Đang theo dõi khá sát lĩnh vực bảo hiểm y tế gần đây, và có một động thái thú vị đang diễn ra với Centene mà tôi nghĩ xứng đáng được chú ý. Công ty đang đối mặt với một số khó khăn nghiêm trọng liên quan đến xu hướng thành viên và chi phí y tế có thể khiến việc thoát khỏi áp lực mà các nhà đầu tư đang đặt lên cổ phiếu trở nên khó khăn.

Nhìn vào bức tranh tổng thể, Centene đang đối mặt với một sự siết chặt thành viên thực sự. Trong khi số lượng thành viên thương mại tăng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái, tổng số thành viên thực tế lại giảm khi tính đến số lượng Medicaid và Medicare giảm. Đó là loại tín hiệu hỗn hợp thường khiến thị trường bối rối. Các ước tính đồng thuận cho thấy tổng số thành viên giảm khoảng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó Medicaid giảm cụ thể 2,7%. Không phải là câu chuyện tăng trưởng mà mọi người muốn nghe.

Tiếp đó là phía chi phí. Chi phí y tế trên toàn ngành vẫn duy trì ở mức cao, và Centene cũng không ngoại lệ. Ước tính tỷ lệ lợi ích y tế đang ở khoảng 93,7% so với 89,6% của năm trước, điều này về cơ bản có nghĩa là ít tiền phí bảo hiểm hơn còn lại sau khi trả các khoản bồi thường. Đó là một áp lực biên lợi nhuận đáng kể ngay tại đó.

Điều thú vị là so sánh với những đối thủ khác trong ngành. UnitedHealth đã vượt qua các ước tính của họ mặc dù cũng gặp áp lực chi phí tương tự, mặc dù lợi nhuận ròng của họ vẫn bị ảnh hưởng nặng nề so với cùng kỳ năm ngoái. Elevance Health thực tế đã công bố lợi nhuận vượt xa dự báo của các nhà phân tích nhờ vào tăng trưởng phí bảo hiểm mạnh mẽ và một số thành công trong hoạt động dịch vụ dựa trên rủi ro. Vì vậy, không phải toàn bộ ngành đều gặp khó khăn đồng loạt, nhưng các động thái đang ngày càng thắt chặt hơn.

Riêng về Centene, các dự báo đồng thuận dự kiến doanh thu quý 4 khoảng 48,24 tỷ USD với mức lợi nhuận thấp hơn khoảng 1,25 USD trên mỗi cổ phiếu. Đó là một so sánh khá khắc nghiệt so với cùng kỳ năm ngoái, khi ước tính lợi nhuận giảm 256%. Phía doanh thu có vẻ khả quan hơn với mức tăng khoảng 18%, nhưng điều đó lại bị lu mờ bởi các lo ngại về lợi nhuận.

Điều tôi đang theo dõi là liệu ban lãnh đạo có thể thực sự thoát khỏi các khó khăn về thành viên và chi phí trong các quý tới hay không, hoặc nếu đây trở thành một vấn đề mang tính cấu trúc cho mô hình kinh doanh. Ước tính tăng trưởng phí bảo hiểm khoảng 22,5% cho thấy vẫn còn sức mạnh định giá, nhưng điều đó chỉ có ý nghĩa nếu họ có thể kiểm soát được cấu trúc chi phí cơ bản. Hiện tại, các con số dường như không ủng hộ họ, và đó có lẽ là lý do tại sao cổ phiếu đang chịu áp lực.