Vừa mới cập nhật về diễn biến thị trường bạc trong Quý 1 và thành thật mà nói, nó đã rất điên cuồng. Chúng ta đang nói về một kim loại đã đạt giá trị ba chữ số lần đầu tiên trong lịch sử — điều mà không ai nghĩ là thực tế chỉ vài năm trước đây. Toàn bộ diễn biến diễn ra như một ví dụ điển hình về cuộc chiến giữa các lực lượng thị trường cạnh tranh, và dự đoán giá bạc trong 5 năm tới đang trở nên khá thú vị khi chúng ta có thể nhìn rõ hơn các động lực cơ bản phía sau.

Vậy điều gì thực sự đã xảy ra. Bạc bắt đầu năm 2026 đã ở vị thế mạnh với giá 74 đô la, nhưng sau đó nó đã tăng vọt. Đến giữa tháng 1, nó đã chạm mức 92 đô la, và đến ngày 26 thì hoàn toàn vượt qua 100 đô la lần đầu tiên trong lịch sử. Đỉnh điểm là ngày 29 tháng 1 với giá 121,62 đô la mỗi ounce. Đó là mức tăng khoảng 65% chỉ trong bốn tuần. Thật là một đà tăng điên cuồng.

Nhưng rồi thực tế đã ập đến. Việc đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang của Trump đã làm thị trường hoảng loạn, và bạc đã giảm 35% trong một ngày xuống còn 71 đô la vào ngày 2 tháng 2. Những ngày còn lại của tháng 2 chủ yếu là biến động — dao động giữa 78 và 94 đô la. Tháng 3 mang lại một chút ổn định ban đầu nhưng rồi căng thẳng địa chính trị thực sự bắt đầu ảnh hưởng đến giá cả. Đến cuối tháng 3, bạc đã giảm xuống còn 61 đô la trước khi phục hồi để kết thúc quý quanh mức 75 đô la.

Điều thú vị là có hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau đang tranh giành quyền kiểm soát. Một bên là câu chuyện về nhu cầu trú ẩn an toàn — rủi ro địa chính trị, căng thẳng Mỹ-Iran, sự không chắc chắn của ngân hàng trung ương. Điều đó lẽ ra phải là tín hiệu tăng giá. Bên kia, bạn có các kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ, khiến kim loại quý kém hấp dẫn hơn vì chúng không tạo ra lợi tức. Giá dầu tăng từ xung đột Trung Đông thực tế còn làm đồng đô la mạnh lên, khiến bạc trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua quốc tế. Đó là kiểu nghịch lý tạo ra sự biến động lớn.

Câu chuyện về nguồn cung thì — đó là nơi mà lý do tăng giá thực sự tồn tại. Bạc hiện đang trong năm thứ sáu liên tiếp thiếu hụt nguồn cung. Viện bạc dự báo thiếu hụt 67 triệu ounce chỉ riêng năm 2026. Trung Quốc vừa thắt chặt hạn chế xuất khẩu bạc, Mỹ đã đưa bạc vào danh sách khoáng sản quan trọng, và để đưa sản xuất mới vào hoạt động mất khoảng một thập kỷ. Vậy là chúng ta đang đối mặt với tình trạng khan hiếm cấu trúc có thể kéo dài nhiều năm.

Điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là phía cầu công nghiệp. Trong năm năm qua, sử dụng trong công nghiệp đã tăng từ 50% tổng cầu lên 65-67%. Chúng ta đang nói về 10.000 ứng dụng khác nhau — pin mặt trời, hạ tầng AI, xe điện, bán dẫn. Điều đó không biến mất. Thực tế, giá bạc cao hơn đang buộc các nhà sản xuất phải tìm kiếm các lựa chọn thay thế hoặc giảm tiêu thụ qua tiết kiệm, điều này chỉ làm nguồn cung thêm khan hiếm. Đó là một chu trình tự củng cố.

Bây giờ, dự đoán giá bạc trong 5 năm tới — các chuyên gia chia thành hai phe nhưng đều thận trọng lạc quan. Commerzbank dự kiến đạt 90 đô la vào cuối năm 2026 và 95 đô la vào cuối năm 2027. Deutsche Bank thì tích cực hơn với mục tiêu 100 đô la. UBS thì khá bảo thủ quanh mức 85 đô la. Đồng sáng lập Allegiance Gold cho rằng chúng ta sẽ thấy một đợt tăng nữa về vùng ba chữ số trước khi hết năm.

Sự đồng thuận có vẻ là sự biến động ngắn hạn sẽ còn tiếp tục, đặc biệt với bất ổn địa chính trị và chính sách của Fed vẫn còn chưa rõ ràng. Nhưng về dài hạn, các yếu tố cơ bản đang tích tụ. Nợ quốc gia Mỹ hiện là 39 nghìn tỷ đô la và tăng trưởng 2 nghìn tỷ đô la mỗi năm sẽ cuối cùng buộc phải cắt giảm lãi suất. Nhu cầu công nghiệp vẫn tiếp tục tăng. Nguồn cung thực sự bị hạn chế. Khi nhìn vào quỹ đạo giá bạc trong nửa thập kỷ tới, có thể bạn sẽ thấy mức sàn cao hơn so với lịch sử.

Yếu tố quyết định vẫn là chính sách tiền tệ. Nếu Fed cắt giảm lãi suất như nhiều người dự đoán vào cuối năm nay, điều đó sẽ thay đổi toàn bộ tính toán đáng kể. Và nếu căng thẳng địa chính trị dịu đi, điều đó sẽ loại bỏ phần nào phần thưởng trú ẩn an toàn nhưng lại tạo điều kiện cho câu chuyện về nhu cầu công nghiệp thúc đẩy giá cao hơn mà không còn sự biến động lớn. Dù sao đi nữa, thâm hụt cấu trúc và danh mục khoáng sản quan trọng cho thấy giá bạc sẽ không trở lại mức của hai năm trước. Thị trường dường như đang định giá một chế độ mới, và dự đoán giá bạc trong 5 năm tới phản ánh sự chuyển đổi đó.