Vì vậy, tôi đã bắt đầu tìm hiểu một số cổ phiếu công nghệ quảng cáo gần đây, và có một cổ phiếu luôn thu hút sự chú ý của tôi ban đầu vì những lý do không tích cực.

PubMatic (PUBM) đã bị ảnh hưởng nặng nề trong vài năm qua. Cổ phiếu đã tăng cao vào đầu đại dịch, rồi mất hơn 80% giá trị kể từ đỉnh năm 2021. Khi kết quả quý 1 của họ được công bố, các số liệu chính trông khá ảm đạm - doanh thu giảm 4% so với cùng kỳ năm trước, lỗ ròng theo chuẩn GAAP, không có gì khiến người ta muốn mua. Nhưng đây là phần mà hầu hết mọi người dừng lại, và chính là nơi phần thú vị bắt đầu.

Câu chuyện thực sự nằm trong các chi tiết. Hai yếu tố đặc biệt đã kéo giảm doanh thu của họ trong quý đó: một nhà mua nền tảng yêu cầu phía cầu lớn thay đổi cách đấu giá vào năm 2024, và rõ ràng là chi tiêu quảng cáo chính trị giảm sau năm bầu cử. Nhưng nếu loại bỏ hai yếu tố tạm thời đó, thì hoạt động cốt lõi chiếm 70% doanh thu của họ đã tăng trưởng 21% so với cùng kỳ năm trước. Thực tế là tốc độ tăng trưởng còn nhanh hơn so với mức 16% trong quý 4 năm 2024.

Điều thực sự cho tôi thấy có điều gì đó đang diễn ra bên trong là chỉ số khối lượng. PubMatic đã xử lý 280 nghìn tỷ lượt hiển thị quảng cáo trong mười hai tháng kết thúc quý 1 năm 2025, tăng 27% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu từ TV kết nối của họ tăng 50%, video đa kênh tăng 20%, và các danh mục mới nổi của họ hơn gấp đôi. Đối với một cổ phiếu công nghệ quảng cáo, mức tăng khối lượng như vậy cùng khả năng định giá là điều bạn thực sự muốn thấy.

Bây giờ, góc độ về hiệu quả mà tôi chú ý là điều sau. Hầu hết các công ty công nghệ quảng cáo đều lệ thuộc vào hóa đơn điện toán đám mây - họ trả dựa trên mức sử dụng. Nhưng PubMatic thực sự sở hữu và vận hành hạ tầng của riêng mình, nghĩa là họ có thể điều chỉnh chi tiêu vốn phù hợp với nhu cầu và tối ưu hóa hiệu quả thực sự. Trong hai năm, chi phí doanh thu của họ chỉ tăng 16% mặc dù xử lý nhiều hơn 60% lượt hiển thị. Chi phí trên mỗi triệu lượt hiển thị đã giảm 20% trong năm qua. Họ cũng đang cắt giảm kế hoạch chi tiêu vốn 15%, còn khoảng 15 triệu đô la trong năm 2025, giúp giải phóng tiền mặt cho mua lại cổ phiếu và tối ưu hóa chi phí hơn nữa.

Bảng cân đối kế toán cũng không nên bỏ qua. Họ kết thúc quý 1 với 144,1 triệu đô la tiền mặt và không có nợ. Dòng tiền tự do vẫn duy trì tích cực ngay cả khi lỗ theo chuẩn GAAP. Nhìn vào trung bình dòng tiền tự do trong 5 năm khoảng 37 triệu đô la mỗi năm, định giá của cổ phiếu trở nên hấp dẫn - họ đang giao dịch với khoảng 16 lần số dòng tiền tự do đó dựa trên vốn hóa thị trường khoảng 580 triệu đô la. Đối với một cổ phiếu công nghệ quảng cáo có triển vọng tăng trưởng dài hạn và doanh thu đang tăng hiện tại, điều đó không cảm thấy đắt đỏ.

Rõ ràng còn có rủi ro vĩ mô. Suy thoái kinh tế sẽ ảnh hưởng đến quảng cáo trước tiên, đó là quy luật. Nhưng những gì tôi thấy là một công ty đang thực hiện tốt hơn so với các số liệu chính, quản lý chi phí một cách thông minh, và đang có vị trí tiền mặt khá tốt. Họ vừa ra mắt một nền tảng mua media dựa trên AI mới, đang cho kết quả khả quan trong thử nghiệm beta, điều này có thể là một động lực tăng trưởng khác.

Theo quan điểm của tôi, PubMatic trông như một cơ hội mua hợp lý ngay bây giờ nếu bạn có thể chịu đựng được sự biến động. Không phải mọi cổ phiếu công nghệ quảng cáo đều sẽ thành công, nhưng cổ phiếu này có khả năng vận hành tốt và định giá hợp lý để đáng để xem xét kỹ hơn.