Vừa mới xem xét lĩnh vực phần mềm và thành thật mà nói, nó thật khốc liệt. Chúng ta đang nói về một thị trường gấu toàn diện cho nhiều tên tuổi đã từng bay cao chỉ vài tháng trước. ETF phần mềm công nghệ giảm gần một phần tư trong năm nay, và khi bạn thấy Microsoft, Palantir, và Salesforce đều bị ảnh hưởng, bạn biết rằng đã có sự thay đổi trong cách thị trường nghĩ về các công ty này.

Câu chuyện đã xoay quanh việc AI gây rối loạn và giết chết phần mềm truyền thống. Mối lo ngại hợp lý ở bề mặt, nhưng đào sâu hơn bạn sẽ bắt đầu thấy một số cơ hội thực sự ẩn trong thị trường gấu này. Không phải tất cả các đợt bán tháo đều hợp lý, đặc biệt khi bạn xem xét những gì một số công ty này đang thực sự làm.

Lấy Figma làm ví dụ. Ừ, nó giảm 74% so với đỉnh IPO, nghe có vẻ đáng sợ. Nhưng vấn đề là - công ty vừa công bố tăng trưởng doanh thu quý 4 là 40%, đạt 303,8 triệu đô la, và họ đang có tỷ lệ giữ chân khách hàng ròng là 136%. Đó không phải là những con số bạn thấy từ một công ty đang bị gián đoạn. Quan trọng hơn, họ không chỉ phòng thủ chống lại AI, họ còn xây dựng cùng với AI. Sản phẩm Figma Make của họ đang chứng kiến số người dùng hoạt động hàng tuần tăng 70% so với quý trước. Họ đã tích hợp với Claude, ra mắt trong ChatGPT, và đang làm việc trực tiếp với Anthropic. Đây là điều trái ngược với một công ty gặp khó khăn trong thị trường gấu.

Tiếp theo là Axon Enterprise. Giảm 40%, nhưng các nền tảng cơ bản vừa trở nên mạnh mẽ hơn. Doanh thu đạt 797 triệu đô la, tăng 39%, và EBITDA tăng 46% lên 206 triệu đô la. Họ là nhà thống trị trong công nghệ thực thi pháp luật - TASER, camera thân, nền tảng phần mềm quản lý bằng chứng, báo cáo, tất cả mọi thứ. Họ cũng đang đẩy mạnh AI với Draft One, tự động tạo báo cáo cảnh sát từ footage camera thân, cộng thêm họ mở rộng trí tuệ xe cộ với nhận diện biển số tự động. Công ty dự kiến doanh thu đạt 8 tỷ đô la vào năm 2028, nghĩa là khoảng 30% tăng trưởng hàng năm trong ba năm tới.

Điều thú vị về cả hai trong môi trường thị trường gấu này là chúng không chỉ tồn tại - chúng còn chiếm lĩnh thị phần. Figma đã lấy thị phần từ Adobe trong nhiều năm, và Axon đã xây dựng một rào cản khó phá vỡ. Khi ngành này chịu áp lực như thế này, đó thường là lúc các nhà chiến thắng phân biệt được với phần còn lại.

Vẫn còn đắt theo các chỉ số truyền thống? Chắc chắn rồi. Nhưng nếu bạn nhìn vào thị trường gấu này và thấy nơi có lợi thế cạnh tranh thực sự, thì hai công ty này đáng để chú ý. Câu hỏi không phải là liệu họ có thể tồn tại - mà là liệu họ có thể tiếp tục thực hiện tăng trưởng trong khi mọi người khác đang hoảng loạn hay không.