Gần đây tôi đã nhận thấy điều gì đó thú vị trên thị trường. Bitcoin và cổ phiếu Mỹ đang di chuyển cùng nhau nhiều hơn rất nhiều so với cách đây chỉ vài năm trước. Mối tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và S&P 500 vừa chạm mức 0.60 - gần như trở lại mức mà chúng ta thấy vào đầu năm 2023. Đối với những người không quá sâu về số liệu, đó là một mối quan hệ tích cực khá mạnh. Điều đó có nghĩa là khi cổ phiếu biến động, Bitcoin thường theo sau.

Đây là một sự thay đổi lớn so với những gì chúng ta đã trải qua vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024. Lúc đó Bitcoin đang tăng mạnh dựa trên cơn sốt ETF giao ngay trong khi cổ phiếu bị đè nén bởi lo ngại về lãi suất. Chúng thực sự đã tách rời nhau trong một thời gian. Nhưng các lực lượng vĩ mô đã điều chỉnh lại mọi thứ một lần nữa. Các động thái của Fed hiện đang quyết định cả hai thị trường. Tín hiệu cắt giảm lãi suất? Cả hai đều đi lên. Bình luận hawkish? Cả hai đều giảm mạnh.

Điều gì đang thúc đẩy điều này? Một vài yếu tố. Tiền của các tổ chức đã trưởng thành rõ rệt. Các nhà quản lý tài sản lớn giờ đây nắm giữ Bitcoin cùng với cổ phiếu và trái phiếu như một phần hợp pháp của danh mục đầu tư. Khi các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến cả hai loại tài sản, mối tương quan tự nhiên tăng lên. Rồi còn có thanh khoản - khi các ngân hàng trung ương thắt chặt, các tài sản rủi ro trên toàn bộ thị trường đều bị ảnh hưởng. Và các yếu tố địa chính trị cũng tác động cùng lúc đến cả hai thị trường.

Tuy nhiên, đây mới là phần quan trọng đối với nhà đầu tư. Nhiều người đã mua Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa không tương quan. Nếu mối tương quan này duy trì, tính chất phòng ngừa đó gần như biến mất. Hãy nghĩ về một danh mục cổ phiếu/trái phiếu truyền thống theo tỷ lệ 60/40, thêm 5% Bitcoin để đa dạng hóa. Với hệ số tương quan 0.6, rủi ro tổng thể của danh mục sẽ cao hơn nhiều so với khi Bitcoin không tương quan. Toán học đó thay đổi mọi thứ.

Nhưng điều quan trọng là - mối tương quan không phải là vĩnh viễn. Lịch sử cho thấy nó dao động rất nhiều. Trong mùa đông crypto năm 2022, nó đã tăng trên 0.7 trong các đợt bán tháo, rồi giảm mạnh trong quá trình phục hồi của Bitcoin năm 2023. Mô hình khá rõ ràng: mối tương quan thường tăng đột biến trong các giai đoạn căng thẳng. Khi mọi thứ yên ắng, các tài sản tự do vận động.

Nhìn lại năm 2023 thực sự hữu ích ở đây. Chúng ta đã chứng kiến sự sụp đổ của SVB và hỗn loạn ngân hàng khu vực đã đẩy cả Bitcoin và cổ phiếu xuống. Nhưng Bitcoin phục hồi nhanh hơn và tạm thời tách rời. Hiện tại, chúng ta đang thấy các điều kiện vĩ mô tương tự - lo ngại lạm phát kéo dài, các con đường lãi suất không chắc chắn, yếu tố yếu của ngành ngân hàng. Thời gian gần như lặp lại: khủng hoảng đẩy mối tương quan lên cao, rồi các yếu tố cụ thể gây ra sự tách rời.

Đối với các nhà giao dịch, điều này mở ra một số góc nhìn. Nếu bạn dự đoán một biến động của thị trường cổ phiếu, Bitcoin có thể là một cách đòn bẩy để chơi theo xu hướng đó hiện nay. Nhưng điều đó cũng có nghĩa - một đợt sụp đổ của cổ phiếu có thể kéo Bitcoin đi xuống cùng. Những người nắm giữ dài hạn cần xem xét lại các mô hình rủi ro của họ. Nếu mối tương quan duy trì ở mức cao, bạn có thể cần giảm thiểu tiếp xúc với Bitcoin hoặc kết hợp nó với các tài sản thực sự không tương quan như vàng hoặc TIPS.

Về mặt cấu trúc, việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay vào đầu năm 2024 đã thay đổi cuộc chơi. Giờ đây, nhà đầu tư cá nhân và tổ chức có thể mua Bitcoin dễ dàng như mua cổ phiếu Apple qua các tài khoản môi giới thông thường. Cùng một nhóm nhà đầu tư giao dịch cả hai loại tài sản tất nhiên làm tăng mối tương quan. Thêm vào đó, các công ty giao dịch tần suất cao đang áp dụng các thuật toán giống nhau cho cả hai thị trường, khiến các dữ liệu vĩ mô phát hành tạo ra các chuyển động đồng bộ.

Liệu mối tương quan này có duy trì không? Đó là câu hỏi trị giá triệu đô la. Nếu Fed thực hiện một cú hạ lãi suất mềm mại và cắt giảm dần dần, cả hai thị trường có thể cùng nhau tăng trưởng và duy trì mối tương quan cao. Một cuộc suy thoái cũng sẽ làm điều tương tự - cả hai đều giảm. Nhưng để tách rời hoàn toàn thì cần một yếu tố thúc đẩy riêng cho Bitcoin. Một điều gì đó như các thay đổi lớn về quy định, một bước đột phá thực sự trong mở rộng quy mô, hoặc các động thái khai thác sau halving thay đổi cục diện. Những sự kiện như vậy có thể khiến Bitcoin di chuyển độc lập trở lại.

Bức tranh lớn ở đây là Bitcoin đã trưởng thành thành một tài sản chính thống. Nó không còn là một thử nghiệm viễn vông nữa - nó phản ứng với cùng các lực lượng ảnh hưởng đến các cổ phiếu truyền thống. Đó thực sự là một dấu hiệu của sự chấp nhận và hội nhập, nhưng cũng có nghĩa là bạn không thể dựa vào nó như năm năm trước nữa. Đối với quản lý danh mục đầu tư hiện tại, chiến lược thông minh là theo dõi sát các chỉ số vĩ mô và sẵn sàng điều chỉnh phân bổ nếu mọi thứ thay đổi. Các bước tiếp theo của Fed có thể sẽ quyết định điều gì xảy ra với cả hai thị trường.