401「k」kế hoạch hoặc mở rộng sang tài sản mã hóa, quỹ hưu trí của người Mỹ có thể mua tiền điện tử không?

Viết bài: FinTax

Ở Mỹ, hàng chục triệu lao động dựa vào kế hoạch 401（k） để lập kế hoạch nghỉ hưu. Tuy nhiên, từ lâu, các lựa chọn đầu tư trong kế hoạch này thường rất bảo thủ, các tài sản thay thế như tiền điện tử, cổ phần tư nhân khó có thể tiếp cận, hạn chế khả năng đầu tư của người tham gia. Vào tháng 3 năm 2026, Bộ Lao động Hoa Kỳ (United States Department of Labor, DOL) đã công bố dự thảo quy định, rõ ràng rằng các người quản lý tài khoản cá nhân như 401（k） có thể đưa các sản phẩm chứa tài sản thay thế như tiền điện tử, cổ phần tư nhân, bất động sản vào danh mục đầu tư, đồng thời thiết lập quy trình an toàn dựa trên quy trình (process-based safe harbor). Mặc dù quy định này vẫn đang lấy ý kiến công chúng, nhưng từ nội dung văn bản, có thể thấy các cơ quan quản lý Mỹ đang gửi tín hiệu rõ ràng hơn về tiêu chuẩn đánh giá các lựa chọn đầu tư tài sản thay thế như tiền điện tử.

Tiền điện tử đã dần trở thành chuẩn mực và phổ biến trong các tổ chức, nếu các tài sản thay thế như tiền điện tử được đưa vào danh mục đầu tư, có thể mở ra cánh cửa đa dạng hóa cho các tài khoản hưu trí của người Mỹ bình thường; tuy nhiên, việc giới thiệu các tài sản thay thế cũng đã gây ra các cuộc thảo luận về cân bằng rủi ro, đổi mới và bảo vệ người tham gia giữa công chúng và các tổ chức thị trường. Bài viết sẽ bắt đầu từ bối cảnh của dự thảo quy định này, phân tích cơ chế cốt lõi và tình huống áp dụng, đồng thời đặt quy định này trong hệ thống chính sách vĩ mô về tiền điện tử của chính quyền Trump để hiểu ý nghĩa thể chế và phân tích tác động tiềm năng.

1. Bối cảnh ra đời của dự thảo quy định

Chương trình 401（k） là một trong những công cụ tiết kiệm hưu trí chính của Mỹ, được đặt theo Điều 401（k） của Bộ luật Thuế nội địa (Internal Revenue Code of 1986). Chương trình này cho phép nhân viên trừ thuế tiền lương để tiết kiệm, và nhà tuyển dụng thường sẽ đối ứng một phần theo tỷ lệ nhất định dựa trên số tiền nhân viên đóng góp. Đối với khoản tiết kiệm này, nhân viên có thể tự chọn phân bổ trong danh mục đầu tư do nền tảng kế hoạch cung cấp, như quỹ cổ phiếu, quỹ trái phiếu, v.v. Các khoản đóng góp này được gửi vào một tài khoản tín thác riêng biệt, hoàn toàn tách biệt với tài sản của công ty nhà tuyển dụng, do người quản lý kế hoạch (trustee) chịu trách nhiệm quản lý, thường là nhà tuyển dụng. Các lựa chọn trong danh mục đầu tư cuối cùng do người quản lý kế hoạch quyết định và phê duyệt, với sự hỗ trợ của tổ chức ghi chép bên thứ ba cung cấp nền tảng, dịch vụ hành chính và đề xuất lựa chọn, người quản lý có quyền quyết định cuối cùng và chịu trách nhiệm pháp lý. Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của các kế hoạch này đã vượt quá 10,1 nghìn tỷ USD, chiếm phần lớn trong các kế hoạch hưu trí tương tự, với khoảng 70 triệu người tham gia tích cực, ảnh hưởng đến hơn 100 triệu người Mỹ.

Là phần bổ sung chính cho an sinh xã hội, chương trình 401（k） là nguồn thu nhập hưu trí quan trọng của cư dân Mỹ, do đó, lựa chọn trong danh mục đầu tư đóng vai trò then chốt trong việc tích lũy tài sản hưu trí của người tham gia, quyết định khả năng tối đa hóa lợi nhuận điều chỉnh rủi ro và đa dạng hóa của hàng chục triệu người Mỹ trong tiết kiệm dài hạn. Tuy nhiên, trong hệ thống quy chuẩn hiện hành, Luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí của Nhân viên (Employee Retirement Income Security Act of 1974, ERISA) đặt ra các nghĩa vụ thận trọng khá nghiêm ngặt cho người quản lý kế hoạch, yêu cầu họ thực hiện nhiệm vụ một cách cẩn trọng, trung thực và siêng năng. Trong đó, “nghĩa vụ thận trọng” yêu cầu “người quản lý chỉ hành xử vì lợi ích của người tham gia và người thụ hưởng, dựa trên khả năng và kiến thức của những người có cùng trách nhiệm trong cùng lĩnh vực, hành xử với sự cẩn trọng, kỹ năng, thận trọng và siêng năng phù hợp với hoàn cảnh.” (a fiduciary shall discharge his duties with respect to a plan solely in the interest of the participants and beneficiaries and……with the care, skill, prudence, and diligence under the circumstances then prevailing that a prudent man acting in a like capacity and familiar with such matters would use in the conduct of an enterprise of a like character and with like aims) Do quy chuẩn này chủ yếu dựa trên nguyên tắc, thiếu hướng dẫn rõ ràng về vận hành, nên người quản lý thường đối mặt với nhiều bất định khi thực thi nghĩa vụ pháp lý.

Nếu người quản lý bị xác định vi phạm nghĩa vụ thận trọng, họ có thể phải chịu trách nhiệm pháp lý nặng nề, bồi thường thiệt hại cho kế hoạch do vi phạm gây ra, tức là khôi phục trạng thái của kế hoạch như khi chưa vi phạm. Điều này không chỉ bao gồm thiệt hại thực tế mà còn có thể bao gồm lợi nhuận đầu tư bị bỏ lỡ. Ngoài ra, nếu người quản lý thu lợi bất hợp pháp từ vi phạm, họ phải hoàn trả lợi ích đó cho kế hoạch. Trong trường hợp cần thiết, tòa án còn có thể áp dụng các biện pháp công bằng, như hạn chế tiếp tục giữ chức vụ người quản lý hoặc yêu cầu điều chỉnh các khoản đầu tư liên quan. Ví dụ, trong vụ Tussey v. ABB, Inc., người quản lý phải chịu trách nhiệm bồi thường khoảng 35 triệu USD do vi phạm nghĩa vụ. Trong bối cảnh này, để tránh rủi ro pháp lý, người quản lý thường chọn các chiến lược đầu tư thận trọng hoặc bảo thủ hơn, ưu tiên các loại tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu có độ rủi ro rõ ràng, thị trường đã có đánh giá chín chắn, như tiền điện tử, cổ phần tư nhân do tính biến động cao, cơ chế định giá phức tạp và dự đoán về quy định chưa rõ ràng gần như bị loại khỏi danh mục đầu tư, hạn chế khả năng đa dạng hóa lợi nhuận của người tham gia kế hoạch.

Với hệ thống 401（k） của Mỹ, đề xuất của Bộ Lao động thể hiện sự bắt đầu nới lỏng mô hình bảo thủ dựa trên phân bổ tài sản truyền thống trong bối cảnh thị trường tiền điện tử ngày càng phổ biến; nếu quy định này cuối cùng được ban hành, các sản phẩm đầu tư thay thế như tiền điện tử có thể được đưa vào danh mục đầu tư, mở ra lựa chọn mới cho phân bổ tài sản trong tiết kiệm hưu trí.

2. Cơ chế cốt lõi của dự thảo quy định

Trong văn bản công bố, Bộ Lao động giữ nguyên yêu cầu về “xem xét phù hợp các thực tế liên quan và hành xử dựa trên đó” của quy tắc trách nhiệm đầu tư, chỉ tập trung vào khâu lựa chọn “lựa chọn đầu tư được chỉ định” (designated investment alternatives, DIAs) trong các kế hoạch cá nhân do người tham gia điều hướng (participant-directed individual account plans), cung cấp khung đánh giá rõ ràng hơn về cách người quản lý kế hoạch thực hiện nghĩa vụ thận trọng theo cơ chế an toàn dựa trên quy trình (process-based safe harbor). Khung này dựa trên nguyên tắc trung lập về tài sản, không cấm hoặc bắt buộc bất kỳ loại tài sản nào (bao gồm tiền điện tử), chỉ yêu cầu quá trình ra quyết định phải khách quan, toàn diện và phân tích. Dưới đây sẽ trình bày chi tiết về cơ chế an toàn dựa trên quy trình, sau đó thảo luận về các quy định cụ thể liên quan đến việc đưa tiền điện tử vào danh mục đầu tư được chỉ định.

2.1. Cấu trúc và yếu tố của cơ chế an toàn dựa trên quy trình

An toàn dựa trên quy trình (safe harbor) thường đề cập đến việc, khi đáp ứng các điều kiện nhất định, hành vi của người thực hiện có thể được coi là phù hợp với nghĩa vụ pháp lý, qua đó giảm thiểu rủi ro pháp lý. Trong dự thảo quy định, an toàn này không dựa trên liệt kê “các loại đầu tư được phép hoặc cấm”, mà thiết lập một bộ tiêu chuẩn đánh giá dựa trên quá trình ra quyết định, gián tiếp xác định giới hạn phù hợp của người quản lý trong việc thực hiện nghĩa vụ thận trọng. Cụ thể, khi người quản lý thiết lập và duy trì danh mục đầu tư trong các kế hoạch cá nhân do người tham gia điều hướng (tức các kế hoạch do người quản lý thiết kế và cung cấp danh sách các lựa chọn đầu tư hạn chế, cho phép người tham gia tự chỉ định phân bổ tài sản trong tài khoản), đối với mỗi lựa chọn đầu tư được chỉ định, họ phải dựa trên sáu yếu tố liên quan để thực hiện đánh giá cần thiết, khách quan, toàn diện và phân tích (necessary, objective, thorough, and analytical analysis). Các yếu tố này tạo thành khung phân tích cốt lõi để người quản lý thực hiện nghĩa vụ thận trọng; nếu họ tuân thủ quy trình này, thực hiện đánh giá phù hợp và có thể chứng minh được, thì các quyết định dựa trên các yếu tố này, kể cả sự cân nhắc giữa các yếu tố, sẽ được coi là phù hợp với quy định ERISA Điều 404（a）（1）（B） và được tôn trọng trong kiểm tra tư pháp (judicial review). Nói cách khác, chỉ cần người quản lý tuân thủ quy trình này, họ sẽ được coi là có “giả định thận trọng” (presumption of prudence), giảm thiểu rủi ro trách nhiệm do kết quả đầu tư không như mong đợi.

Cơ chế này gọi là “an toàn dựa trên quy trình” vì nó không dựa vào kết quả đầu tư hay loại tài sản để đánh giá, mà nhấn mạnh việc người quản lý có tuân thủ quy trình ra quyết định hợp lý, đầy đủ, có thể kiểm chứng hay không. Ý tưởng của quy định này tiếp tục và củng cố tiêu chuẩn “xem xét phù hợp” (appropriate consideration) của Điều 404（a）（1）, nghĩa là chỉ cần người quản lý dựa trên các thực tế và tình hình liên quan, thực hiện phân tích và đánh giá phù hợp, thì đã thực hiện nghĩa vụ thận trọng. Quy định này còn làm rõ hơn tiêu chuẩn này, chuyển từ nguyên tắc trừu tượng sang khung hành xử có thể vận dụng, giúp duy trì mức độ thận trọng cao nhưng giảm độ không chắc chắn trong quá trình áp dụng.

Cụ thể, các yếu tố xem xét trong an toàn dựa trên quy trình gồm có hiệu quả đầu tư (Performance), chi phí (Fees), tính thanh khoản (Liquidity), định giá (Valuation), chuẩn đánh giá hiệu quả (Performance Benchmark) và độ phức tạp (Complexity).
① Hiệu quả đầu tư (Performance). Yếu tố này yêu cầu người quản lý phải xem xét phù hợp số lượng các lựa chọn tương tự, xác định “lợi nhuận kỳ vọng đã điều chỉnh rủi ro” (risk-adjusted expected returns) của các lựa chọn đầu tư được chỉ định, trong khoảng thời gian phù hợp, sau khi trừ các khoản phí và chi phí dự kiến, để thúc đẩy mục tiêu của kế hoạch, giúp người tham gia và người thụ hưởng tối đa hóa lợi nhuận rủi ro đã điều chỉnh. Lợi nhuận tối đa không nhất thiết phải là cao nhất, mà phù hợp với mức rủi ro nhất định. Chính phủ cũng nhấn mạnh rằng, lựa chọn chiến lược đầu tư ít rủi ro, lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn vẫn là hành xử thận trọng. Thời gian đánh giá hiệu quả đầu tư cũng quan trọng; trong bối cảnh dài hạn của các kế hoạch hưu trí, trọng số dành cho thành tích dài hạn lớn hơn là hợp lý. Đánh giá hiệu quả trong dài hạn là yêu cầu của yếu tố này.

② Chi phí (Fees). Người quản lý phải xem xét phù hợp số lượng các lựa chọn thay thế tương tự, xác định chi phí và chi tiêu của các lựa chọn đầu tư được chỉ định là phù hợp, dựa trên lợi nhuận kỳ vọng đã điều chỉnh rủi ro và các giá trị khác mang lại cho mục tiêu của kế hoạch. “Giá trị” ở đây bao gồm các lợi ích, đặc điểm hoặc dịch vụ ngoài lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro. Tuy nhiên, việc người quản lý không chọn các lựa chọn có chi phí thấp nhất không vi phạm nghĩa vụ thận trọng, vì người quản lý cẩn trọng có thể sẵn sàng trả phí cao hơn để đổi lấy dịch vụ tốt hơn. Ví dụ, nếu người quản lý chọn các lựa chọn có phí cao nhất nhưng dịch vụ khách hàng, xếp hạng giao tiếp, khả năng tiếp cận và hiểu biết của khách hàng đều cao, thì chi phí cao có thể được xem là phù hợp do giá trị gia tăng từ dịch vụ. Các yếu tố chi phí khác cần xem xét gồm loại cổ phần (Share classes), thu nhập trọn đời (Lifetime income), chiến lược giảm thiểu rủi ro (Risk mitigation strategies) và quản lý tích cực (Active management).

③ Tính thanh khoản (Liquidity). Người quản lý phải thận trọng đánh giá và xác nhận rằng các lựa chọn đầu tư được chỉ định có đủ tính thanh khoản để đáp ứng nhu cầu dự kiến của kế hoạch và cá nhân. Ví dụ, do bản chất dài hạn của các kế hoạch hưu trí dựa trên tài khoản cá nhân, người quản lý không nhất thiết chỉ chọn các sản phẩm hoàn toàn thanh khoản. Quy trình ra quyết định thận trọng sẽ dẫn đến việc chấp nhận một phần mất tính thanh khoản để đổi lấy lợi nhuận rủi ro đã điều chỉnh cao hơn. Cần xem xét tính thanh khoản ở cấp độ cá nhân và kế hoạch. Ở cấp cá nhân, cần tính đến các sự kiện như nghỉ hưu, chấm dứt hợp đồng, khó khăn tài chính có thể yêu cầu thanh khoản ngay lập tức, và đảm bảo các lựa chọn đầu tư có đủ tính thanh khoản để đáp ứng các nhu cầu này. Ở cấp kế hoạch, cần xem xét các nhu cầu thanh khoản ngắn hạn như chấm dứt kế hoạch, thay đổi nhà ghi chép hoặc nhà cung cấp dịch vụ đầu tư, hoặc sáp nhập, mua lại của công ty. Khi xác định tính thanh khoản của các lựa chọn đầu tư, cần cân nhắc giữa hạn chế và lợi nhuận kỳ vọng; nếu lợi nhuận dự kiến đủ bù đắp cho hạn chế, thì phân bổ toàn bộ vào sản phẩm ít thanh khoản cũng có thể hợp lý.

④ Định giá (Valuation). Người quản lý phải xem xét phù hợp và xác nhận rằng các lựa chọn đầu tư đã thực hiện các biện pháp đầy đủ để đảm bảo có thể định giá chính xác, kịp thời theo nhu cầu của kế hoạch. Đối với các tài sản giao dịch hàng ngày trên sàn giao dịch công khai, có thể tham khảo giá giao dịch. Đối với các tài sản không công khai, cần kiểm tra xem chúng có tuân thủ các tiêu chuẩn định giá được công nhận hay không, và quá trình định giá độc lập, không xung đột lợi ích lớn. Nếu người quản lý thực hiện đầy đủ thẩm định (như xem xét báo cáo tài chính, hồ sơ phát hành), không phát hiện thông tin đáng ngờ, thì coi như đã thực hiện nghĩa vụ thận trọng; ngược lại, nếu đầu tư liên quan đến các giao dịch phức tạp, định giá do bên liên quan kiểm soát, thì không đáp ứng yêu cầu thận trọng.

⑤ Chuẩn đánh giá hiệu quả (Performance benchmark). Người quản lý phải xác định rõ ràng mỗi lựa chọn đầu tư có một chuẩn đánh giá phù hợp, và so sánh lợi nhuận kỳ vọng đã điều chỉnh rủi ro của lựa chọn đó với chuẩn này. “Chuẩn phù hợp” là các khoản đầu tư, chiến lược, chỉ số hoặc đối tượng so sánh có đặc điểm tương tự về chiến lược, mục tiêu, rủi ro. Khi chọn chuẩn, cần chú ý đến mức độ phù hợp về chiến lược, rủi ro, khả năng xây dựng hoặc sử dụng các chuẩn phản ánh tỷ lệ thực tế của danh mục, có thể thuê chuyên gia độc lập để hỗ trợ xây dựng.

⑥ Độ phức tạp (Complexity). Người quản lý phải thận trọng xem xét mức độ phức tạp của các lựa chọn đầu tư được chỉ định, xác nhận họ có đủ kỹ năng, kiến thức, kinh nghiệm và năng lực để thực hiện nghĩa vụ theo ERISA; hoặc cần tìm kiếm sự hỗ trợ từ các chuyên gia đầu tư, quản lý đầu tư hoặc cá nhân phù hợp khác. Tiêu chuẩn này quy định các tiêu chuẩn thẩm định đối với các sản phẩm phức tạp, bao gồm cấu trúc phí và giá trị dịch vụ. Đối với các sản phẩm chứa tài sản tư nhân và cơ chế kích thích phức tạp, người quản lý phải hiểu rõ cơ chế tính phí và xác nhận khả năng mang lại lợi nhuận vượt trội hoặc đàm phán để đóng gói phí thành phí quản lý cố định minh bạch; về dịch vụ, đối với tài khoản quản lý toàn quyền, người quản lý phải hiểu rõ mô hình hoạt động và yêu cầu dữ liệu, nếu thiếu hiểu biết dẫn đến người tham gia phải trả phí cao nhưng nhận dịch vụ kém hiệu quả, thì sẽ bị coi là chưa thực hiện nghĩa vụ thận trọng.

2.2. Quy trình đưa tài sản vào danh mục đầu tư được chỉ định

Mặc dù dự thảo quy định không quy định riêng về việc cho phép hoặc cấm tiền điện tử, nhưng quy định này được hiểu rộng rãi là sẽ mở rộng khả năng đưa tiền điện tử vào danh mục đầu tư. Trước hết, phần mở đầu của dự thảo đã đề cập rõ rằng hướng dẫn của chính quyền Trump về các kế hoạch 401（k） đã bị hủy bỏ. Hướng dẫn này từng cảnh báo người quản lý cần cực kỳ cẩn trọng khi đưa tiền điện tử vào danh mục (exercise extreme care), và gợi ý rằng các khoản đầu tư này có thể không phù hợp với yêu cầu của ERISA. Việc hủy bỏ hướng dẫn này đã xóa bỏ các hạn chế dựa trên trách nhiệm pháp lý trước đó. Thứ hai, cơ chế an toàn dựa trên quy trình rõ ràng giúp giảm thiểu rủi ro pháp lý và trách nhiệm tiềm tàng khi đưa tài sản mới vào danh mục, thay đổi cấu trúc rủi ro-lợi ích. Điều này khiến tiền điện tử, dù vẫn còn chịu các nghĩa vụ thận trọng chung, đã chuyển từ trạng thái hạn chế mặc định sang khả năng được đưa vào theo điều kiện nhất định.

Tổng thể, trong khung an toàn dựa trên quy trình này, tiền điện tử không bị quy định riêng về việc được phép hay cấm, mà nằm trong hệ thống đánh giá thận trọng chung; khả năng đưa tiền điện tử vào danh mục phụ thuộc vào khả năng người quản lý chứng minh tính hợp lý và tuân thủ của quyết định dựa trên khung phân tích đã đặt ra, qua cơ chế an toàn dựa trên quy trình.

3. Chính sách tiền điện tử của chính quyền Trump trong dự thảo quy định này

Từ góc nhìn vĩ mô, dự thảo quy định này là sự thể chế hóa chính sách của chính quyền Trump về tiền điện tử trong lĩnh vực hưu trí. Ngày 7 tháng 8 năm 2025, Tổng thống Trump ký ban hành Quyết định hành chính EO 14330 “Phổ biến các kênh đầu tư tài sản thay thế cho nhà đầu tư 401（k）” (Democratizing Access to Alternative Assets for 401（k） Investors). Quyết định này nhấn mạnh rằng mọi người Mỹ chuẩn bị nghỉ hưu đều nên có cơ hội tiếp cận các tài sản thay thế mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro và đa dạng hóa, khi người quản lý cho phép. Các “tài sản thay thế” bao gồm đầu tư vào thị trường tư nhân (Private market investments), bất động sản (Real estate), các công cụ đầu tư chủ động vào tài sản kỹ thuật số (Actively managed investment vehicles investing in digital assets) và các loại khác. Quyết định yêu cầu Bộ Lao động xem xét lại các quy định hiện hành, làm rõ quan điểm, thiết lập an toàn dựa trên quy trình để giảm bớt gánh nặng quản lý và rủi ro kiện tụng, nhằm giúp người tham gia 401（k） có thể tiếp cận công bằng các lợi ích tiềm năng của các tài sản này như các nhà đầu tư tổ chức. Dự thảo quy định chính là thực thi cụ thể của quyết định này, đưa tiền điện tử và các tài sản mới nổi khác vào hệ thống hưu trí chính thức.

Là một phần trong chính sách tiền điện tử của chính quyền Trump, mục tiêu của dự thảo không phải là loại bỏ hoàn toàn hoặc tạo ra các yêu cầu bắt buộc mới ngoài nghĩa vụ của ERISA, mà là làm rõ và bổ sung khung quản lý hiện có. Các điều khoản trong dự thảo, như 29 CFR §2550.404a-6, dựa trên “Quy tắc nghĩa vụ đầu tư” (Investment Duties, 29 CFR Part 2550 404a), cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn cho người quản lý trong việc lựa chọn các lựa chọn đầu tư.

4. Tác động trong tương lai của quy định này

Dự thảo không chỉ đơn thuần nới lỏng khả năng tiếp cận một loại tài sản nào đó, mà còn xây dựng lại tiêu chuẩn đánh giá thận trọng của người quản lý kế hoạch hưu trí dựa trên cơ chế an toàn dựa trên quy trình. Nếu quy định này chính thức được ban hành, tác động dự kiến sẽ không chỉ mở rộng danh mục đầu tư mà còn ảnh hưởng đến cung thị trường, tiêu chuẩn sản phẩm, sự tham gia của các tổ chức và các chính sách thuế.

4.1. Thúc đẩy thị trường tiền điện tử khi quy định có hiệu lực

Khi quy định này chính thức có hiệu lực, sẽ đánh dấu sự chuyển đổi từ việc hạn chế dựa trên loại tài sản sang kiểm tra thận trọng theo quy trình trong quyết định đầu tư của các kế hoạch hưu trí theo khung ERISA, tạo ra lộ trình rõ ràng hơn cho việc đưa tiền điện tử vào 401（k）. Thị trường Mỹ hiện có hơn 10 nghìn tỷ USD tài sản trong các kế hoạch 401（k） và các kế hoạch đóng góp cố định khác, gần 50 nghìn tỷ USD tổng tài sản hưu trí. Nếu quy định được thực thi, việc tiền điện tử qua kiểm tra an toàn dựa trên quy trình sẽ thúc đẩy dòng vốn tổ chức dài hạn, ổn định hơn vào các loại tiền điện tử chính như Bitcoin, giảm phụ thuộc vào chu kỳ thị trường ngắn hạn và đầu cơ cá nhân, đồng thời khuyến khích giữ lâu dài để giảm biến động giá ngắn hạn.

Ngoài ra, quy định này còn thúc đẩy quá trình tổ chức hóa và tiêu chuẩn hóa thị trường tiền điện tử. Để đáp ứng yêu cầu của cơ chế an toàn dựa trên quy trình, các nhà phát triển sản phẩm sẽ phải cung cấp các cấu trúc phí minh bạch, định giá độc lập không xung đột, chuẩn đánh giá hiệu quả phù hợp, và các giải pháp phức tạp dễ hiểu, dễ quản lý. Những cải tiến này không chỉ nâng cao tiêu chuẩn phù hợp và kiểm tra, mà còn thu hút nhiều nhà quản lý tài sản, tổ chức lưu ký chuyên nghiệp và cố vấn đầu tư tham gia vào lĩnh vực hưu trí, thúc đẩy sự phát triển của các quỹ tiền điện tử, ETF, cùng các dịch vụ định giá, báo cáo và quản lý rủi ro.

4.2. An toàn dựa trên quy trình cung cấp lộ trình hợp pháp cho đầu tư tiền điện tử

Cơ chế an toàn dựa trên quy trình giúp người quản lý kế hoạch có lộ trình rõ ràng, khả thi để đưa tiền điện tử vào danh mục đầu tư được chỉ định. Nếu người quản lý thực hiện đánh giá cần thiết, khách quan, toàn diện và có phân tích về sáu yếu tố chính, và ghi lại hồ sơ phù hợp, thì các quyết định này sẽ được coi là hợp lý, có thể kiểm chứng và được tôn trọng trong kiểm tra tư pháp, giảm thiểu rủi ro kiện tụng do biến động đầu tư. Tuy nhiên, do đặc điểm biến động cao, giao dịch 24/7, mô hình định giá phi truyền thống, công nghệ phức tạp và sự chồng chéo của các cơ quan quản lý, người quản lý cần đầu tư nhiều thời gian, nguồn lực và chuyên môn để phân tích toàn diện sáu yếu tố này. Nếu hồ sơ không đầy đủ, không thấu đáo hoặc không so sánh đủ các lựa chọn tương tự, tòa án vẫn có thể xem xét tính hợp lý của quyết định, và cơ chế an toàn dựa trên quy trình sẽ không thể bảo vệ hoàn toàn.

4.3. Thay đổi danh mục đầu tư 401（k） mang lại ưu đãi thuế cho nhà đầu tư

Hệ thống tài khoản hưu trí của Mỹ dựa trên cơ chế hoãn thuế (tax deferral), khuyến khích tiết kiệm dài hạn bằng cách cho phép lợi nhuận tích lũy trong giai đoạn tích lũy không bị đánh thuế, và chỉ đánh thuế khi rút ra theo quy định. Nếu quy định này cho phép tiền điện tử được đưa vào danh mục đầu tư hợp pháp, thì lợi nhuận từ tiền điện tử cũng sẽ được hưởng chế độ hoãn thuế như các loại tài sản truyền thống. Trong hệ thống này, cách thức đánh thuế lợi nhuận sẽ khác nhau tùy theo kênh đầu tư. Trong tài khoản chịu thuế, các giao dịch tiền điện tử thường phải chịu thuế cao và thường xuyên, các giao dịch ngắn hạn dễ gây nghĩa vụ thuế ngay lập tức; còn trong tài khoản hưu trí, các biến động giá và điều chỉnh danh mục thường không gây ra nghĩa vụ thuế ngay lập tức. Nhà đầu tư có thể mua bán ngắn hạn mà không bị đánh thuế liên tục, giúp tăng khả năng tích lũy dài hạn. Tuy nhiên, lợi ích thuế này chủ yếu dành cho nhà đầu tư, còn khả năng cung cấp của thị trường vẫn phụ thuộc vào khả năng chứng minh tính hợp lý của quyết định trong khung an toàn dựa trên quy trình. Dù lợi nhuận hoãn thuế có thể làm tăng nhu cầu, nhưng nguồn cung vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố thận trọng trong quy trình. Ngoài ra, hoãn thuế không nhất thiết làm tăng sức hấp dẫn của tiền điện tử, vì tính biến động cao, thiếu cơ chế bù đắp rủi ro, và đặc tính dài hạn của tài khoản hưu trí có thể khiến các tài sản này ít phù hợp hơn trong so sánh dài hạn về lợi nhuận, chi phí và rủi ro đã điều chỉnh. Từ góc độ thuế, việc mở rộng khả năng tiếp cận không mang lại lợi thế đặc biệt cho tiền điện tử, mà chỉ đưa chúng vào khung đánh giá lợi nhuận dài hạn sau thuế như các tài sản khác.

5. Kết luận

Nhìn chung, Bộ Lao động Mỹ đã xây dựng lại cách áp dụng nghĩa vụ thận trọng trong khung ERISA thông qua cơ chế an toàn dựa trên quy trình. Thay đổi này chuyển từ tiêu chuẩn nguyên tắc, có độ không chắc chắn cao, dựa trên kết quả đầu tư, sang khung đánh giá dựa trên quá trình, có thể vận dụng rõ ràng hơn trong thực tiễn. Trong khung này, tiền điện tử vừa có cơ hội thể chế, vừa phải đối mặt với các tiêu chuẩn kiểm tra chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, việc quy định này có chính thức được ban hành hay không, nội dung có thay đổi sau lấy ý kiến công chúng hay không, vẫn còn chờ đợi; khả năng đưa tiền điện tử vào danh mục rộng rãi trong hệ thống 401（k） còn phụ thuộc vào sự trưởng thành của hạ tầng thị trường, tiêu chuẩn sản phẩm và năng lực chuyên môn của người quản lý.