Học viện Gate: Polymarket tăng trưởng nhanh, Gate mở rộng thị trường dự đoán mới

null Tóm tắt

• Khối lượng giao dịch và người dùng hoạt động của Polymarket đều đồng bộ tăng lên theo cấp số nhân, nền tảng không chỉ dựa vào một số lớn nhà đầu tư lớn để phóng đại dữ liệu, nhưng việc giữ chân người dùng vẫn rõ ràng bị ảnh hưởng bởi chu kỳ nóng sốt.

• Chi phí và doanh thu tăng trưởng vừa đến từ nhu cầu giao dịch, vừa từ việc mở rộng phạm vi phí và thay đổi hệ thống tỷ lệ phí từ quý 1 năm 2026 trở đi.

• Giao dịch trên nền tảng tập trung chủ yếu vào các lĩnh vực quan tâm cao như chính trị, thể thao và địa chính trị, các danh mục dài hạn tạm thời chưa thể tự duy trì thanh khoản toàn diện.

• Polymarket vừa có đặc tính của thị trường thông tin vừa của thị trường cảm xúc, nhưng hiện tại hơn như một sàn giao dịch sự kiện được kích hoạt trong các khung thời gian chú ý cao.

• Sản phẩm dự đoán của Gate không phải là bản sao yếu đi của phiên bản trên chuỗi, mà là giải quyết các vấn đề khác nhau trong tích hợp tài khoản, rào cản tiếp cận, chuyển đổi người dùng và phân phối sản phẩm.

Giới thiệu

Tính đến tháng 4 năm 2026, khối lượng giao dịch và phí của Polymarket đều đạt mức cao nhất trong lịch sử, nền tảng đã từ một thử nghiệm trên chuỗi ban đầu, tiến hóa thành một thị trường sự kiện có thể tiếp nhận lượng lớn giao dịch trong các lĩnh vực chính trị, thể thao, vĩ mô và các sự kiện địa chính trị.

Bản phân tích này không nhằm lặp lại định nghĩa về thị trường dự đoán, mà trả lời bốn câu hỏi cụ thể hơn: Thứ nhất, tăng trưởng của Polymarket có thực sự mang tính cấu trúc không; Thứ hai, mở rộng phí và doanh thu là do nhu cầu hay do quy định; Thứ ba, người dùng thực sự giao dịch gì; Thứ tư, tại sao các sàn giao dịch hàng đầu như Gate cũng bắt đầu đưa sản phẩm dự đoán vào hệ thống giao dịch của họ.

Dựa trên các câu hỏi này, bài viết sẽ phân tích lại thị trường dự đoán Polymarket qua dữ liệu, so sánh, giải thích và đánh giá.

Giao dịch và hoạt động

Khối lượng giao dịch của Polymarket thể hiện rõ xu hướng tăng bậc thang. Tháng 4 năm 2024, khối lượng giao dịch hàng tháng chỉ là 38,9 triệu USD, tháng 5 tăng lên 59,2 triệu USD; đến tháng 10 năm 2024, đã vọt lên 2,28 tỷ USD, tháng 11 đạt 2,577 tỷ USD, tháng 12 giảm còn 1,7 tỷ USD nhưng vẫn cao hơn mức trung bình nửa đầu năm. Sau quý 4 năm 2025, nền tảng lại bước vào giai đoạn tăng tốc, từ tháng 10/2025 đến tháng 3/2026, khối lượng giao dịch hàng tháng từ 4,1 tỷ USD tăng lên 10,57 tỷ USD. Xét về quy mô, Polymarket đã không còn là một sản phẩm thử nghiệm nhỏ lẻ trên chuỗi nữa, mà đã hình thành một thị trường sự kiện đủ lớn để so sánh với một số sàn giao dịch trưởng thành.

Đường cong tăng trưởng của Polymarket là kết quả của sự tác động phối hợp giữa các yếu tố thúc đẩy theo sự kiện và khả năng tiếp nhận của nền tảng. Sự tăng mạnh từ tháng 10 đến 11 năm 2024 liên quan chặt chẽ đến các giao dịch liên quan đến bầu cử; còn đà tăng trong quý 4 năm 2025 đến quý 1 năm 2026 là do thể thao, vĩ mô, tài chính và các chủ đề địa chính trị thúc đẩy. Nền tảng đã chuyển từ “dựa vào một sự kiện lớn gây sốt” sang “đa dạng các chủ đề quan tâm cao luân phiên nhau”.

Sự mở rộng của người dùng hoạt động đồng bộ với khối lượng giao dịch. Tháng 7 năm 2024, người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng chỉ là 41,3 nghìn, đến tháng 11 đã tăng lên 293,7 nghìn, tháng 1 năm 2025 đạt 462,6 nghìn. Sau đợt giảm tạm thời giữa năm 2025, tháng 10 năm 2025, số người dùng hoạt động hàng tháng lại tăng lên 477,9 nghìn, hiện tại gần đây đạt 764,7 nghìn. Điều này cho thấy, tăng trưởng khối lượng giao dịch của Polymarket đi đôi với việc mở rộng liên tục của cơ sở người dùng. Tuy nhiên, dữ liệu hoạt động cũng rõ ràng cho thấy, sự mở rộng người dùng vẫn mang tính chu kỳ cao: khi các chủ đề nóng giảm nhiệt, tỷ lệ giữ chân người dùng cũng giảm, cho thấy dù cơ sở người dùng dày hơn, nhưng độ trung thành và nhu cầu hàng ngày vẫn chưa đủ mạnh để hoàn toàn chống đỡ chu kỳ các sự kiện lớn.

Tổng thể, tăng trưởng của Polymarket là khá thực, nhưng tính xác thực của nó gần hơn với sự mở rộng mang tính cấu trúc dựa trên tác động của các sự kiện. Nền tảng đã chứng minh khả năng hấp thụ lưu lượng trong các khung thời gian có thông tin quan trọng và chuyển đổi thành giao dịch, nhưng chưa thể hoàn toàn chứng minh rằng trong các khung thời gian thiếu câu chuyện mạnh mẽ, nó vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng dốc đứng tương tự.

Phí và doanh thu, cần thận trọng khi hiểu về doanh thu cao

So với khối lượng giao dịch, dữ liệu phí của Polymarket cần được giải thích cẩn thận hơn. Trước hết, hệ thống phí đã từng có sự thay đổi về quy định. Theo tài liệu chính thức, Polymarket áp dụng mô hình phí động chỉ tính phí cho Taker, và tỷ lệ phí khác nhau theo loại, trong đó các thị trường địa chính trị và thế giới vẫn duy trì miễn phí. Điều này có nghĩa, sự tăng trưởng phí của Polymarket không chỉ phản ánh nhu cầu tăng, mà còn do phạm vi phí mở rộng và điều chỉnh tỷ lệ phí. Khi quy luật này được annual hóa, dễ dẫn đến hiểu lầm rằng khả năng vận hành của nền tảng đã vươn lên mãi mãi.

Các mốc quan trọng về phí xuất hiện rõ ràng trước cuối tháng 3 năm 2026. Dữ liệu xác thực cho thấy, quý 1 năm 2026, doanh thu gross protocol của Polymarket là 16,23 triệu USD, còn trong 30 ngày gần nhất tính đến đầu tháng 4, phí đã đạt 14,75 triệu USD, doanh thu trong 30 ngày là 10,36 triệu USD; sau khi mở rộng phạm vi phí vào ngày 30/3, tuần đầu tiên, phí đã đạt 6,8 triệu USD, ngày 1/4, phí trong ngày vượt qua 1 triệu USD.

Trong 30 ngày gần nhất, quy mô phí đã gần bằng doanh thu của một quý trước đó. Điều này rõ ràng cho thấy nền tảng có nhu cầu giao dịch mạnh, nhưng quan trọng hơn, là do lượng lớn các giao dịch sự kiện không thu phí trước đó nay đã được đưa vào hệ thống kiếm tiền, khiến doanh thu có bước nhảy, chứ không đơn thuần là nhu cầu thực sự tăng đột biến.

Vì vậy, phí cao hiện tại vừa phản ánh nhu cầu, vừa phản ánh quy định. Nhu cầu thể hiện qua việc nền tảng có lượng lớn giao dịch sự kiện, còn quy định thể hiện qua việc “chốt doanh thu” đã từng được mở rộng dần dần. Từ góc độ vận hành, hai yếu tố này không thể thay thế nhau. Nếu chỉ dựa vào việc ngày nào đó phí vượt 1 triệu USD để suy ra doanh thu hàng năm hàng trăm triệu USD, sẽ bỏ qua hai thực tế: thứ nhất, tỷ lệ phí cao có thể làm giảm hoạt động giao dịch cao tần và khuyến khích tạo lập thị trường; thứ hai, các thị trường địa chính trị hấp dẫn nhất vẫn miễn phí, nghĩa là lượng lưu lượng cao nhất của nền tảng chưa chắc đã chuyển thành doanh thu của giao thức theo tỷ lệ tương ứng.

Vì vậy, đường phí của Polymarket thực chất thể hiện nền tảng đã chứng minh khả năng thu phí, tức là mô hình kinh doanh đã bắt đầu hình thành; nhưng để chứng minh doanh thu cao có thể duy trì lâu dài, cần thêm thời gian để quan sát cấu trúc giao dịch, trợ giá tạo lập thị trường, độ linh hoạt của tỷ lệ phí và phản ứng của người dùng.

Cấu trúc thị trường và mức độ tập trung của các sự kiện

Polymarket không phải là một thị trường phân tán đều rộng khắp. Chính trị, thể thao và địa chính trị chiếm tới 92% tổng giao dịch của các danh mục chính. Nếu đưa các danh mục nhỏ hơn như văn hóa, kinh tế, tiền điện tử, thời tiết và tài chính vào so sánh, có thể thấy các thị trường dài hạn còn tồn tại, nhưng đóng góp vào tổng thể rất hạn chế.

Yếu tố cốt lõi của Polymarket không hoàn toàn đến từ “định giá mọi thứ”, mà chủ yếu từ các lĩnh vực có sự quan tâm cao, tranh cãi gay gắt, cập nhật liên tục. Thứ hai, người dùng thích giao dịch các sự kiện có tính truyền thông mạnh và rõ ràng về kết quả. Chính vì thế, chính trị, thể thao và địa chính trị luôn chiếm ưu thế lâu dài, vì chúng vừa có tính kể chuyện, vừa có thông tin gia tăng, vừa có độ rõ ràng trong kết toán. Thứ ba, dù nền tảng trông như một thị trường mở, thực chất lại giống như một tập hợp các sự kiện chủ đạo. Miễn là các chủ đề lớn liên tục xuất hiện, thanh khoản sẽ tập trung; còn khi thiếu các sự kiện đủ mạnh, các thị trường dài hạn rất khó duy trì toàn bộ khối lượng giao dịch.

Điều này cũng có thể mang lại một số rủi ro mang tính cấu trúc. Thị trường tập trung cao thường dễ hình thành độ sâu và hiệu quả khám phá giá trong các sự kiện nóng, nhưng lại phụ thuộc nhiều vào nguồn cung. Polymarket còn có thể mở rộng danh mục, nhưng hiện tại, các giao dịch vẫn chủ yếu dựa vào một số chủ đề chính. Điều này đồng nghĩa với việc khả năng duy trì lâu dài không chỉ phụ thuộc vào tăng trưởng người dùng, mà còn vào khả năng liên tục đưa ra các sự kiện có thể giao dịch, có thể kết toán, có mức độ quan tâm cao.

Hành vi giao dịch và phân bổ thời gian

Theo trực giác sản phẩm, thị trường dự đoán thường được mô tả là “thị trường thông tin”, vì giá sẽ nén các thông tin phân tán thành xác suất. Nhưng ở Polymarket, định nghĩa này chỉ đúng một phần.

Một mặt, cuối tuần không có nghĩa là thị trường im ắng. Trong một tuần chủ nhật tháng 1 năm 2026, toàn bộ thị trường dự đoán đã có hơn 814 triệu USD giao dịch trong ngày, trong đó Polymarket chiếm khoảng 127 triệu USD; còn trong khung thời gian các giao dịch địa chính trị tháng 3 năm 2026, Polymarket cùng các nền tảng Crypto khác 24h đã tiếp nhận các rủi ro trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa. Mặt khác, thanh khoản yếu vào cuối tuần cũng là thực tế. Tháng 1 năm 2026, vẫn có các nhà giao dịch lợi dụng thanh khoản yếu cuối tuần để tác động vào thị trường giá ngắn hạn. Điều này cho thấy, giao dịch cuối tuần của Polymarket dễ thể hiện trạng thái “kích hoạt mạnh khi có sự kiện, sâu khi không có sự kiện”.

Vì vậy, đánh giá chính xác hơn là Polymarket vừa có đặc tính của thị trường thông tin, vừa của thị trường cảm xúc, nhưng ở giai đoạn này, đặc tính khuếch đại cảm xúc vẫn rõ ràng hơn. Nó có thể nhanh chóng nén các tin tức, quan điểm, dư luận và tỷ lệ cược thành giá giao dịch, đó là mặt của thị trường thông tin; nhưng lại rất phụ thuộc vào các chủ đề nóng, nhịp độ truyền thông và kể chuyện tập thể, điều này khiến nó không phải là một bộ tổng hợp thông tin lý trí thuần túy. Nói cách khác, chức năng khám phá giá của Polymarket hiện chủ yếu được kích hoạt trong các khung cảnh chú ý cao.

Vị trí của Polymarket trong lĩnh vực

Polymarket dễ bị so sánh với ba loại sản phẩm đã có: DEX, cá cược thể thao và hợp đồng vĩnh viễn. Nhưng nó không hoàn toàn giống bất kỳ loại nào.

Nó không giống DEX vì đối tượng giao dịch không phải tài sản chung, mà là kết quả điều kiện của các sự kiện rời rạc; cũng khác với cá cược truyền thống vì vị thế trên chuỗi có thể tự do luân chuyển trước khi thanh toán, giá cả mang theo xác suất liên tục; còn khác hợp đồng vĩnh viễn vì trọng tâm không phải đòn bẩy theo hướng hay phí tài chính, mà là giao dịch xác suất có thời hạn quanh các sự kiện cụ thể.

Vị trí phù hợp hơn là xem Polymarket như “thị trường phái sinh sự kiện” hoặc “thị trường giao dịch thông tin” trong Crypto. Nó biến các sự kiện vĩ mô, chính trị, thể thao và dư luận khó chuẩn hóa thành các hợp đồng có thể đặt lệnh, ghép nối, thoát giữa chừng. Nó không thay thế spot hay futures, mà cung cấp một đối tượng giao dịch mới: trạng thái tương lai của thế giới. Chính vì thế, nó đặc biệt thu hút trong các điểm chuyển biến vĩ mô, chu kỳ bầu cử, các sự kiện thể thao lớn và xung đột địa chính trị, vì các khung cảnh này vốn phù hợp để thể hiện kỳ vọng qua “giá xác suất”.

Đây cũng là vai trò đặc biệt của Polymarket trong hệ sinh thái Crypto. Nó không chủ yếu phục vụ phân bổ tài sản, mà là dịch vụ thể hiện thông tin, chuyển đổi chú ý thành doanh thu và định giá rủi ro sự kiện. Chỉ cần chức năng này còn tồn tại, nó sẽ không dễ bị xếp vào nhóm các nền tảng giao dịch thông thường; nhưng cũng vì phụ thuộc nhiều vào dòng sự kiện, nó khó có thể hình thành nhu cầu ổn định hàng ngày như các thị trường spot hay perpetual chính thống.

Quan sát sản phẩm dự đoán của Gate

Việc Gate tích hợp sản phẩm dự đoán của Polymarket cho thấy dự đoán thị trường đã bước vào logic mở rộng sản phẩm của các nền tảng giao dịch. Theo thông báo chính thức của Gate, họ đã tích hợp cổng vào Polymarket trong app, cung cấp hai chế độ “dự đoán” và “giao dịch”, đồng thời hỗ trợ tham gia bằng USDT qua tài khoản sàn, hoặc qua ví Web3 trên Polygon dùng USDC. Thiết kế này quan trọng vì chuyển đổi quy trình từ trải nghiệm cần ví, mạng, stablecoin và tương tác chuỗi sang dạng trải nghiệm tài khoản gần như giao dịch spot.

Các nền tảng tập trung không phải là làm bản sao yếu hơn của chuỗi, mà là giải quyết các vấn đề khác. Thứ nhất là quản lý và hệ thống tài khoản. Polymarket nguyên bản nhấn mạnh tự quản lý và thanh toán trên chuỗi, ưu điểm là mở, minh bạch, có thể ghép nối; còn Gate, qua cổng vào, gom vốn, vị thế, lệnh và thanh toán vào hệ thống tài khoản của sàn, giảm đáng kể chi phí học tập. Thứ hai là rào cản tiếp cận. Đối với người dùng đã quen với sàn, việc dùng USDT và tài khoản hiện có để vào thị trường dự đoán dễ hơn nhiều so với phải chuẩn bị ví Polygon và USDC riêng biệt. Thứ ba là tổ chức thanh khoản. Thị trường trên chuỗi có lợi thế về mở ghép nối và tiếp cận nhà tạo lập bên ngoài, còn nền tảng tập trung thì giỏi hơn trong việc chuyển đổi lượng người dùng, order book, công cụ biểu đồ và thói quen giao dịch của chính họ vào sản phẩm mới, rút ngắn thời gian khởi động.

Tuy nhiên, ưu thế của chuỗi và tập trung không đối xứng. Điểm mạnh của Polymarket nằm ở khả năng xác thực vị thế trên chuỗi, mức độ mở của thị trường, dễ dàng tiếp cận của các nhà phát triển và nhà tạo lập ngoài, và sản phẩm tự nhiên gần hơn với dạng giao dịch thông tin nguyên bản. Điểm mạnh của Gate là chi phí giáo dục thấp, chuyển đổi dễ dàng giữa các tài khoản, tỷ lệ chuyển đổi người dùng cao, phù hợp hơn để dẫn dắt người dùng từ các thị trường spot, hợp đồng hiện có sang giao dịch sự kiện. Về mặt pháp lý, hai nền tảng cũng khác nhau. Nền tảng chuỗi thường nhấn mạnh hạ tầng mở và thanh khoản toàn cầu, còn nền tảng tập trung thì chú trọng quản lý theo khu vực và hệ thống tài khoản để kiểm soát khả năng truy cập và sử dụng.

Vì vậy, ý nghĩa của sản phẩm dự đoán của Gate là cho thấy dự đoán thị trường bắt đầu phân hóa thành hai hướng sản phẩm khác nhau. Polymarket nhấn mạnh tính mở chuỗi và đặc tính giao dịch thông tin nguyên bản, còn các sản phẩm kiểu Gate thì tập trung vào tiếp cận dễ dàng, tích hợp tài khoản và chuyển đổi người dùng đã có, hai hướng này sẽ tồn tại lâu dài trong các phân khúc người dùng và môi trường pháp lý khác nhau.

Rủi ro, hạn chế và con đường phát triển tương lai

Các hạn chế bên ngoài của Polymarket trước hết vẫn là vấn đề pháp lý. Tháng 11 năm 2024, cơ quan quản lý Pháp đã thúc đẩy cấm hoạt động tại Pháp; đến tháng 4 năm 2026, CFTC công khai kiện ba bang để duy trì quyền quản lý liên bang đối với thị trường dự đoán. Hai sự kiện này cho thấy, việc phân loại dự đoán thị trường như là phái sinh, cờ bạc hay công cụ thông tin vẫn chưa có câu trả lời thống nhất. Khi nền tảng tiếp tục thâm nhập vào các lĩnh vực tài chính chính thống, vấn đề phân loại này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tiếp cận người dùng, danh sách sự kiện có thể niêm yết và khung pháp lý có thể áp dụng.

Các rủi ro nội tại cũng không thể bỏ qua. Thứ nhất là rủi ro về oracle và xác định kết quả. Dù Polymarket dùng các quy tắc rõ ràng và UMA Optimistic Oracle để xác định, các sự kiện phức tạp, diễn đạt mơ hồ và điều kiện biên vẫn có thể gây tranh cãi, và càng nhiều tranh cãi, người dùng càng khó coi nó như một công cụ giao dịch ít ma sát lâu dài. Thứ hai là rủi ro tập trung thanh khoản. Hiện tại, các giao dịch chủ yếu dựa vào các chủ đề lớn, khi các chủ đề hot không đủ, độ sâu của thị trường dài hạn sẽ lại lộ rõ. Thứ ba là phí không ổn định. Nền tảng đã chứng minh khả năng thu phí, nhưng cũng bộc lộ độ nhạy cảm của doanh thu với các điều chỉnh quy định, nếu phí quá cao hoặc trợ giá không đủ, hoạt động tạo lập thị trường và giao dịch cao tần có thể giảm nhiệt trước. Thứ tư là khả năng giữ chân người dùng không chắc chắn. Nhiều người dùng có thể đến vì một cuộc bầu cử, một cuộc chiến hoặc một giải đấu, nhưng chưa chắc sẽ ở lại sau khi các chủ đề nóng lắng xuống.

Con đường phát triển trong tương lai phụ thuộc vào khả năng chuyển đổi các giao dịch sự kiện từ các đỉnh cao thành thói quen giao dịch bền vững hơn. Điều này đòi hỏi nền tảng phải giải quyết ba vấn đề: nâng cao chất lượng tạo lập và thanh toán các sự kiện, mở rộng các chủ đề không chỉ bùng nổ theo từng đợt, và tìm ra sự cân bằng tốt hơn giữa phí, trợ giá và trải nghiệm người dùng. Chỉ khi làm được điều này, Polymarket mới có thể chuyển từ một ứng dụng nóng sốt thành một phân khúc sản phẩm lâu dài hơn.

Kết luận: Giá trị thực và giới hạn của Polymarket hiện tại

Không thể phủ nhận, Polymarket đã chứng minh được ba điều. Thứ nhất, nó không phải là một thử nghiệm trên chuỗi thoáng qua, mà đã hình thành quy mô giao dịch thực, mở rộng người dùng thực và khả năng thu phí thực sự của một nền tảng giao dịch sự kiện. Thứ hai, tăng trưởng của nó không phải là ảo, người dùng hoạt động và khối lượng giao dịch thực sự đồng bộ, cho thấy nền tảng không chỉ dựa vào một số cá mập để đẩy dữ liệu lên cao. Thứ ba, nó đã tạo ra một vị trí rõ ràng và hiếm có trong Crypto, đó là biến các sự kiện trong tương lai thành đối tượng có thể giao dịch.

Nhưng nó cũng chưa chứng minh được ba điều khác. Thứ nhất, tăng trưởng cao của giao dịch chưa chắc đã phản ánh nhu cầu đã thoát khỏi các sự kiện; nền tảng vẫn bị chi phối bởi các sự kiện chính trị, thể thao và địa chính trị. Thứ hai, việc phí tăng nhanh không tự nhiên chứng minh doanh thu có thể duy trì ổn định hàng năm, vì phạm vi phí mở rộng chính là một biến số quan trọng. Thứ ba, nó chưa chứng minh đã trở thành một dạng sản phẩm dài hạn, ổn định, ít biến động và có độ giữ chân cao, mà vẫn là một thị trường hiệu quả trong các khung thời gian có mật độ thông tin cao.

Vì vậy, giá trị thực của Polymarket nằm ở chỗ nó đã biến một loại đối tượng khó giao dịch trong quá khứ thành một thị trường có tính thanh khoản thực sự, và thể hiện khả năng thương mại hóa. Giới hạn của nó là thị trường này vẫn phụ thuộc nhiều vào cung cấp sự kiện, môi trường pháp lý và sự chú ý của người dùng. Trong tương lai, cả con đường tích hợp chuỗi và tích hợp trung tâm của Gate đều có khả năng tiếp tục phát triển: con đường thứ nhất đại diện cho hạ tầng giao dịch thông tin mở, còn con đường thứ hai là kênh phân phối sản phẩm có chi phí thấp hơn. Điều đáng theo dõi là ai sẽ là người đầu tiên biến thị trường dự đoán từ một sản phẩm cao điểm thành một phân khúc giao dịch thường xuyên.