Vừa xem Salesforce báo cáo số liệu của họ và thành thật mà nói, tôi sẽ bỏ qua lần này. Ừ, cổ phiếu có thể bật lên nếu hướng dẫn ấn tượng, nhưng có điều gì đó về bức tranh này khiến tôi không cảm thấy yên tâm lâu dài.

Đầu tiên, hãy nói về những gì thực sự đang diễn ra. Công ty hoạt động ổn trên bề mặt—doanh thu quý 3 đạt 10,3 tỷ đô la với tăng trưởng 9% so với cùng kỳ năm ngoái, và dòng tiền tự do tăng 22% lên 2,2 tỷ đô la. Điều đó là chắc chắn. Nhưng điều làm tôi bực mình là: họ phân phát 805 triệu đô la tiền lương dựa trên cổ phiếu mỗi quý. Đó khoảng 8% doanh thu quý của họ. Để so sánh, Alphabet—công ty đang tăng trưởng nhanh hơn—đang ở mức khoảng 6% trên cùng một chỉ số.

Bây giờ, Salesforce có đủ tiền để xử lý điều đó, và chắc chắn, họ mua lại cổ phiếu để giảm pha loãng. Họ đã trả lại 4,2 tỷ đô la cho cổ đông trong riêng quý 3. Nhưng vấn đề là, họ không còn là cỗ máy tăng trưởng như trước nữa. Doanh thu đang chậm lại vào mức cao đơn vị. Khi một cổ phiếu không còn hoạt động mạnh mẽ nữa, tôi muốn thấy ban quản lý trở nên kỷ luật hơn với phần thưởng bằng cổ phiếu, chứ không chỉ vung tiền mua lại cổ phiếu để che đậy pha loãng.

Rồi còn có yếu tố AI mập mờ. Agentforce và nền tảng dữ liệu của họ đang phát triển cực kỳ nhanh—1,4 tỷ đô la doanh thu định kỳ hàng năm, tăng 114% so với cùng kỳ năm ngoái. Đó là phần thú vị. Nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên phức tạp: AI đang làm cạnh tranh trở nên khốc liệt hơn và biên lợi nhuận khó dự đoán hơn. Các đối thủ lớn hơn có thể dùng AI để gói các tính năng và thu hẹp khoảng cách sản phẩm nhanh hơn. Ngay cả khi nhu cầu tăng lên, chi phí phục vụ khách hàng cũng tăng theo. Sự không chắc chắn về biên lợi nhuận "ổn định" trong thế giới dẫn dắt bởi AI là có thật.

Cổ phiếu không trông có vẻ đắt khi ở mức 24 lần lợi nhuận, tôi đồng ý với bạn điều đó. Nhưng nó cũng chưa đủ rẻ để bù đắp cho tất cả những sự không chắc chắn này. Tôi muốn chờ đợi hướng dẫn rõ ràng hơn về lợi nhuận dài hạn hoặc một mức giá vào tốt hơn. Bỏ lỡ một đợt tăng lợi nhuận tiềm năng không đáng giá đối với tôi—tôi thích kiên nhẫn và xem điều này thực sự diễn ra như thế nào. Đó là cách tôi đang nghĩ về nó ngay lúc này.