Vừa mới xem kết quả kinh doanh mới nhất của Snowflake và thành thật mà nói, không có nhiều gì đang tan chảy ở đây. Cổ phiếu giảm hơn 20% trong năm nay, nhưng chính công ty thì vẫn hoạt động tốt.

Hãy để tôi phân tích những điểm thu hút sự chú ý của tôi. Doanh thu quý 4 đạt 1,28 tỷ đô la, tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Đó là mức tăng trưởng mà hầu hết các công ty SaaS hiện nay đều mong muốn. Doanh thu sản phẩm cụ thể đã tăng lên 1,23 tỷ đô la, cũng tăng 30%. Ngay cả lợi nhuận ròng cũng giữ vững - EPS điều chỉnh đạt 0,32 đô la so với 0,30 đô la năm ngoái, vượt qua dự báo 0,27 đô la.

Điều thực sự thú vị là tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng của họ đạt 125% trong 12 tháng qua. Đối với những ai chưa theo dõi chỉ số này, bất kỳ giá trị nào trên 100% đều có nghĩa là khách hàng hiện tại đang chi tiêu nhiều hơn ngay cả sau khi trừ bỏ tỷ lệ mất khách hàng. Đó chính là định nghĩa của một chiến lược phòng thủ.

Các chỉ số khách hàng cũng không có dấu hiệu tan chảy. Họ đã thêm 740 khách hàng mới, tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái. Quan trọng hơn, phân khúc khách hàng giá trị cao của họ đang mở rộng - 733 khách hàng hiện đang chi hơn 1 triệu đô la mỗi năm (tăng 27%), và họ có 56 khách hàng mỗi người chi hơn 10 triệu đô la. Họ thậm chí đã ký một hợp đồng trị giá 400 triệu đô la trong quý này, lớn nhất từ trước đến nay.

Trong cả năm, ban quản lý dự kiến doanh thu sản phẩm khoảng 5,66 tỷ đô la, tăng trưởng 27%. Đó không phải là cách tiếp cận bảo thủ, mà là tự tin. Riêng quý 1, họ dự báo doanh thu sản phẩm từ 1,262 đến 1,267 tỷ đô la với biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh khoảng 9%.

Bây giờ, điểm phức tạp hơn một chút. Định giá của cổ phiếu chưa hoàn toàn tan chảy như các tên tuổi SaaS khác. Giao dịch ở mức 10 lần doanh thu dự phóng là hợp lý cho một công ty tăng trưởng 27-30%, nhưng cũng chưa hẳn là một mức giá hời. Phần lớn ngành đã bị bán tháo còn mạnh hơn nhiều.

Câu chuyện về AI xung quanh Snowflake cũng hợp lý. Với hơn 2.500 tài khoản hiện đang sử dụng Snowflake Intelligence và sự phát triển của Cortex Code, họ đang định vị chính mình đúng nơi mà hạ tầng dữ liệu gặp AI. Đó không phải là phóng đại, đó là cấu trúc.

Câu hỏi thực sự không phải là Snowflake có phải là một doanh nghiệp chất lượng hay không - rõ ràng là có. Câu hỏi là liệu định giá hiện tại có còn chỗ cho sự tăng trưởng đáng kể trong ngắn hạn hay không. Bạn đang trả tiền cho chất lượng và tăng trưởng, nhưng không phải là với mức giá chiết khấu. Có thể đáng để theo dõi để có điểm vào tốt hơn, hoặc nếu bạn tin vào luận điểm về kho dữ liệu AI dài hạn, thì mức giá hiện tại có thể sẽ rẻ trong vài năm tới. Dù sao đi nữa, công ty này không có dấu hiệu tan chảy dưới áp lực.