Vì vậy AMC hiện đang giao dịch ở mức $1.49, và thành thật mà nói, câu chuyện đằng sau cổ phiếu này còn thú vị hơn nhiều so với giá hiện tại thể hiện.

Hãy để tôi bắt đầu lại. Hầu hết mọi người đều nhớ đến cơn sốt meme năm 2021 khi AMC đạt mức $62 một cổ phiếu. Khoảnh khắc đó thật điên rồ nhưng cũng kỳ quặc một cách tài tình — những nhà đầu tư nhỏ lẻ đã đổ vào thực sự đã cứu công ty. Nếu không có sự sẵn lòng mua ở mức định giá điên rồ đó, AMC đã phá sản vào năm 2021 hoặc 2022. Vốn đó đã giữ cho các rạp chiếu mở cửa khi mọi nhà đầu tư tổ chức đều đã từ bỏ công ty. Vấn đề là? Chính những nhà đầu tư nhỏ lẻ đó giờ đây đang chịu lỗ từ 96–99% tùy theo giá vào cổ phiếu ban đầu. Đó là gánh nặng đè lên cổ phiếu này.

Nhưng đây mới là những gì thực sự đang diễn ra về mặt hoạt động vào năm 2026: AMC vừa công bố các chỉ số trên mỗi khách hàng tốt nhất từ trước đến nay. Doanh thu từ vé xem phim trên mỗi khách hàng đạt kỷ lục 12,09 đô la. Thức ăn và đồ uống trên mỗi khách hàng: kỷ lục 7,62 đô la. Tổng doanh thu trên mỗi khách hàng: kỷ lục 22,10 đô la. Công ty đang chiếm hơn một trong bốn đô la doanh thu phòng vé tại Mỹ — duy trì thị phần 24% trong khi vận hành khoảng 50% màn hình nhiều hơn so với đối thủ gần nhất. Đây là một công ty đang hoạt động ở mức tối ưu nhất.

Vậy tại sao cổ phiếu vẫn còn giảm mạnh? Câu trả lời rất đơn giản: nợ. 4 tỷ đô la. Điều đó tiêu tốn 450 triệu đô la mỗi năm cho lãi suất. Trong quý IV năm 2025, AMC đã tạo ra 104 triệu đô la lợi nhuận hoạt động nhưng sau đó đã trả 123,6 triệu đô la tiền lãi hàng quý, dẫn đến lỗ ròng. Mô hình kinh doanh vẫn hoạt động tốt. Cấu trúc vốn thì không.

Lịch trình phim năm 2026 dự kiến sẽ thay đổi điều đó. Avengers: Doomsday, Spider-Man: Ngày Mới, Dune: Phần Ba, The Odyssey của Christopher Nolan, và Moana của Disney dạng phim live-action. Tháng 1 năm 2026 đã mang lại kết quả — doanh thu phòng vé tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái. Ban điều hành dự báo doanh thu phòng vé Bắc Mỹ sẽ cao hơn từ 500 triệu đến hơn 1 tỷ đô la so với năm 2025. Nếu điều đó xảy ra và AMC chiếm được 24% thị phần, đó có thể là thêm 78–156 triệu đô la EBITDA hàng năm nữa.

Điều đó quan trọng vì tỷ lệ EBITDA so với lãi suất của AMC hiện tại là 0,89 lần. Vượt qua 1,0 lần và hoạt động kinh doanh sẽ lần đầu tiên tự trang trải chi phí lãi vay kể từ đại dịch. Điều đó hoàn toàn thay đổi cuộc trò chuyện về tái cấp vốn. Ban điều hành đang làm việc để tái cấp vốn khoảng 2,4 tỷ đô la nợ đến năm 2031. Nếu họ có thể hoàn tất thương vụ đó và giảm chi phí lãi hàng năm hơn 100 triệu đô la, cùng với sự cải thiện trong danh sách phim, AMC có thể đạt lợi nhuận theo chuẩn GAAP vào năm 2028. Đó không phải là phỏng đoán — đó chỉ là toán học.

Chất xúc tác ngay lập tức là lợi nhuận quý I năm 2026 vào ngày 13 tháng 5. Nếu tỷ lệ EBITDA so với lãi vay vượt qua 1,0 lần trên cơ sở hàng quý, việc tái cấp vốn sẽ dễ dàng hơn nhiều. Nếu không, cổ phiếu có thể vẫn chịu áp lực.

Câu hỏi thực sự, tuy nhiên, là câu hỏi dài hạn — dự đoán giá cổ phiếu AMC 2030 ra sao. Liệu AMC có thể thực sự thanh toán nợ và thưởng cho cổ đông vào năm 2030 không? Cần có ba điều xảy ra: thứ nhất, cửa sổ rạp chiếu vẫn còn cần thiết về mặt kinh tế (dường như ngày càng có khả năng do các hãng phim nhận ra rằng các buổi ra mắt độc quyền thúc đẩy đăng ký dịch vụ phát trực tuyến và hàng hóa); thứ hai, các định dạng cao cấp của AMC như IMAX và Dolby Cinema vẫn đủ khác biệt để người tiêu dùng trả giá rạp thay vì ở nhà; thứ ba, công ty thành công trong việc tái cấp vốn và giảm nợ xuống còn 2,5–3,0 tỷ đô la vào năm 2030 trong khi EBITDA đạt 550–650 triệu đô la.

Nếu cả ba điều đó xảy ra, tỷ lệ EBITDA so với lãi vay sẽ duy trì ở mức 1,5 lần trở lên. Lúc đó, vị thế cổ phần sẽ cải thiện rõ rệt. Một AMC đã giảm nợ với EBITDA trên 550 triệu đô la có thể giao dịch với các hệ số hợp lý. Dự đoán giá cổ phiếu AMC 2030 trong kịch bản đó không còn là $62 nữa, mà khả năng cao là từ $9–$15. Đó không phải là mơ mộng về cổ phiếu meme — đó chỉ là một công ty thực sự hoạt động.

Trường hợp bi quan rõ ràng là: trì hoãn tái cấp vốn, thất vọng với danh sách phim nữa (Hollywood thường xuyên làm vậy), việc phát hành cổ phiếu qua ATM gây pha loãng liên tục, hoặc toàn bộ mô hình rạp chiếu tiếp tục mất đi nhanh hơn dự kiến. Bất kỳ điều nào trong số đó đều đẩy lùi thời gian thực hiện nhiều năm.

Ở mức $1.49, bạn không còn mua câu chuyện meme nữa. Chương đó đã kết thúc. Bạn đang đặt cược vào việc ban điều hành thực hiện cả danh sách phim lẫn việc tái cấp vốn, và rạp chiếu vẫn còn tồn tại như một thể chế văn hóa. Đối với các nhà đầu tư hiểu rõ cấu trúc nợ và có thể chịu đựng biến động, rủi ro-phần thưởng không quá điên rồ. Lợi nhuận từ lợi nhuận quý 1 năm 2026 sẽ cho bạn biết liệu luận đề phim năm 2026 có thực hay chỉ là thất vọng nữa hay không. Đó là điểm dữ liệu duy nhất quan trọng lúc này.