Dòng tiền trở lại bình thường, biên lợi nhuận phục hồi, Shui Jing Fang bắt đầu "ấm lên"

Sản phẩm|Trung Phỏng Mạng

Xét duyệt|Lý Tiêu Yến

Khi ngành rượu trắng bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu từ “tăng trưởng” sang “chất lượng”, yếu tố quyết định giá trị của một doanh nghiệp rượu không còn là khả năng thúc đẩy doanh số ngắn hạn nữa, mà là khả năng chống chịu vận hành qua chu kỳ. Như Water井坊 gần đây tiết lộ báo cáo tài chính năm 2025 và quý 1 năm 2026, mặc dù doanh thu vẫn chịu áp lực ngắn hạn, nhưng từ việc phục hồi khả năng sinh lời, cải thiện dòng tiền, tối ưu hóa chi phí đến xây dựng hệ sinh thái kênh phân phối, các tín hiệu về nền tảng công ty đã có dấu hiệu ổn định theo giai đoạn, giá trị dài hạn đang dần được thể hiện.

01

Từ thúc đẩy quy mô sang tăng trưởng vận hành

Báo cáo tài chính cho thấy, năm 2025, Water井坊 đạt doanh thu 3.038 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 406 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trừ các khoản ngoại lệ 395 triệu nhân dân tệ; quý 1 năm 2026, công ty đạt doanh thu 816 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 171 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trừ các khoản ngoại lệ 169 triệu nhân dân tệ. Kể từ quý 3 năm 2025, doanh thu và lợi nhuận của Water井坊 đều có xu hướng thu hẹp giảm theo từng quý. Về phía doanh thu, quý 4 năm 2025 và quý 1 năm 2026 lần lượt giảm khoảng 7 điểm phần trăm và 37 điểm phần trăm so với quý trước; về lợi nhuận, mức thu hẹp lần lượt đạt 12 điểm phần trăm và 53 điểm phần trăm. Nhìn chung, xu hướng cải thiện biên các chỉ số vận hành đã bắt đầu rõ rệt.

Sự thay đổi này không phải là ngẫu nhiên.

Nhà nghiên cứu ngành rượu, sáng lập Quân Lý Trí Thư, Ông Ô Dương Thiên Lý cho rằng, hiện tại ngành rượu trắng đang trong giai đoạn “giảm tồn kho + tái cấu trúc lại cảnh quan tiêu dùng”, tầm quan trọng của thúc đẩy bán hàng qua kênh phân phối đã vượt xa quy mô xuất hàng đơn thuần. Áp lực tạm thời của Water井坊 thực chất là lựa chọn vận hành “đổi thời gian lấy không gian”, phản ánh sự nâng cấp về logic từ “tăng trưởng quy mô” sang “tăng trưởng vận hành”.

Thực tế, trong năm qua, Water井坊 đã chủ động giảm tốc độ, tiến hành điều chỉnh hệ thống dựa trên “cân bằng nền tảng, thúc đẩy điều chỉnh sâu, củng cố phát triển”, bao gồm tối ưu hóa nhịp độ giao hàng theo từng giai đoạn, điều chỉnh mục tiêu bán hàng linh hoạt, giảm áp lực vốn cho kênh phân phối, thúc đẩy cải thiện liên tục cấu trúc tồn kho. Đối với sản phẩm chủ lực “Jing 18”, công ty đã giới thiệu cơ chế “đối tác” và chính sách “ba không hai giới hạn một đỡ đầu”; “First坊” thì áp dụng chiến lược “ít tồn kho, nhiều thúc đẩy bán hàng”, đầu tư nhiều hơn vào vận hành khách hàng cuối cùng và duy trì giá trị kênh phân phối.

02

Dòng tiền và chất lượng lợi nhuận cùng cải thiện

Quý 1 năm 2026, doanh thu của Water井坊 tăng 18% so với quý trước, lợi nhuận tăng 114,13% so với quý trước. Cùng kỳ, dòng tiền hoạt động ròng đạt 70,21 triệu nhân dân tệ, chuyển từ âm sang dương; tỷ lệ chi phí quản lý giảm 7 điểm phần trăm so với quý trước; tỷ lệ lợi nhuận gộp tăng 1 điểm phần trăm so với quý trước; tỷ lệ lợi nhuận ròng tăng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nâng tổng mức tăng so với tỷ lệ lợi nhuận ròng cả năm 2025 là 7,6 điểm phần trăm.

Nhà phân tích ngành rượu, ông Cài Học Phi, cho biết, Water井坊 tiếp tục theo đuổi chiến lược “chất lượng đặt lên hàng đầu”, các điều chỉnh ban đầu đã bắt đầu thể hiện rõ trong tỷ lệ lợi nhuận, dòng tiền và cấu trúc chi phí, nền tảng vận hành đã có dấu hiệu ổn định theo giai đoạn.

Song song đó, Water井坊 không từ bỏ xây dựng dài hạn. Theo kế hoạch hành động “Nâng cao chất lượng, tăng hiệu quả, hướng tới lợi nhuận” mới công bố gần đây cho năm 2026, trong tương lai Water井坊 sẽ tiếp tục tăng cường đầu tư vào xây dựng thương hiệu, sản phẩm và kênh phân phối.

Về mặt thương hiệu, công ty sẽ tập trung quanh các mốc lễ chính, phát triển sản phẩm chủ đề, truyền thông theo cảnh quan và tổ chức tiệc thưởng thức riêng, nhằm liên kết chặt chẽ hơn nữa với các cảnh tiêu dùng “Vui vẻ”. Đồng thời, công ty tiếp tục thúc đẩy chiến lược “Water井坊 + First坊” hai thương hiệu: thương hiệu chính tập trung vào phân khúc cao cấp trung, “First坊” thì đẩy mạnh giá trị văn hóa “Song quốc bảo” của “Hai quốc bảo” của mình.

Về sản phẩm, trong kỳ báo cáo, công ty đã ra mắt các sản phẩm mới như “First坊·Jing Shi”, “Jing 18”, “Zhen Niang Đại Sư”. Trong đó, “First坊·Jing Shi” sử dụng rượu cũ thật trên 10 năm làm rượu nền, đã được chứng nhận bởi Hiệp hội Rượu Trung Quốc và hệ thống chứng nhận Fang Yuan; “Jing 18” còn tăng cường bố trí các cảnh tiệc và tiêu dùng dựa trên mối quan hệ.

Về kênh phân phối, công ty đang đẩy nhanh mở rộng các cảnh mới, hợp tác với các nền tảng như JD Wine World, Jiu Xiao Er, Wima, để đạt tăng trưởng doanh số bán lẻ tức thì ba chữ số; đồng thời thúc đẩy tích hợp trực tuyến và ngoại tuyến với các kênh như Sam’s Club, Metro, Hema.

Rõ ràng, Water井坊 đang chuyển dần từ mô hình dựa vào kênh truyền thống sang giai đoạn mới “quản lý thương hiệu + quản lý khách hàng” hợp tác sâu hơn.

03

ESG đang trở thành lợi thế cạnh tranh mới của Water井坊

Năm 2025, Water井坊 trở thành doanh nghiệp rượu trắng đầu tiên trong nước đạt chứng nhận của SBTi (Sáng kiến Mục tiêu Khí thải Khoa học), đề ra mục tiêu giảm phát thải 42% vào năm 2030 và đạt phát thải ròng bằng 0 vào năm 2050. Công ty còn liên tiếp 4 năm nằm trong “Bảng xếp hạng Phát triển Bền vững Thế giới (Trung Quốc)” của S&P Global.

Điều này có nghĩa, hệ thống ESG của Water井坊 đã từ “xây dựng ý tưởng” bước vào giai đoạn “hành chính hóa, quốc tế hóa, có thể đo lường được”. Đồng thời, công ty đang mở rộng năng lực ESG sang chuỗi cung ứng.

Năm 2025, Water井坊 nhận giải thưởng “Giải thưởng Đóng góp Xã hội” của Sedex trong lĩnh vực chuỗi cung ứng, là doanh nghiệp rượu mạnh duy nhất trên thế giới nhận giải. Hệ thống đánh giá ESG của họ đã tích hợp vào quy trình tuyển chọn và phê duyệt nhà cung cấp, tiến hành kiểm tra trách nhiệm xã hội của các nhà cung cấp chính, đồng thời thúc đẩy phát triển hợp tác giữa trồng trọt, nông nghiệp xanh và phát triển nông thôn.

So với phần lớn các doanh nghiệp rượu mạnh, Water井坊 còn có một lợi thế đặc biệt — tài sản văn hóa.

Là doanh nghiệp rượu có đồng thời “đơn vị bảo vệ di sản văn hóa quốc gia” và “Di sản phi vật thể quốc gia”, nhà máy rượu Water井坊 đã lần thứ tư được đưa vào “Danh sách dự bị Di sản Văn hóa Thế giới của Trung Quốc”. Khả năng tích hợp ESG và tài sản văn hóa này đang giúp Water井坊 xây dựng hàng rào thương hiệu dài hạn, khó sao chép hơn.

Như Chủ tịch Hiệp hội Rượu Trung Quốc, ông Song Shuyu, nói: “Chậm lại để đi xa hơn; yên tĩnh để nấu rượu thơm hơn.”

Đối với Water井坊, chậm lại chính là hình thành một logic tăng trưởng mới.