Xem xét kết quả kinh doanh mới nhất của Alphabet và thành thật mà nói, câu chuyện tăng trưởng ở đây ngày càng khó bỏ qua. Doanh thu quý IV đạt 113,8 tỷ đô la, tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái. Đó là đà tăng trưởng doanh thu hàng đầu vững chắc cho một công ty đã lớn như vậy.

Nhưng điều khiến tôi chú ý là: Google Cloud đang hoạt động cực kỳ hiệu quả. Doanh thu tăng 48% lên 17,7 tỷ đô la trong quý, và lợi nhuận hoạt động hơn gấp đôi lên 5,3 tỷ đô la. Đó là loại mở rộng biên lợi nhuận mà hiếm khi thấy ở quy mô lớn. Trong khi đó, tìm kiếm vẫn đang giữ vai trò chính - tăng trưởng 17% chỉ riêng trong phân khúc đó. Quảng cáo YouTube tăng 9%. Vậy nên, không chỉ có một yếu tố duy nhất nâng đỡ cổ phiếu.

Câu chuyện thực sự là gì? Ban lãnh đạo vừa dự báo chi tiêu vốn từ 175-185 tỷ đô la cho năm 2026. Gần gấp đôi số họ đã chi trong năm 2025. Đúng vậy, bạn không nghe nhầm. Họ đang dồn toàn lực vào hạ tầng AI.

CEO Sundar Pichai gần như nói rằng các khoản đầu tư vào AI đã bắt đầu thúc đẩy doanh thu trên toàn bộ các lĩnh vực. Vì vậy, ban lãnh đạo không chỉ đổ tiền vào một vấn đề - họ thấy rõ lợi nhuận thực sự đang đến. Nhưng đó là một cược. Một cược lớn, đòi hỏi vốn lớn.

Nếu nhìn xa hơn năm năm và giả định Alphabet thực hiện đúng kế hoạch này, phép tính trở nên thú vị. Khả năng sinh lời của Cloud mở rộng như thế này, tìm kiếm vẫn chiếm ưu thế, việc kiếm tiền từ AI đang tăng tốc - nếu thành công, lợi nhuận có thể thực sự gấp đôi. Với mức nhân 28 lần hợp lý (nơi thị trường đã từng định giá họ), cổ phiếu có thể tăng gấp đôi nữa. Từ khoảng 300 đô la hiện tại lên 600 đô la.

Rõ ràng không có gì đảm bảo. Cạnh tranh có thể gia tăng, hoặc các con số capex khổng lồ này có thể không mang lại lợi nhuận như mong đợi của ban lãnh đạo. Đó là rủi ro thực sự.

Nhưng đà tăng của cloud, kết hợp với thế mạnh tìm kiếm của Alphabet? Tôi nghĩ có điều gì đó đáng để theo dõi. Chỉ là đừng quá nặng về mặt vốn đầu tư lúc này. Hãy giữ mức độ cẩn trọng.