Vật thể trị giá hàng nghìn tỷ của SpaceX, "sự thay thế duy nhất" là ai?

null

Tác giả｜Azuma（@azuma_eth）

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày 8 tháng 5, công ty hàng không thương mại Rocket Lab (RKLB) đã công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Dữ liệu báo cáo cho thấy, Rocket Lab đạt doanh thu 200.3 triệu USD trong quý 1, tăng 63.5% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn dự kiến 189 triệu USD; dự báo doanh thu quý 2 đã được nâng lên từ 225 triệu đến 240 triệu USD, vượt xa con số 205 triệu USD mà các nhà phân tích đưa ra. Mặc dù lỗ hoạt động 56 triệu USD cho thấy công ty vẫn đang trong chế độ “tiêu tiền”, nhưng tỷ lệ lợi nhuận gộp điều chỉnh đã tăng lên 43% (so với 33.4% cùng kỳ năm ngoái), điều này có nghĩa là công ty đang mở rộng quy mô trong khi hiệu quả kinh tế đơn vị đang được cải thiện rõ rệt — đơn giản là, “hiệu suất” tiêu tiền của họ đã trở nên cao hơn.

Ảnh hưởng tích cực từ báo cáo tài chính đã đẩy giá RKLB tăng gần 7% sau giờ giao dịch, mức tăng trong một năm đã lên tới 240%.

Khi IPO của SpaceX mang tính kỷ nguyên dần đến gần, hàng không thương mại đã trở thành một trong những xu hướng nóng bỏng trên thị trường chứng khoán Mỹ, vốn đã bắt đầu định hình cho “định giá” của các dự án “sản xuất tên lửa” theo cấp độ internet. Trong cơn sốt này, ngoài SpaceX với định giá trực tiếp từ 1.75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD, và các cổ phiếu trước giờ giao dịch có giá trị vượt trội, Rocket Lab cũng dựa vào vị trí “cổ phiếu hàng không thương mại thuần túy giống SpaceX nhất” để trở thành một lựa chọn thay thế trong mắt nhiều nhà đầu tư.

“Lựa chọn thay thế duy nhất của SpaceX”?

Lý do khiến Rocket Lab được xem là “lựa chọn thay thế duy nhất” của SpaceX hiện nay là vì Rocket Lab đang hoàn hảo tái hiện con đường thành công đã được SpaceX chứng minh — trước tiên dùng tên lửa nhỏ để hoàn thiện vòng khép kín thương mại và công nghệ tái sử dụng, sau đó dùng tên lửa lớn để tối ưu hóa chi phí và chiếm lĩnh thị trường cốt lõi.

Electron（Số điện tử）：Vua trong lĩnh vực tên lửa nhỏ

Trong lĩnh vực chế tạo tên lửa, các bản trình bày PowerPoint tràn lan, nhưng chỉ có rất ít công ty có thể đưa tên lửa ổn định lên không trung. Hiện tại, “Electron” của Rocket Lab là tên lửa nhỏ duy nhất trên thế giới đạt được hoạt động thương mại tần suất cao và đáng tin cậy, đồng thời cũng là tên lửa có tần suất phóng cao thứ hai của Mỹ, chỉ sau “Falcon 9” của SpaceX.

Sự “chín muồi” của Electron không chỉ thể hiện qua hàng chục lần phóng thành công và tỷ lệ thành công cực cao, mà còn thể hiện qua công nghệ thu hồi của nó. Rocket Lab đã nhiều lần thành công trong việc trục vớt tầng một từ biển và từng đưa động cơ trở lại để sử dụng cho các lần phóng sau. Việc nắm vững kỹ thuật “có thể thu hồi” này chính là vũ khí chủ lực giúp SpaceX thống trị thị trường hàng không thương mại.

Neutron（Số trung hòa）：Người theo đuổi Falcon 9

Nếu nói tên lửa nhỏ là vé vào cửa của Rocket Lab, thì tên lửa trung và lớn đang được phát triển “Neutron” chính là động cơ chính để họ hướng tới mục tiêu đạt giá trị thị trường nghìn tỷ.

Neutron không đơn thuần là phiên bản phóng to của Electron, mà từ khi bắt đầu dự án đã mang theo tính “đặc thù” rất rõ — nhằm đuổi kịp Falcon 9. Falcon 9 hiện vẫn là tên lửa trung và lớn thương mại duy nhất có thể tái sử dụng, và SpaceX đang giữ vị trí độc quyền trong lĩnh vực này.

Sự xuất hiện của Neutron mang ý nghĩa lớn nhất là hy vọng trở thành lựa chọn thứ hai duy nhất có thể cạnh tranh với Falcon 9 trên toàn cầu, mặc dù khả năng vận tải (khoảng 8-15 tấn) vẫn còn kém xa Falcon 9, nhưng về mặt logic kỹ thuật, nó cố gắng tận dụng “lợi thế đến sau” để vượt mặt đàn anh — nhờ các thiết kế độc đáo như HungryHippo và Archimedes, Neutron có khả năng vượt qua Falcon 9 trong việc thu hồi vỏ tên lửa và tái sử dụng động cơ, qua đó nâng cao hiệu suất.

Odaily chú thích: HungryHippo là điểm sáng lớn nhất trong thiết kế của Neutron. Khác với SpaceX mỗi lần phóng đều phải trục vớt mảnh vỡ vỏ tên lửa trị giá hàng triệu USD từ biển, Neutron sử dụng thiết kế vỏ cố định liên kết với tầng một, không thể tách rời. Khi phóng tầng hai, vỏ sẽ mở ra như “hàm hàm của con hà mã”, sau khi thả xong sẽ đóng lại, cùng với tầng một hạ xuống để thu hồi. Điều này có nghĩa là vỏ tên lửa không cần trải qua quá trình thu hồi phức tạp trên biển hay ghép nối hậu kỳ, có thể trở lại mặt đất để tái sử dụng ngay.

Theo tiến độ thử nghiệm đã công bố, Rocket Lab đang rút ngắn nhanh chóng khoảng cách về khả năng phóng trung và lớn so với SpaceX.

“Chế tạo tên lửa” và “chế tạo vệ tinh”: Tái tạo chu trình sinh thái của SpaceX

Giống như SpaceX sở hữu Starlink, Rocket Lab cũng đang xây dựng hệ sinh thái “phóng + chế tạo” của riêng mình. Dịch vụ “hệ thống hàng không vũ trụ” của Rocket Lab (bao gồm nền tảng vệ tinh, liên lạc StarLight, mảng năng lượng mặt trời, v.v.) hiện đã chiếm gần 70% tổng doanh thu. Điều này có nghĩa là ngay cả khi Neutron vẫn đang trong giai đoạn phát triển, Rocket Lab vẫn có thể kiếm tiền bằng cách bán các linh kiện vệ tinh.

Hình thái kinh doanh “toàn chuỗi ngành” này, trước khi SpaceX ra đời, gần như chỉ có thể tìm thấy ở Rocket Lab trong thị trường công khai.

Chênh lệch định giá lớn, phản ánh thực tế và là cơ hội đầu tư

Hiện tại, định giá của SpaceX trên thị trường sơ cấp đã lên tới 1.75 đến 2 nghìn tỷ USD, trong khi giá trị thị trường của Rocket Lab mới chỉ hơn 45 tỷ USD. Khoảng cách lớn về định giá này phản ánh rõ ràng vị thế thực tế của hai công ty, nhưng cũng chính là điểm hấp dẫn nhất đối với các nhà đầu tư về tỷ lệ cược.

Trong lĩnh vực hàng không thương mại toàn cầu hiện nay, chỉ có SpaceX mới có thể duy trì tần suất phóng cao, tái sử dụng, vận tải lớn, chi phí thấp một cách ổn định. Lợi thế về chi phí của Falcon 9 đã đến mức khiến phần lớn đối thủ cạnh tranh phải tuyệt vọng, và lợi thế này còn đang tạo ra một vòng xoắn ốc tích cực — phóng rẻ hơn, nhiều hơn, dữ liệu nhiều hơn, nâng cấp nhanh hơn, và cứ thế lặp lại. Rào cản do quy mô, dữ liệu và nhịp độ tạo thành khiến nhiều đối thủ khác phải e dè.

Tuy nhiên, cơ hội của Rocket Lab nằm ở chỗ, hiện tại Neutron là tên lửa trung và lớn có khả năng nhất để bắt kịp Falcon 9 trong việc thu hồi và tái sử dụng. “Lựa chọn duy nhất sau SpaceX”, chỉ với nhãn hiệu này đã đủ hấp dẫn. Một khi Neutron thành công trong thử nghiệm bay, giá trị của Rocket Lab sẽ chuyển từ “một công ty tên lửa nhỏ” sang “hệ thống nền tảng thứ hai trên toàn cầu có khả năng thu hồi tên lửa trung và lớn”, có khả năng giành nhiều hợp đồng từ SpaceX — do đó, sự quan tâm của thị trường đối với Rocket Lab hiện nay phần lớn là đặt cược vào khả năng thành công của Neutron.

Vào năm 2026, khi SpaceX phá vỡ giới hạn định giá nghìn tỷ, thì Rocket Lab chỉ có giá trị khoảng 2.5% của SpaceX, khả năng tăng trưởng còn lớn hơn nhiều.

Rủi ro lớn nhất: “Neutron” vẫn chưa bay…

Nhưng còn một câu hỏi lớn nhất — liệu Neutron có thể bay đúng hạn không?

Theo tiết lộ mới nhất, dự kiến bay lần đầu của Neutron sẽ vào cuối năm 2026, nhưng nhìn lại lịch sử, chưa có tên lửa mới nào không bị hoãn. Ngành hàng không vũ trụ có một thực tế khắc nghiệt — tên lửa trình diễn khác xa tên lửa thật.

Trong lịch sử, có nhiều tên lửa mãi không thể bay; có nhiều tên lửa bay một lần rồi nổ tung; cũng có nhiều tên lửa thất bại trong kiểm soát chi phí. Hiện tại, Neutron vẫn chưa thể bay thử lần đầu, nếu tiến độ phát triển bị trì hoãn hoặc bay thử bị hoãn, thì giá trị thị trường hiện tại của nó sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng, và mọi câu chuyện tốt đẹp cũng sẽ khó tiếp tục.