Vừa mới xem thị trường bị sụt giảm thảm hại gần đây, và rõ ràng chúng ta đang trong chế độ rủi ro hoàn toàn. Các chỉ số chính đều chịu thiệt hại nặng nề - Dow giảm hơn 1%, S&P 500 giảm tương tự, Nasdaq chịu thiệt hại nặng hơn với 1,59%, và các cổ phiếu nhỏ bị phạt nặng hơn nữa. Bitcoin cũng đang chịu áp lực với sự yếu đi gần đây. Khi bạn thấy cổ phiếu, kim loại, và tiền điện tử đều di chuyển cùng hướng như thế này, đó là hành vi rủi ro bỏ chạy điển hình - mọi người cùng lúc hướng về cửa thoát hiểm.

Mùa báo cáo lợi nhuận đang làm mọi thứ tồi tệ hơn, thành thật mà nói. Amazon là ví dụ hoàn hảo cho sự hỗn loạn mà chúng ta đang đối mặt. Họ thực sự vượt dự kiến về doanh thu và AWS vượt mong đợi, nhưng tất cả đều không quan trọng vì họ dự định bỏ ra 200 tỷ đô la vào chi tiêu hạ tầng AI. Đó là điều về thị trường này hiện tại - lợi nhuận tốt không đủ nếu các công ty tiêu tiền như điên vào các cược không chắc chắn. Amazon cũng đã cắt giảm 16 nghìn việc làm trong tuần này, nâng tổng số layoffs từ cuối năm ngoái lên 30 nghìn. Khi kết hợp điều đó với lợi nhuận hoạt động thấp hơn và kế hoạch chi tiêu vốn khổng lồ, các nhà đầu tư cơ bản đang nói: chúng tôi không quan tâm đến việc vượt dự kiến hàng quý của bạn, chúng tôi lo lắng về những gì sắp tới. Chuỗi lợi nhuận 12 quý của họ cũng đã kết thúc, điều này có thể đã không giúp tâm lý tích cực hơn.

Microsoft gặp vấn đề tương tự - hiệu suất mạnh mẽ nhưng chi tiêu AI lớn đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường. Giống như các nhà đầu tư đang hỏi: cuộc đua AI này thực sự sẽ mang lại lợi ích, hay chúng ta đang chứng kiến các công ty đốt tiền? Điều đó tạo ra môi trường rủi ro bỏ chạy, nơi mà ngay cả kết quả tốt cũng bị bán tháo. Trong khi đó, Alphabet và Meta cũng trong tình trạng tương tự, chi tiêu mạnh mẽ trong khi thị trường đặt câu hỏi liệu chúng có thể tạo ra lợi nhuận thực sự hay không.

Tuy nhiên, vẫn có những điểm sáng. Roblox tăng 20% sau báo cáo lợi nhuận - họ đang thấy các chỉ số tương tác thực sự với người dùng hoạt động hàng ngày tăng 69% so với cùng kỳ năm ngoái lên 144 triệu. Đó là loại tăng trưởng thực sự có ý nghĩa. Affirm cũng vượt dự kiến với lợi nhuận tăng 61% và doanh thu vượt dự báo, nhưng ngay cả điều đó cũng không thể ngăn cổ phiếu giảm 4% sau giờ giao dịch. Các lo ngại về tín dụng tiêu dùng rõ ràng đang mạnh hơn các yếu tố cơ bản tốt đẹp hiện tại.

Điều thú vị là tâm lý rủi ro bỏ chạy này đang vượt qua các câu chuyện riêng lẻ của từng cổ phiếu. Bạn thường mong đợi Roblox và Affirm giữ vững đà tăng dựa trên kết quả đó, nhưng tâm lý chung của thị trường quá mạnh. Khi chúng ta trong chế độ rủi ro bỏ chạy hoàn toàn, câu chuyện trở thành về việc bảo vệ vốn và giảm thiểu rủi ro danh mục, chứ không phải săn tìm các cổ phiếu chiến thắng.

Điều làm tôi ngạc nhiên là cách bán tháo đồng bộ đến vậy. Mọi thứ đều di chuyển cùng nhau - cổ phiếu, tiền điện tử, toàn bộ phức hợp. Đó thường là dấu hiệu cho thấy các mối quan tâm vĩ mô đang chi phối phân tích câu chuyện riêng lẻ. Mọi người không còn nghĩ về các yếu tố cơ bản của công ty nữa; họ đang nghĩ về lãi suất, rủi ro suy thoái, và liệu chu kỳ chi tiêu AI này có hợp lý không. Sự yếu đi của Bitcoin đặc biệt báo hiệu rằng khẩu vị rủi ro thực sự thấp - nếu chỉ xem xét yếu tố cổ phiếu, tiền điện tử có thể giữ vững tốt hơn, nhưng cảm giác này như thể toàn bộ các loại tài sản đều đang trong chế độ rủi ro bỏ chạy.

Tôi nghĩ thị trường đang nói rõ ràng: chứng minh đi. Chứng minh rằng các kế hoạch chi tiêu vốn khổng lồ này sẽ tạo ra lợi nhuận. Chứng minh rằng tín dụng tiêu dùng ổn định. Chứng minh rằng chi tiêu hạ tầng AI thực sự tạo ra ảnh hưởng. Cho đến khi các công ty có thể chứng minh điều đó, chúng ta có lẽ sẽ duy trì trong chế độ rủi ro bỏ chạy này, nơi mà chi tiêu tăng trưởng bị trừng phạt và các nơi trú ẩn an toàn được mua vào nhiều hơn. Đây là một môi trường khó khăn cho bất cứ thứ gì đòi hỏi niềm tin vào tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.