Vừa mới bắt gặp sự phục hồi của cacao hôm qua - hợp đồng tương lai tháng Ba tăng do đồng đô la yếu, nhưng thành thật mà nói, đợt tăng giá này cảm giác khá nông cạn so với những gì đang diễn ra bên dưới. Câu chuyện thực sự là nhu cầu đã giảm mạnh đến mức nào. Barry Callebaut báo cáo giảm 22% khối lượng trong lĩnh vực cacao của họ trong quý trước, và các báo cáo nghiền cacao rất khắc nghiệt. Các hoạt động nghiền tại châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái, châu Á giảm 4,8% - người tiêu dùng giờ đây không còn mua sô cô la ở mức giá này nữa.

Về phía cung, gần như là vấn đề ngược lại. Tây Phi đang có một vụ mùa tốt - thời tiết thuận lợi, hạt lớn hơn, tất cả mọi thứ. Nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana báo cáo điều kiện tốt hơn nhiều so với năm ngoái. Ngay cả khi Bờ Biển Ngà xuất khẩu ít cacao hơn chút (giảm 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái), chúng ta vẫn đang ngập trong nguồn cung. StoneX dự báo thặng dư 287.000 tấn cho năm 2025/26, và kho dự trữ cacao toàn cầu đạt 1,1 triệu tấn, tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuy nhiên, bức tranh về tồn kho lại khá thú vị - sau khi chạm mức thấp nhất trong 10,5 tháng vào cuối tháng 12, lượng tồn kho cacao tại các cảng của Mỹ đã bắt đầu tăng trở lại. Hiện tại, chúng ta đang ở mức cao nhất trong 2,5 tháng, điều này mang tính giảm giá. Nigeria là điểm sáng duy nhất - xuất khẩu của họ giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái và dự kiến sản lượng của họ giảm 11% trong mùa 2025/26. Nhưng điều đó vẫn chưa đủ để bù đắp cho bức tranh cung toàn cầu.

Vậy nên, đợt tăng giá cacao này cũng vui, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn đang hướng xuống. Sự tiêu thụ giảm mạnh cộng với nguồn cung dồi dào là một tổ hợp khó để chống đỡ.