Đang tìm hiểu về một số vấn đề tài chính doanh nghiệp gần đây và nhận ra nhiều người nhầm lẫn hai khái niệm khá cơ bản: chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí vốn. Chúng liên quan nhưng chắc chắn không giống nhau, và điều đó quan trọng trong cách bạn suy nghĩ về các khoản đầu tư.

Để tôi phân tích chi phí vốn chủ sở hữu trước. Về cơ bản, đó là những gì cổ đông mong đợi nhận lại khi bỏ tiền vào cổ phiếu của một công ty. Nghĩa là, đó là khoản bồi thường cho rủi ro mà họ đang gánh chịu. Nếu bạn có thể nhận được lợi nhuận an toàn từ trái phiếu chính phủ, tại sao lại đầu tư vào cổ phiếu của một công ty trừ khi bạn kỳ vọng có lợi nhuận tốt hơn? Khoảng cách đó chính là điều chúng ta đang nói đến.

Cách phổ biến nhất để tính toán điều này là sử dụng mô hình định giá tài sản vốn gọi là CAPM - mô hình định giá tài sản vốn. Công thức trông như sau: Chi phí Vốn Chủ Sở Hữu bằng lãi suất phi rủi ro cộng Beta nhân với Phần bù rủi ro thị trường. Giải thích rõ hơn: lãi suất phi rủi ro về cơ bản là lợi nhuận bạn nhận được từ trái phiếu chính phủ, beta đo mức độ dao động của cổ phiếu so với toàn bộ thị trường, và phần bù rủi ro thị trường là lợi nhuận bổ sung bạn kỳ vọng để chấp nhận rủi ro thị trường so với khoản đầu tư an toàn đó.

Trong khi đó, chi phí vốn là bức tranh lớn hơn. Đó là tổng chi phí huy động vốn của một công ty - kết hợp cả phần họ trả cho cổ đông (vốn chủ sở hữu) và phần họ trả cho các nhà cho vay (nợ). Các công ty dùng điều này để xác định mức lợi nhuận tối thiểu cần có từ bất kỳ dự án hoặc khoản đầu tư nào để đảm bảo có lợi nhuận. Đây là nơi WACC - chi phí vốn trung bình gia quyền - xuất hiện. Công thức tính dựa trên tỷ lệ phần trăm của nợ và vốn chủ sở hữu trong cấu trúc tài chính của công ty, cộng thêm lợi ích thuế của nợ (vì lãi vay được trừ thuế).

Điều thú vị là: chi phí vốn thường thấp hơn chi phí vốn chủ sở hữu vì nó bao gồm nợ, vốn thường rẻ hơn. Các chủ nợ được thanh toán trước cổ đông và có quyền hợp pháp, nên họ chấp nhận lợi nhuận thấp hơn. Nhưng nếu một công ty vay quá nhiều nợ, điều đó có thể đảo ngược lại - rủi ro tài chính tăng lên có thể đẩy chi phí vốn chủ sở hữu cao hơn vì cổ đông muốn nhận thêm phần bồi thường cho rủi ro đó.

Tại sao điều này lại quan trọng cho các quyết định thực tế? Các công ty dùng chi phí vốn chủ sở hữu để đặt ra tiêu chuẩn cho lợi nhuận cổ đông mong đợi. Họ dùng chi phí vốn để đánh giá xem các dự án mới có xứng đáng không - khoản đầu tư này có tạo ra lợi nhuận đủ để bù đắp cho số tiền họ bỏ ra để tài trợ không? Các công cụ khác nhau phù hợp với các câu hỏi khác nhau.

Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến các con số này. Độ biến động của thị trường rõ ràng ảnh hưởng đến chi phí vốn chủ sở hữu - khi cổ phiếu dao động nhiều hơn, cổ đông yêu cầu lợi nhuận cao hơn. Lãi suất cũng quan trọng. Điều kiện kinh tế thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư. Đối với chi phí vốn đặc biệt, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trở nên cực kỳ quan trọng. Nếu bạn vay nhiều nợ, điều đó thay đổi tổng chi phí tài chính của bạn theo những cách vượt ra ngoài chỉ lãi suất.

Một điều tôi nhận thấy nhiều người hiểu sai: họ nghĩ đây chỉ là các chỉ số học thuật. Không phải vậy. Những điều này ảnh hưởng trực tiếp đến việc các khoản đầu tư có hợp lý hay không, cách các công ty cấu trúc tài chính của mình, và liệu một dự án có được phê duyệt hay không. Hiểu rõ sự khác biệt giúp bạn suy nghĩ rõ ràng hơn về lý do tại sao các công ty đưa ra quyết định như vậy và lợi nhuận thực sự hợp lý để kỳ vọng là gì.