Chỉ mới nghĩ về điều gì đó có thể định hình doanh nghiệp lớn nhất thế giới trong vài năm tới. Hiện tại đang diễn ra cơn sốt AI, và trong khi mọi người tập trung vào các công ty xây dựng mô hình, thì thực ra có một câu chuyện âm thầm đang diễn ra với các nhà sản xuất chip nhớ cung cấp hạ tầng.

Micron Technology về cơ bản đang đứng ở vị trí thuận lợi này. Họ là một trong những nhà cung cấp thiết yếu cho phần cứng AI, và các đơn hàng cho bộ nhớ băng thông cao của họ đang cực kỳ lớn. Điều thú vị là phần lớn biến động giá cổ phiếu chúng ta thấy đã dựa trên kỳ vọng tương lai về các đơn hàng này. Tác động tài chính thực sự? Chưa hoàn toàn phản ánh vào sổ sách.

Đây là phần hấp dẫn. Ba năm trước, Micron ghi nhận khoản lỗ 5,8 tỷ USD. Đến nay, họ đã thu về 11,9 tỷ USD lợi nhuận ròng trong năm qua. Đó là sự chuyển đổi ngoạn mục cho thấy điều gì xảy ra khi sản phẩm của bạn đột nhiên trở nên cực kỳ cần thiết. Biên lợi nhuận cũng đã mở rộng đáng kể.

Nhưng điều mà phần lớn mọi người bỏ lỡ là: so sánh số liệu của Micron qua các giai đoạn khác nhau có thể gây hiểu lầm vì ngành này hoạt động theo chu kỳ. Đôi khi nhu cầu tăng đột biến, giá cả tăng lên, và công ty đầu tư mạnh vào công suất. Rồi tất nhiên, thị trường sẽ mềm đi và mọi thứ trở nên khắc nghiệt. Bạn phải so sánh các năm đỉnh cao với đỉnh cao hoặc các năm thấp với thấp, nếu không bạn chỉ đang tự lừa dối chính mình về quỹ đạo thực sự.

Điều có thể khác biệt thực sự lần này là Micron có thể duy trì đà này bao lâu. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận mới nhất, họ tiết lộ đã ký hợp đồng cung cấp với giá cố định và khối lượng cho toàn bộ sản lượng bộ nhớ băng thông cao đến năm 2026. Điều này rất quan trọng. CEO Sanjay Mehrotra dự báo thị trường bộ nhớ có thể tăng từ 35 tỷ USD năm 2025 lên 100 tỷ USD vào năm 2028. Gần như gấp ba lần. Ban đầu họ nghĩ phải đến năm 2030 mới đạt được các con số này.

Để hình dung rõ hơn, toàn bộ thị trường DRAM chỉ đạt 35 tỷ USD vào năm 2024. Vậy là chúng ta có thể đang chứng kiến sự hình thành của doanh nghiệp lớn nhất thế giới về chip nhớ trong vài năm tới. Nếu Micron có thể duy trì sức mạnh định giá và tận dụng thực sự các động lực cung cầu này, sự tăng trưởng tài chính mà chúng ta đã thấy có thể chỉ là phần mở đầu.

Cổ phiếu đã biến động đáng kể, nhưng nếu các hợp đồng cung cấp và dự báo thị trường này giữ vững, còn có thể có nhiều tiềm năng tăng trưởng hơn nữa khi doanh thu và lợi nhuận thực sự bắt đầu chảy vào. Đây là kiểu tình huống mà câu chuyện về doanh nghiệp lớn nhất thế giới có thể thực sự diễn ra trong lợi nhuận thực, chứ không chỉ trong kỳ vọng của nhà đầu tư. Nên để mắt theo dõi cách diễn biến trong vài quý tới.