Thanh lọc lớn trên thị trường mã hóa, tại sao việc hàng loạt đồng coin giả mạo về zero lại được xem là con đường tất yếu của thị trường bò?

Gần đây, ý kiến của nhà phân tích thị trường tiền điện tử Ben Cowen đã gây ra nhiều tranh luận — ông đề xuất rằng một cuộc “sàng lọc” hàng triệu altcoin đang diễn ra, và đây là điều kiện tiên quyết để Bitcoin hướng tới một thị trường bò bền vững. Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2026, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy giá Bitcoin dao động trong phạm vi quan trọng, tâm lý thị trường vẫn chưa thoát khỏi trạng thái phân hóa. Trong khi đó, thị trường Ethereum và các altcoin rộng lớn hơn tiếp tục chịu áp lực, tổng giá trị thị trường tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh cấu trúc. Trong bối cảnh này, lý thuyết “sàng lọc rác” của Cowen không chỉ phản ánh diễn biến giá gần đây của thị trường mà còn chạm đến một vấn đề sâu hơn của ngành: sau khi trải qua sự bùng nổ nhanh chóng, liệu thị trường tiền điện tử có cần một quá trình tự làm sạch triệt để để tạo không gian cho sự tăng trưởng chất lượng cao hơn trong tương lai?

Hiểu thế nào về hiện tượng “sàng lọc altcoin”

Hiện tượng “sàng lọc altcoin” về bản chất là quá trình giá trị của nhiều dự án kém chất lượng trong thị trường tiền điện tử trở về mức hợp lý và sự cạn kiệt thanh khoản. Ben Cowen chỉ ra rằng, kể từ năm 2021, quá trình này đã âm thầm diễn ra, hàng nghìn loại “rác coin” đã bị loại bỏ khỏi thị trường. Theo số liệu, tổng số token đã được phát hành trong lĩnh vực tiền điện tử vượt quá 50 triệu, trong đó phần lớn đã trở nên không hoạt động. Trong cả năm 2025, hơn 11,6 triệu dự án token đã tuyên bố thất bại, chủ yếu do bong bóng trong lĩnh vực meme coin vỡ. Không chỉ vậy, các số liệu này còn che giấu một thực tế sâu xa hơn — nhiều token từ khi ra đời đã không bao giờ có thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Nhiều chuyên gia lâu năm trong ngành cũng xác nhận điều này: Người sáng lập Cardano Charles Hoskinson và đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin từng dự đoán hơn 90% các dự án ICO sẽ thất bại, trong khi CEO Ripple Brad Garlinghouse cho rằng 99% tiền điện tử cuối cùng sẽ về zero.

Tại sao sự tràn lan của “rác coin” lại cản trở sự hình thành của thị trường bò Bitcoin

Xét về logic dòng vốn cơ bản, sự tồn tại hàng loạt các token kém chất lượng sẽ gây cản trở cấu trúc của thị trường bò Bitcoin. Trước hết, lượng lớn token đầu cơ liên tục tiêu hao thanh khoản hạn chế của thị trường. Khi hàng triệu token cùng lúc tìm kiếm nguồn vốn, bất kỳ dòng tiền mới nào vào thị trường đều bị phân tán vô hạn vào hàng trăm câu chuyện khác nhau, khó có thể tạo ra lực đẩy tập trung. Thứ hai, đặc tính “biến động cao, giá trị thấp” của rác coin sẽ làm méo mó hệ thống định giá rủi ro của nhà đầu tư, khiến các nguồn vốn dài hạn phải chịu mức rủi ro cao hơn đối với toàn bộ tài sản mã hóa. Ben Cowen nhấn mạnh rằng, trừ khi hàng nghìn token đầu cơ bị loại bỏ, rất khó để thấy một chu kỳ thị trường bò bền vững. Nói cách khác, sàng lọc altcoin không chỉ là một hiện tượng mà còn là con đường tất yếu để thị trường chuyển từ “tăng số lượng” sang “định giá lại chất lượng”. Chỉ khi các dự án đầu cơ kém chất lượng bị loại bỏ, các lĩnh vực thực chất dựa trên nền tảng vững chắc mới có thể thu hút đủ sự chú ý, dòng vốn sẽ chuyển từ “câu chuyện” sang tích lũy giá trị dài hạn.

Quá trình sàng lọc bắt đầu từ khi nào

Việc loại bỏ altcoin không phải là sự kiện đột ngột, mà là một quá trình cấu trúc đã diễn ra nhiều năm trong ngành. Quá trình sàng lọc này bắt nguồn từ năm 2021. Thời điểm đó, với sự bùng nổ của DeFi và NFT, các công cụ phát hành token đơn giản đã giảm đáng kể rào cản gia nhập, cung cấp token đầu cơ tăng theo cấp số nhân. Tiếp đó, năm 2022, hệ thống tín dụng CeFi sụp đổ toàn diện và từ năm 2023 đến 2024, chu kỳ tăng lãi suất liên tục của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thúc đẩy quá trình này diễn ra nhanh hơn. Đến năm 2025, môi trường thị trường càng trở nên tồi tệ hơn: dữ liệu ngành cho thấy, trong số các token mới phát hành năm 2025, 84,7% dự án TGE đã giao dịch với giá thấp hơn giá trị phát hành, trung bình giảm tới 71%. Đến quý 1 năm 2026, các đợt bán tháo hệ thống lan rộng toàn thị trường, Bitcoin giảm từ khoảng 93.000 USD đầu năm xuống còn khoảng 63.000 USD, trong khi trung bình các altcoin giảm mạnh hơn, nhiều token giảm từ đỉnh chu kỳ 60-80%. Quá trình này được các nhà quan sát gọi là “giai đoạn sàng lọc cực lạnh” — không chỉ là thị trường giảm giá bị động, mà còn là một quá trình chủ động quay trở lại giá trị thực của các tài sản.

Tại sao dòng vốn xác nhận logic sàng lọc

Cơ chế định giá của thị trường thường đi trước các phân tích vĩ mô. Xu hướng dòng vốn chuyển từ các token rủi ro cao sang các tài sản ổn định hơn đang chứng minh tính hợp lý của quá trình sàng lọc qua dữ liệu. Một trong những tín hiệu thuyết phục nhất là tỷ lệ chiếm lĩnh thị trường của Bitcoin (BTC.D). Tính đến đầu tháng 5 năm 2026, tỷ lệ này đã tăng lên trên 61,3%, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2025. Nếu loại trừ stablecoin và một số token ít thanh khoản, tỷ lệ này còn cao hơn nữa: Cowen chỉ ra rằng, sau khi loại trừ stablecoin, thị phần thực của Bitcoin đã vượt quá 67%. Ngược lại, tổng giá trị thị trường của meme coin đã giảm từ khoảng 150 tỷ USD tháng 12 năm 2024 xuống dưới 50 tỷ USD hiện tại, giảm hơn hai phần ba. Những số liệu này phản ánh rõ ràng hành vi trú ẩn của thị trường — khi bất ổn tăng cao, dòng vốn tự phát rút khỏi các dự án “câu chuyện” để tập trung vào Bitcoin, dự án có lịch sử hoạt động lâu dài và độ tin cậy cao nhất.

Các tiền lệ “sàng lọc” trong chu kỳ lịch sử

Thị trường tiền điện tử không phải lần đầu trải qua quy trình “sàng lọc” token quy mô lớn. Sau bong bóng ICO cuối năm 2017, hơn 80% các dự án ICO trong hai năm sau đó đã bị chứng minh là lừa đảo hoặc không có giá trị thực. Trong đợt “Hè DeFi” năm 2021, hàng loạt token khai thác thanh khoản “như đã phát hành” đã ra đời, nhưng phần lớn trong số đó đều về zero hoặc rơi vào trạng thái không có giao dịch trong chu kỳ giảm giá. Điểm đặc biệt của quá trình sàng lọc lần này là phạm vi rộng hơn, số lượng tham gia nhiều hơn — không chỉ các nhà đầu tư cá nhân, mà các quỹ đầu tư mạo hiểm cũng chịu thiệt hại nặng nề trong cấu trúc phát hành có giá trị thấp, thanh khoản thấp. Điều này có thể xem như một cơ chế “đổi mới” đặc trưng của thị trường tiền điện tử: sau khi loại bỏ năng lực kém hiệu quả, các câu chuyện và lĩnh vực chất lượng cao hơn mới có thể thu hút sự chú ý và dòng vốn tập trung. Cowen cho rằng, quá trình sàng lọc này về bản chất là để chuẩn bị cho một chu kỳ tăng giá mới — khi thị trường tràn ngập các token đầu cơ về zero mỗi ngày, tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ và niềm tin của các tổ chức sẽ khó có thể phục hồi.

Thị trường tiền điện tử sẽ thay đổi như thế nào sau sàng lọc

Sau khi hoàn thành quá trình sàng lọc quy mô lớn, cấu trúc của thị trường tiền điện tử có thể sẽ có một số thay đổi đáng chú ý. Thứ nhất, tỷ lệ chiếm lĩnh của Bitcoin có thể tiếp tục tăng. Một số dự báo cho rằng đến năm 2030, tỷ lệ này có thể gần 70%. Điều này đồng nghĩa Bitcoin sẽ rõ ràng hơn trong vai trò “tài sản chuẩn” của thị trường. Thứ hai, sự phân hóa trong thị trường altcoin sẽ ngày càng rõ rệt. Các dự án thiếu sản phẩm, người dùng hoặc doanh thu thực sẽ bị đẩy ra ngoài rìa, chỉ còn lại một số ít dự án blue-chip có khả năng thực sự ứng dụng và khả năng liên tục đổi mới, sẽ tồn tại và hưởng lợi từ dòng chảy thanh khoản tập trung trở lại. Thứ ba, các câu chuyện ngành sẽ tập trung hơn vào giá trị thực — token hóa tài sản RWA, tích hợp AI và blockchain, hạ tầng thanh toán stablecoin… sẽ tiếp tục thu hút dòng vốn tổ chức, trong khi các câu chuyện “meme” dựa trên cảm xúc thuần túy sẽ dần nhường chỗ cho các ứng dụng có nền tảng thực chất. Tuy nhiên, quá trình này đi kèm rủi ro lớn: nhà đầu tư cần nâng cao tiêu chuẩn chọn lọc dự án — thay vì mua các token mới một cách tùy tiện để hy vọng tăng giá, giờ đây phải xem xét kỹ lưỡng mô hình tokenomics, nguồn thu nhập và chất lượng cộng đồng vận hành.

Tóm lại

Lý thuyết “sàng lọc hàng triệu altcoin” của Cowen phản ánh một vấn đề sâu của ngành: thị trường cần một sự trở về giá trị có hệ thống, và sự bền vững của chu kỳ tăng giá Bitcoin phải dựa trên việc loại bỏ các rác coin hàng loạt. Từ hơn 11,6 triệu dự án thất bại năm 2025 đến tỷ lệ chiếm lĩnh của Bitcoin vượt 61,3%, các số liệu này đang vẽ nên một bức tranh về một quá trình sàng lọc cấu trúc thị trường âm thầm nhưng sâu sắc. Môi trường thắt chặt vĩ mô cộng hưởng với sự mệt mỏi về câu chuyện đang thúc đẩy quá trình loại bỏ dần các dự án yếu kém. Trong tương lai, cạnh tranh trong thị trường tiền điện tử sẽ chuyển từ “số lượng” sang “chất lượng”. Nhà đầu tư cần nâng cao tiêu chuẩn đánh giá dự án dựa trên nền tảng thực chứ không chỉ theo các câu chuyện ngắn hạn.

FAQ

Hỏi: Cowen nghĩ thị trường cần sàng lọc bao nhiêu altcoin mới gọi là hoàn tất?

Đáp: Cowen chưa đưa ra một con số rõ ràng, nhưng ông nhấn mạnh rằng, trừ khi “hàng nghìn” token đầu cơ bị loại bỏ, còn không thì chu kỳ tăng giá bền vững của Bitcoin sẽ rất khó đạt được. Thực tế là, chỉ riêng năm 2025 đã có hơn 11,6 triệu dự án token thất bại.

Hỏi: Quá trình sàng lọc “rác coin” là tích cực dài hạn hay tiêu cực dài hạn?

Đáp: Trong ngắn hạn, quá trình sàng lọc đi kèm với giảm giá của nhiều token và rút lui thanh khoản, gây thiệt hại trực tiếp cho nhà đầu tư nắm giữ các tài sản này. Nhưng về góc nhìn dài hạn, quá trình này giúp loại bỏ các dư thừa gây cản trở phân bổ vốn hiệu quả, tạo điều kiện cho các tài sản chất lượng cao định giá tốt hơn, góp phần thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường.

Hỏi: Việc tỷ lệ chiếm lĩnh của Bitcoin liên tục tăng hiện tại có nghĩa là altcoin mãi mãi không có cơ hội?

Đáp: Không hẳn vậy. Các chu kỳ lịch sử cho thấy, tỷ lệ chiếm lĩnh của Bitcoin thường tăng trong giai đoạn đầu của thị trường bò, rồi dần giảm xuống khi các altcoin bắt đầu luân phiên chiếm lĩnh. Hiện tại, tỷ lệ của Bitcoin vượt 60,88%, vượt khỏi vùng tích lũy trong tám tháng qua, nhưng chỉ số mùa altcoin vẫn còn thấp, sự luân phiên thực sự cần nhiều tín hiệu xác nhận hơn.