Michael Burry lại dự đoán tiêu cực, lần này ông so sánh cổ phiếu AI như bong bóng internet 2.0. Thật lòng mà nói, nhà dự đoán nổi tiếng này sau khi kiếm được nhiều tiền từ 2008, những dự đoán trong vài năm gần đây ngày càng thiếu chính xác.

Trước tiên nói về các luận điểm chính của Michael Burry về việc nhìn tiêu cực. Ông tuyên bố các ông lớn công nghệ đang chơi trò kế toán, dùng chu kỳ khấu hao kéo dài để phóng đại lợi nhuận. Lấy Alphabet làm ví dụ, họ đặt kỳ hạn khấu hao máy chủ là 4-6 năm. Nghe có vẻ vấn đề, nhưng thực tế tuổi thọ sử dụng thực của hạ tầng AI là 15-20 năm, và GPU cũ không hoàn toàn hết hạn, vẫn có thể dùng để suy luận (chạy mô hình chứ không phải huấn luyện). Vì vậy, luận điểm này hoàn toàn không có cơ sở.

Luận điểm thứ hai còn phi lý hơn. Michael Burry cảnh báo rằng chi tiêu vốn khổng lồ sẽ làm giảm dòng tiền mặt. Nhưng dữ liệu nói gì? Dòng tiền hoạt động của Alphabet từ dưới 100 tỷ đã tăng vọt lên 164 tỷ năm nay, và điều này vẫn do AI thúc đẩy. Tỷ suất lợi nhuận của các ông lớn công nghệ cũng đang mở rộng mạnh mẽ, tỷ lệ lợi nhuận trên đầu tư vượt quá 3:1. Thậm chí các AI thông minh mới nhất còn giúp doanh nghiệp giảm chi phí hơn 25%. Áp lực dòng tiền? Hoàn toàn không tồn tại.

Luận điểm thứ ba là so sánh định giá của Nvidia và Cisco năm 2000. Michael Burry nói Nvidia sẽ giống Cisco, từ đỉnh cao rơi xuống hơn 20 năm. Nhưng so sánh này quá phi lý. Vào tháng 3 năm 2000, Cisco có P/E trên 200 lần. Còn Nvidia hiện chỉ 47 lần, đó là định giá hợp lý.

Hiện tại xem phản ứng của thị trường thế nào. Giá thuê GPU H100 từ giữa tháng 12 đã tăng 17%, điều này nói lên điều gì? GPU vẫn còn khan hiếm, nhu cầu vẫn mạnh mẽ. Điều này rõ ràng có lợi cho các công ty hạ tầng AI như Nebius, CoreWeave. Chi phí năng lượng là nút thắt lớn nhất của các trung tâm dữ liệu quy mô lớn, vì vậy các công ty như Bloom Energy cũng sẽ hưởng lợi.

Điều thú vị nhất là xu hướng thị trường quyền chọn. Thứ Hai, có một khoản lớn đầu tư mua 400 hợp đồng quyền chọn mua với giá thực thi cao nhất của Bloom Energy, đặt cược hàng triệu đô la. Cùng ngày, một cá mập quyền chọn đã bỏ ra 9 triệu đô la để mua quyền chọn mua 205 USD tháng 3. Ngày đó, Bloom tăng ngược xu hướng 8%, và tuần này đang phá vỡ mô hình cờ tăng hoàn hảo.

Dù sao đi nữa, danh tiếng của Michael Burry như một nhà đầu tư theo chiều ngược lại vẫn rất vững chắc, nhưng hiện tại các dự đoán tiêu cực về AI của ông dựa trên dữ liệu cực kỳ rõ ràng. Từ việc giá thuê GPU liên tục tăng đến cuộc cách mạng hiệu quả do AI mang lại, các yếu tố cơ bản của thị trường vẫn ủng hộ xu hướng tăng. Thay vì theo đuổi xu hướng tiêu cực, tốt hơn hết là hãy xem những dữ liệu này đang nói gì.