Vừa rồi, Applied Digital đã tăng 375% trong năm qua và mọi người đều hỏi liệu đã đến lúc nhảy vào chưa. Tôi hiểu - trò chơi hạ tầng AI trông rất hấp dẫn trên giấy tờ. Nhưng để tôi phân tích tại sao tôi nghĩ đợt tăng này có thể đang che giấu một số vấn đề nghiêm trọng.

Đầu tiên, câu chuyện tăng trưởng là có thật. APLD đang ký các hợp đồng lớn - chúng ta đang nói về tiềm năng 16 tỷ đô la từ CoreWeave chỉ trong vòng 15 năm. Doanh thu quý 2 của họ tăng 250% lên khoảng 127 triệu đô la. Đó là loại con số khiến bạn muốn FOMO vào, đặc biệt khi Nvidia hậu thuẫn họ và toàn bộ cơn sốt AI vẫn đang diễn ra.

Tuy nhiên, đây là phần phức tạp. Trong khi doanh thu tăng 250%, chi phí cũng tăng 230% lên gần 158 triệu đô la. Công ty vẫn đang thua lỗ. Chúng ta đang ở đỉnh của chu kỳ chi tiêu AI - đây thực sự là thời điểm dễ dàng nhất để có lợi nhuận trong lĩnh vực này - và họ vẫn báo lỗ. Lỗ pha loãng của họ là 0,07 đô la mỗi cổ phiếu trong quý trước. Điều này không phải là hình ảnh đẹp khi bạn nghĩ về nó.

Tôi cũng đang theo dõi những gì đang xảy ra với các ông lớn. Microsoft vừa bị ảnh hưởng vì mọi người đặt câu hỏi liệu khoản chi tiêu lớn cho AI của họ có thực sự mang lại lợi ích hay không. Đó là rủi ro thực sự mà không ai muốn nói đến. Cuối cùng, đợt chi tiêu này sẽ phải chậm lại. Có thể mất thêm một năm hoặc hai, hoặc lâu hơn, nhưng điều đó sẽ xảy ra. Và khi điều đó xảy ra, doanh thu và giá cổ phiếu của APLD sẽ cảm nhận rõ ràng.

Rồi còn phần định giá nữa. Cổ phiếu đang giao dịch với tỷ lệ P/S khoảng 31 trong khi ngành công nghệ chung trung bình là 9. Bạn đang trả gần 3,5 lần giá bình thường cho một công ty chưa thể đạt lợi nhuận ngay cả trong điều kiện thị trường tốt nhất. Đó là một lời chào bán khó.

Nghe này, tôi không nói rằng lĩnh vực hạ tầng AI đã chết hoặc APLD sẽ không thành công lâu dài. Nhưng với mức định giá này, sau đợt tăng 375%, chi phí vẫn vượt doanh thu và còn có nhiều câu hỏi về ROI AI? Có lẽ có những cơ hội rủi ro tốt hơn ở thời điểm này. Các yếu tố cơ bản vẫn chưa phù hợp với mức giá này.