ENA nhảy vọt, vị trí nắm giữ thứ tư của Quỹ DeFi Grayscale, xu hướng phân bổ của tổ chức đã thay đổi chưa?

Vào đầu tháng 5 năm 2026, Grayscale đã hoàn tất việc cân bằng lại danh mục quỹ ngành công nghiệp mã hóa của mình theo quý, trong đó quỹ DeFi đã đưa Ethena vào danh mục đầu tư, đồng thời loại bỏ Aerodrome Finance, gây ra các cuộc thảo luận rộng rãi trong thị trường về xu hướng chiến lược phân bổ của các tổ chức.

Là nền tảng đầu tư tài sản kỹ thuật số lớn nhất toàn cầu về quy mô quản lý, việc điều chỉnh danh mục theo quý của Grayscale không chỉ là hoạt động cân bằng nội bộ quỹ mà còn phản ánh logic nền tảng trong việc lựa chọn tài sản DeFi và hạ tầng của các tổ chức cấp cao. Trong lần điều chỉnh này, Ethena với tỷ trọng 13.59% đã trực tiếp trở thành khoản đầu tư thứ tư trong quỹ, trong khi Aerodrome, được đưa vào danh mục lần đầu vào quý 3 năm 2025, đã bị loại hoàn toàn.

Những thay đổi cụ thể trong việc điều chỉnh danh mục của quỹ DeFi và quỹ hợp đồng thông minh lần này

Việc điều chỉnh này bao gồm các quỹ DeFi và quỹ hợp đồng thông minh thuộc sở hữu của Grayscale, đều tuân theo phương pháp luận chỉ số của CoinDesk. Trong lĩnh vực quỹ DeFi, Grayscale đã bán các khoản của Aerodrome Finance cùng các tài sản hiện có khác, và thu hồi vốn để đầu tư vào Ethena. Thứ tự danh mục sau điều chỉnh của quỹ DeFi là: Uniswap (UNI, 35.22%), Aave (AAVE, 21.36%), Ondo Finance (ONDO, 19.83%), Ethena (ENA, 13.59%), Curve DAO và Lido DAO lần lượt chiếm 5.27% và 4.73%.

Về quỹ hợp đồng thông minh, trong quý này không có thêm mới hay loại bỏ tài sản, chỉ điều chỉnh lại trọng số các tài sản hiện có. Ethereum (ETH) với 30.14% đã trở lại vị trí lớn nhất, Solana (SOL) với 29.69% theo sau, tạo thành khoảng 60% danh mục cốt lõi; Cardano (ADA) chiếm 17.96%, Avalanche (AVAX), Hedera (HBAR) và Sui (SUI) lần lượt chiếm 7.69%, 7.41% và 7.11%.

Logic đằng sau Ethena với tỷ trọng 13.59% khi gia nhập quỹ DeFi

Ethena với tỷ trọng 13.59% đã trở thành khoản đầu tư thứ tư trong quỹ DeFi, tỷ lệ này cao hơn nhiều so với tỷ trọng của Aerodrome khi bị loại (khoảng 5.36%). Sự tăng tỷ trọng này cho thấy Ethena khi gia nhập đã ở vị trí xuất phát cao, phản ánh đánh giá toàn diện của chỉ số về thực trạng của tài sản này.

Câu chuyện cốt lõi của Ethena là hợp đồng tổng hợp đô la Mỹ (synthetic dollar protocol). Khác với stablecoin dựa trên dự trữ fiat hoặc thế chấp quá mức, USDe của Ethena dựa trên cơ chế stablecoin cốt lõi để giữ giá — hợp đồng giữ các tài sản mã hóa, đồng thời xây dựng các vị thế bán khống trong thị trường phái sinh, tạo thành cấu trúc phòng hộ giữa giá trị thực và phái sinh, giảm thiểu rủi ro biến động giá. Cơ chế này có hiệu quả vốn cao hơn so với stablecoin thế chấp quá mức truyền thống, đồng thời mở rộng stablecoin từ trung gian đơn thuần thành tài sản có cơ chế sinh lợi.

Về mặt cơ bản, Ethena thể hiện mô hình kinh tế quan trọng trong năm 2026. Trong quý 1, Ủy ban rủi ro đã xác nhận các tham số dự phòng phí, cho phép ENA chuyển từ token quản trị thuần túy sang tài sản tạo lợi nhuận. Dữ liệu cập nhật quản trị của Ethena cho thấy tổng cung USDe duy trì khoảng 6 tỷ USD vào cuối tháng 2, lượng token USDe staking đạt 3.53 tỷ USD, tỷ lệ staking đạt 57.96%, APY staking USDe là 3.59%, cao hơn lãi suất tiết kiệm của các stablecoin chính thời điểm đó.

Các yếu tố tổng hợp này tạo điều kiện cho Ethena lọt vào tiêu chí của Chỉ số DeFi chọn lọc của CoinDesk dựa trên vốn hóa thị trường. Khi chỉ số thêm tài sản mới, việc cân bằng lại theo quý của Grayscale sẽ được thực hiện ngay lập tức, giúp ENA cuối cùng gia nhập danh mục đầu tư DeFi cấp tổ chức.

Việc loại bỏ Aerodrome có phải là tín hiệu cho thấy tiêu chuẩn chọn lọc dự án DeFi của các tổ chức?

Aerodrome Finance (AERO) mới được đưa vào quỹ DeFi của Grayscale trong đợt cân bằng quý 3 năm 2025, thay thế MakerDAO (MKR), với tỷ trọng khoảng 6.60%. Tuy nhiên, chỉ sau hai quý, AERO đã bị loại khỏi danh mục, với tỷ trọng khi bị loại là khoảng 5.36%. Nhịp độ này đã gửi đi tín hiệu quan trọng: các quỹ theo chỉ số theo dõi chặt chẽ các tiêu chí về thanh khoản, khả năng lưu ký và ổn định vốn hóa; khi hiệu suất của dự án trong một quý có dấu hiệu suy giảm về mặt định lượng, khả năng bị loại khỏi danh mục là rất cao.

Trong kỳ đánh giá này, một số chỉ số hoạt động của Aerodrome có thể không còn đáp ứng các tiêu chí của Chỉ số DeFi chọn lọc của CoinDesk. Dù các thông cáo chính thức chưa tiết lộ rõ lý do cụ thể, nhưng từ quy trình chuẩn của việc loại bỏ này, có thể rút ra logic chung trong việc chọn lọc tài sản của các tổ chức: các tài sản DeFi có thể duy trì đủ độ thanh khoản, khả năng lưu ký hợp lệ và phản ứng kịp thời với các sự kiện thị trường hay không, đều là các tiêu chí bắt buộc để dự án còn nằm trong chỉ số.

Thêm vào đó, hệ thống cân bằng lại theo quý của chỉ số và quản lý tài sản mang tính cạnh tranh, có tính chất loại trừ tự nhiên. Đối với các quỹ cấp tổ chức, việc điều chỉnh định kỳ không chỉ là hoạt động thường lệ mà còn là bài kiểm tra liên tục về tính bền vững của các dự án.

Thông điệp từ việc ETH trở lại vị trí lớn nhất trong quỹ hợp đồng thông minh

Trong đợt cân bằng quý này, quỹ hợp đồng thông minh của Grayscale giữ nguyên cấu trúc tài sản hiện tại, nhưng tỷ trọng có sự điều chỉnh rõ rệt. Ethereum với 30.14% đã vượt qua Solana (29.69%) để trở thành khoản đầu tư lớn nhất. Đây là lần đầu tiên ETH chiếm vị trí số 1 trong quỹ hợp đồng thông minh của Grayscale kể từ quý 4 năm 2025, khi SOL dẫn đầu.

Khoảng cách chỉ 0.45 điểm phần trăm giữa ETH và SOL phản ánh chiến lược cân bằng của các tổ chức trong phân bổ. Trong bối cảnh thị trường 2026, các quỹ này vẫn theo phương pháp tính theo vốn hóa có giới hạn, nghĩa là hiệu suất của hai hệ sinh thái chính — bao gồm hoạt động on-chain, triển khai ứng dụng phi tập trung, throughput giao dịch và tích lũy stablecoin — sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động tỷ trọng của chúng. Từ phân bổ này, có thể thấy các tổ chức không từ bỏ các kịch bản hiệu suất cao của Solana, cũng như không giảm giá trị của độ an toàn và độ dày hệ sinh thái của Ethereum.

Ngoài ra, quỹ vẫn duy trì các tài sản như Cardano, Avalanche, Hedera và Sui ở các vị trí thứ 3 đến thứ 6, thể hiện đặc điểm phân bổ đa dạng nhằm giảm thiểu rủi ro cho hạ tầng.

Các dữ liệu cơ bản về nền tảng liên quan đến Ethena và lần điều chỉnh danh mục này

Đầu năm 2026, dù thị trường có trải qua biến động, lượng cung USDe từng giảm từ đỉnh cao, nhưng sau khi áp lực rút vốn giảm vào cuối tháng 4, lượng cung USDe ổn định khoảng 4.28 tỷ USD. Tỷ lệ thanh toán nợ của hợp đồng duy trì ở mức 101.11%, quỹ dự trữ đạt khoảng 62.5 triệu USD, cho thấy hợp đồng vẫn duy trì khả năng thanh toán vượt mức trong điều kiện áp lực.

Dữ liệu staking cho thấy tài sản staking của Ethena vẫn duy trì hoạt động tích cực. Lượng token USDe staking đạt đỉnh khoảng 3.53 tỷ USD đầu năm 2026, tỷ lệ staking gần 58%. Sau khi cơ chế phí được hoàn tất và qua kiểm toán tuân thủ, ENA sẽ trực tiếp hưởng lợi từ dòng thu nhập của hợp đồng, hình thành mô hình giá trị hoàn chỉnh hơn. Ethena còn mở rộng các sản phẩm stablecoin dạng white-label trên nhiều blockchain, tổng cung lưu thông xuyên hệ sinh thái lần đầu vượt mốc 1 tỷ USD. Các dữ liệu nền tảng này duy trì ổn định hoặc cải thiện liên tục là điều kiện quan trọng để ENA có thể đáp ứng tiêu chí của chỉ số trong các kỳ đánh giá.

Liệu các tổ chức có đang chuyển hướng cấu trúc phân bổ tài sản không?

Ở góc độ vĩ mô, dòng vốn tổ chức trong lĩnh vực mã hóa đang chuyển từ “thử nghiệm rộng rãi” sang “đầu tư chiến lược sâu”. Ví dụ, trong điều chỉnh quý 1 năm 2026, quỹ DeFi đã tăng trọng số các tài sản có lợi nhuận thực và hạ tầng stablecoin. Danh mục tập trung vào các tài sản staking (Lido DAO), cho vay on-chain (Aave), hạ tầng thanh khoản stablecoin (Curve) và tài sản tài chính hóa (Ondo), trong đó Ethena mới gia nhập đã củng cố nhóm “tài sản ổn định sinh lợi”.

Trong khi đó, quỹ hợp đồng thông minh duy trì cấu trúc tổng thể không đổi, nhưng qua việc điều chỉnh trọng số, thể hiện chiến lược cân bằng của các tổ chức đối với các hạ tầng chính. Hai dòng quỹ này đều hướng tới một xu hướng chung: trọng tâm phân bổ của các tổ chức đang dịch chuyển từ việc tập trung vào các dự án giai đoạn đầu sang các tài sản có mô hình kinh tế đã được chứng minh, có thị trường phù hợp và tiềm năng thu nhập liên tục.

Liệu lần điều chỉnh này có báo hiệu hướng đi mới trong phân bổ cấu trúc?

Bản chất của việc cân bằng lại theo quý của Grayscale là theo dõi chỉ số của CoinDesk, do đó phản ánh không chỉ sở thích của riêng Grayscale mà còn là tiêu chuẩn định nghĩa tài sản có thể đầu tư của các tổ chức lớn hơn. Dựa trên đó, có thể dự đoán trong thời gian tới, các tổ chức sẽ tập trung đánh giá các tiêu chí sau trong lĩnh vực DeFi:

Thứ nhất, đổi mới trong hạ tầng stablecoin. Việc Ethena được đưa vào cho thấy mô hình tổng hợp đô la dựa trên chiến lược Delta trung tính đã trở thành một phần trong phạm vi quan tâm của các tổ chức.

Thứ hai, đa dạng hóa và duy trì nguồn lợi nhuận. Các nguồn lợi nhuận từ staking, lãi vay, phí giao dịch phi tập trung đều là các yếu tố giúp các dự án DeFi có dòng tiền bền vững, khác biệt rõ ràng so với token quản trị thuần túy.

Thứ ba, tiêu chuẩn về tuân thủ và khả năng theo dõi chỉ số. Các tài sản DeFi đáp ứng được các yêu cầu về thanh khoản, khả năng lưu ký, minh bạch dữ liệu và ổn định xuyên chu kỳ sẽ có lợi thế cạnh tranh sớm hơn trong mắt các tổ chức.

Tóm lại

Việc cân bằng lại theo quý của Grayscale năm 2026 là một hoạt động điều chỉnh dựa trên dữ liệu rõ ràng: Ethena với tỷ trọng 13.59% gia nhập quỹ DeFi, thay thế vị trí của Aerodrome, phản ánh xu hướng các tổ chức đang đặt trọng tâm vào logic phí giao dịch của DEX sau hạ tầng stablecoin. Trong quỹ hợp đồng thông minh, ETH trở lại vị trí lớn nhất cho thấy các tổ chức đã có những quyết định cân bằng trong hạ tầng. Sự kiện này, cùng với các dữ liệu khảo sát gần 80% tổ chức dự kiến phân bổ tài sản kỹ thuật số, giúp thị trường hiểu rõ hơn về hệ thống tiêu chí đánh giá tài sản của dòng vốn cấp tổ chức hiện nay.

Các câu hỏi thường gặp (FAQ)

Q1: Tại sao Ethena lại có tỷ trọng cao đến 13.59%, chứ không phải là thử nghiệm nhỏ?

A: Quỹ DeFi của Grayscale theo phương pháp luận theo vốn hóa của Chỉ số DeFi của CoinDesk. Quy mô thị trường, thanh khoản và khả năng lưu ký của Ethena trong giai đoạn đánh giá đều quyết định tỷ trọng của nó trong chỉ số, và hoạt động cân bằng lại của quỹ sẽ mua đúng theo tỷ lệ này dựa trên chỉ số, không có cơ chế thử nghiệm nhỏ trong giai đoạn định giá.

Q2: Việc Aerodrome Finance bị loại hoàn toàn có nghĩa dự án gặp vấn đề lớn về nền tảng?

A: Việc loại bỏ dựa trên các tiêu chí định lượng của chỉ số, như khối lượng giao dịch, khả năng lưu ký, tính ổn định vốn hóa, chứ không nhất thiết phản ánh vấn đề nền tảng của dự án. Thông tin chính thức chưa tiết lộ lý do cụ thể, nhưng rõ ràng việc loại khỏi danh mục phản ánh dự án không còn đáp ứng các tiêu chí của chỉ số trong kỳ đánh giá này.

Q3: Trong quỹ hợp đồng thông minh, tỷ lệ ETH gần như sát với SOL, có nghĩa là các tổ chức có ý kiến khác nhau?

A: Khoảng cách chỉ khoảng 0.45 điểm phần trăm giữa ETH và SOL thể hiện sự cân bằng trong chiến lược phân bổ của các tổ chức. Điều này phản ánh rằng cả hai đều được xem là các hệ sinh thái chính, và sự phân bổ này thể hiện sự đánh giá cân đối về hiệu suất, độ an toàn và tiềm năng của từng hệ sinh thái, chứ không phải là sự ưu tiên tuyệt đối cho một bên.

Q4: Liệu lần điều chỉnh này có phải là tín hiệu cho sự mở rộng phân bổ của các tổ chức vào lĩnh vực DeFi?

A: Các tổ chức đã thể hiện rõ kỳ vọng tích cực vào DeFi, với khoảng 66% dự kiến tăng phân bổ. Quỹ của Grayscale, với phương pháp dựa trên chỉ số, cung cấp một khuôn khổ để các tổ chức tham khảo trong việc lựa chọn tài sản. Tuy nhiên, quy mô tổng thể của các quỹ này còn hạn chế, nên sự kiện này chủ yếu phản ánh tiêu chuẩn lựa chọn, chứ chưa phải là dấu hiệu dòng vốn lớn đổ vào ngay lập tức.