Vừa mới xem vàng tích lũy sau đợt tăng cực kỳ điên rồ vào tháng Một. Hiện tại, chúng ta quanh mức $4,400-$4,500 vào tháng Năm, và thành thật mà nói, câu chuyện chưa thay đổi — nếu có, nó còn trở nên thú vị hơn.

Hãy để tôi phân tích rõ những gì đang thực sự diễn ra ở đây. Vàng tăng 68% trong năm 2025 — năm mạnh nhất kể từ cuối thập niên 1970. Vượt qua mốc $4,000 vào tháng Mười, rồi tiếp tục leo đến $5,595 vào tháng Một. Đó không phải là bình thường. Đó là cấu trúc.

Các ngân hàng lớn hiện đều tham gia vào chuyện này. JPMorgan mục tiêu $6,300 vào cuối năm 2026. Wells Fargo nâng mục tiêu lên $6,100-$6,300. Goldman Sachs dự báo $4,900-$5,400. Bank of America nói rằng $6,000 sẽ đến. Thậm chí UBS, vốn thường khá thận trọng, cũng dự báo $5,900. Sự đồng thuận đã thay đổi — đây không còn là chu kỳ nữa, mà là cấu trúc.

Tại sao? Có năm yếu tố đồng thời hội tụ. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.000 tấn vàng trong năm 2025 alone — năm thứ ba liên tiếp với tốc độ đó. JPMorgan dự đoán khoảng 755 tấn cho năm 2026. Gần 95% các ngân hàng trung ương khảo sát cho biết họ đang tăng dự trữ vàng. Đó là quá trình phi đô-la hóa trong thời gian thực. Các quốc gia như Trung Quốc, Ba Lan, Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ đang liên tục bán dự trữ đô-la và mua vàng thay thế.

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt lãi suất hai lần trong năm 2026. Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội giữ vàng — tức là, tài sản không trả lãi. Khi lợi suất thực đi âm, vàng thường tăng vọt theo kiểu parabol. Goldman Sachs thậm chí dựa vào điều này để đưa ra luận điểm lạc quan.

Thêm vào đó là bất ổn địa chính trị — mà thật sự cảm giác như đã trở thành bán vĩnh viễn rồi — và bạn có nhu cầu trú ẩn an toàn liên tục. Chiến tranh thương mại, xung đột, tất cả đều giữ mức phí phòng ngừa rủi ro trong giá vàng.

Nguồn cung mỏ chỉ tăng 1-2% mỗi năm. Bạn không thể đáp ứng nhu cầu đó bằng cung. Đơn giản vậy thôi.

Bây giờ, phần thú vị cho cái nhìn dài hạn. Khi nói về dự đoán giá vàng 2030, các dự báo rất hoang đường. CoinCodex dự là $10,668-$12,707. CoinPriceForecast nói $10,842-$11,765. Ngay cả CME Gold Futures, vốn khá thận trọng, cũng dự là $5,500-$5,600. Sàn dự báo trung bình là $7,000-$10,000 vào năm 2030.

Tại sao phạm vi rộng như vậy? Phụ thuộc vào việc quá trình phi đô-la hóa có tiếp tục theo tốc độ hiện tại không. Nếu có, nếu các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục mua vào quy mô lớn, nếu bất ổn tài chính kéo dài — thì đúng, chúng ta có thể thấy giá năm chữ số vào cuối thập kỷ. Đó không còn là suy nghĩ viển vông nữa; đó là mô hình của các tổ chức lớn.

Về mặt kỹ thuật, chúng ta đang trong giai đoạn tích lũy của thị trường tăng giá. Vượt qua mốc $4,000 tháng Mười năm ngoái, chưa bao giờ quay lại. Hỗ trợ nằm ở $4,200 (đáy tích lũy tháng Một) và $4,000 (tâm lý). Kháng cự tại $5,000 và $5,595 (đỉnh lịch sử). Trung bình động 200 ngày đang hướng lên. RSI đã hạ nhiệt sau khi quá mua vào tháng Một. MACD tích cực nhưng đà tăng đang chậm lại — là kiểu tích lũy trung kỳ điển hình.

Thiết lập này ủng hộ các đợt giảm về $4,200-$4,300 như cơ hội mua vào. Vượt qua $5,000 mở ra con đường tới $5,500-$6,000, nơi mà hầu hết các nhà phân tích tổ chức đều hướng tới.

Nhưng đây là kịch bản giảm giá mà không ai muốn nói đến: nếu Fed chuyển sang chính sách hawkish và lợi suất thực tăng cao hơn, đồng đô la mạnh lên, điều đó có thể gây ra đợt giảm 15-20%. Nếu căng thẳng địa chính trị đột nhiên được giải quyết, phí phòng ngừa rủi ro sẽ biến mất. Nếu nhu cầu trang sức sụt giảm khi giá duy trì trên $4,600+, bạn sẽ mất một mức sàn tiêu thụ. Xuất ròng ETF sẽ bị ảnh hưởng. Các ngân hàng trung ương có thể chậm lại việc mua vào nếu giá quá cao.

Những rủi ro này là có thật. Nhưng tất cả đều cần nhiều yếu tố tiêu cực xảy ra cùng lúc. Một đợt điều chỉnh 10-15% trong xu hướng tăng là bình thường và lành mạnh.

Điều điên rồ là cách nó liên kết với mọi thứ khác. Các tài sản thực token hóa đạt 20 tỷ đô la như các lựa chọn thay thế cho dự trữ đô-la. Cơ sở hạ tầng Ethereum đang trở thành xương sống cho giao dịch vàng trên chuỗi và thanh toán RWA. BlackRock đang ra mắt các sản phẩm dựa trên blockchain kết hợp nhu cầu lưu trữ giá trị truyền thống như vàng với hạ tầng crypto.

Vàng và Bitcoin ngày càng được nắm giữ cùng nhau hơn là như các lựa chọn thay thế. Cả hai đều hưởng lợi từ sự bất ổn của đô-la. Cả hai đều hấp dẫn các nhà phân bổ tổ chức lo lắng về sự mất giá của tiền fiat.

Tóm lại: Lập luận cấu trúc cho vàng mạnh hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử hiện đại. Ba năm liên tiếp các ngân hàng trung ương mua hơn 1.000 tấn. Quá trình phi đô-la hóa đang tăng tốc. Cắt giảm lãi suất của Fed sắp tới. Bất ổn địa chính trị đã được cố định. Nguồn cung mỏ không thể theo kịp.

JPMorgan dự mô hình trung bình $5,055 vào Quý 4 năm 2026, tăng lên gần $5,400 vào cuối 2027. Khi xem các dự báo giá vàng 2030, xu hướng luôn cao hơn — cuộc tranh luận chỉ là chúng ta đi bao xa.

Xu hướng là bạn đồng hành. Các đợt giảm về $4,200-$4,300 là cơ hội. Con đường ít kháng cự vẫn là đi lên. Đó là thiết lập vĩ mô mà chúng ta đang làm việc cùng.