” của máy chủ AI gấp nhiều lần thậm chí hàng chục lần so với máy chủ thông thường. Bởi vì huấn luyện AI cần lượng dữ liệu khổng lồ, nên trước tiên phải lưu trữ dữ liệu, rồi mới cung cấp cho AI để huấn luyện.

二．Năng lực sản xuất có đạt tiêu chuẩn không?

Vì vậy, nhu cầu này không thể phủ nhận, chắc chắn là nhu cầu thực sự, vậy tôi tự hỏi liệu họ có thể nâng cao năng lực sản xuất nhanh như vậy không? Bởi vì vốn hóa thị trường đã tăng vọt, nếu hiệu quả kinh doanh không đạt kỳ vọng, chẳng phải là bong bóng sao?

Kết quả tôi tìm thấy là thực sự không theo kịp, trong cuộc họp báo tài chính quý III năm 2026 (đến ngày 3 tháng 4 năm 2026), họ đã rõ ràng nói rằng nhu cầu NAND vượt quá cung, vòng quay tồn kho giảm từ 135 ngày xuống còn 115 ngày, trạng thái cân bằng này dự kiến sẽ kéo dài đến cuối năm 2026.

Vì vậy, các nhà sản xuất như SanDisk đang thực hiện các bước đổi mới công nghệ (NAND nhiều tầng hơn, SSD dung lượng lớn 256TB) và hợp tác kéo dài liên doanh với Kioxia đến năm 2034 để đảm bảo năng lực sản xuất, nhưng trong ngắn hạn vẫn là thị trường người bán, giá cả và lợi nhuận gộp đều ở mức cao (lợi nhuận gộp quý III từng gần 80%).

三．Đặt hàng gần đây

Khi báo cáo tài chính ngày 30 tháng 4 năm 2026 được công bố, SanDisk đã thông báo:

• Đã ký 5 hợp đồng cung cấp dài hạn nhiều năm (lên đến 5 năm), trong đó 3 hợp đồng ký trong quý III có tổng doanh thu hợp đồng tối thiểu khoảng 42 tỷ USD.

Trong quý IV, lại có thêm 2 hợp đồng, tổng cộng 5 hợp đồng có bảo đảm tài chính vượt quá 11 tỷ USD (bao gồm tiền đặt cọc của khách hàng, tài sản thế chấp và cơ chế bồi thường vi phạm hợp đồng, có tính ràng buộc cao hơn nhiều so với đơn hàng truyền thống).

Vì việc xây dựng nhà máy wafer mất 2-4 năm, đầu tư hàng trăm tỷ USD, nhiều khách hàng đã đặt hàng trước để khóa giá, vì bộ nhớ tăng giá quá nhanh, họ cũng lo lắng không lấy được hàng sau này.

Vì vậy, ai có thể nghĩ rằng một thị trường bộ nhớ, vốn là chu kỳ rác rưởi, nay lại trở thành nền tảng của ngành AI!

四．Phân tích báo cáo tài chính

Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy quý đầu tiên của năm 26, doanh thu 5,9 tỷ, vượt xa dự kiến, so với 1,7 tỷ của năm trước, tăng trưởng 340%. Theo ước tính của 3 quý tiếp theo, doanh thu = 81 + 94 + 100 = 275, vậy tổng dự kiến doanh thu của SanDisk năm 26 là 275 + 59 = 334 tỷ. Theo số liệu CEO công bố, đơn hàng là 420 + 110 = 530 tỷ, rõ ràng dự kiến thấp hơn số thực tế CEO đã công bố.

Tiếp theo, chúng ta tính tỷ lệ P/E năm 26,

Dựa trên lợi nhuận ròng quý 1 năm 26 là 3,6 tỷ, chia cho doanh thu 5,9 tỷ = 61%, nếu theo lời CEO là doanh thu 530 tỷ, thì lợi nhuận ròng là 530 * 61% = 323 tỷ. Hiện tại, vốn hóa thị trường là 2310 tỷ, chia cho 323 tỷ = khoảng 7 lần! Vậy tỷ lệ P/E động là chỉ khoảng 7 lần, thuộc trạng thái hoàn toàn undervalued, không có gì lạ khi SanDisk tăng mạnh như vậy. Nếu các báo cáo tài chính tiếp theo tiếp tục tốt, thì không thể chỉ đứng ngoài, mà phải mua nhiều hơn!

五．Vậy SanDisk có rủi ro không?

Câu trả lời là có, trong thời kỳ bong bóng internet, bộ nhớ cũng từng bùng nổ, khi nhu cầu không như kỳ vọng, rồi mở rộng năng lực sản xuất liên tục, thì có thể sẽ sụp đổ. NAND đã từng sụp đổ vào năm 2000, vì các tập đoàn lớn hiện nay đều đang cạnh tranh để chiếm thị trường AI, sợ bị tụt lại, nên điên cuồng tranh giành, trong khi thị trường AI lớn như vậy, con người cũng ít, nên những người thất bại trong cuộc chiến AI này sẽ rời đi, còn nhu cầu hạ tầng có thể lặp lại kịch bản cũ không, tôi nghĩ khả năng cao là có, chỉ là hiện tại chưa rõ ràng.