Tiết lộ đỉnh cao! Lịch sử đồng sinh của chiến tranh và thị trường chứng khoán Mỹ kéo dài một trăm năm: Trong tiếng súng, lập kỷ lục mới, $BTC đứng trước ngã rẽ tiếp theo?

Tôi đã đọc bài viết này ba lần. Một báo cáo của công ty chứng khoán, dữ liệu cứng như sắt. Nó nói ra một sự thật phản trực giác: chiến tranh và thị trường chứng khoán Mỹ tăng trưởng dài hạn không phải đối lập, mà gần như cộng sinh.

Lịch sử của Dow Jones hiện rõ trước mắt — trong chiến tranh Tây Mỹ tăng 28%, chiến tranh Triều Tiên tăng 26%, chiến tranh Việt Nam kéo dài 19 năm vẫn tăng hơn 80%, chiến tranh Afghanistan vượt qua khủng hoảng tài chính 2008, trong đó gần như gấp đôi. Từ cuối thế kỷ 19 trở thành nền kinh tế lớn nhất thế giới, Mỹ ngoại trừ chiến tranh Việt Nam, đều thu về lợi ích thực chất từ mỗi cuộc chiến tranh. Từ việc chiếm thuộc địa Tây Ban Nha trong chiến tranh Tây Mỹ, kiếm lời trong hai cuộc chiến tranh thế giới, đến chiến tranh Vịnh và các xung đột dầu mỏ sau này, Mỹ đã hoàn thành quá trình từ “tham gia chiến tranh” sang “khởi xướng chiến tranh”.

Trong tiếng súng, phản ứng của thị trường chứng khoán Mỹ rõ ràng có thể theo dõi. Trước Chiến tranh thế giới thứ hai và trước đó, chiến tranh ảnh hưởng đến thị trường qua cảm xúc; từ chiến tranh Triều Tiên bắt đầu, tác động trực tiếp này giảm đi, chiến tranh chủ yếu truyền qua các kênh kinh tế như lạm phát, giá dầu, thâm hụt ngân sách. Chiến tranh Việt Nam là cuộc chiến duy nhất Mỹ lỗ vốn, cũng hoàn toàn thay đổi logic chiến tranh của họ — sau này, các xung đột do Mỹ phát động gần như đều có đặc điểm: thời gian ngắn, phạm vi nhỏ, xoay quanh dầu mỏ, và cuối cùng đều đạt mục tiêu.

Chiến lược chiến tranh của Mỹ đã trải qua ba bước ngoặt. Chiến tranh Tây Mỹ năm 1898 là cuộc chiến quan trọng đầu tiên do Mỹ chủ động gây ra — các tập đoàn độc quyền trong nước cần thị trường mới và nguồn nguyên liệu, thuộc địa còn lại của Tây Ban Nha trở thành mục tiêu tối ưu. Sau chiến tranh, Mỹ kiểm soát Cuba, chiếm Philippines, Guam và Puerto Rico. Trong ba tháng chiến tranh, Dow Jones tăng 28%, đồng bộ với chiến thắng trên chiến trường chính diện.

Khi Chiến tranh thế giới thứ nhất bùng nổ, Mỹ ban đầu giữ trung lập. Vào tháng 7 năm 1914, trong thời gian đóng cửa thị trường, nhà đầu tư đã nhận thức rõ Mỹ sẽ trở thành người hưởng lợi lớn nhất — sản xuất trong nước có thể duy trì và xuất khẩu vũ khí sang châu Âu. Đến năm 1917, các ngân hàng như Morgan đã cung cấp 100 tỷ USD vay mua vũ khí cho Anh và Pháp. Dù sau khi chính thức tham chiến tháng 4 năm 1917, chỉ số chứng khoán giảm gần 10%, nhưng chỉ số công nghiệp từ mức thấp nhất năm 1914 đến tháng 3 năm 1917 đã tăng khoảng 107%.

Chiến tranh thế giới thứ hai là bước ngoặt để Mỹ xác lập vị thế bá chủ toàn cầu. Khi bắt đầu chiến tranh vào tháng 9 năm 1939, thị trường Mỹ giảm do thuế lợi nhuận vượt quá mức, Quốc hội áp dụng mức thuế tối đa 95% đối với lợi nhuận trên 5000 USD, các nhóm DDM bị ảnh hưởng nặng nề. Đến tháng 5 năm 1942, trận chiến Trân Châu Cảng và Midway đã thay đổi cục diện, nhà đầu tư nhanh chóng nhận ra xu hướng, thị trường sớm đáy và phục hồi. Chỉ số công nghiệp trong nửa sau chiến tranh tăng 82%, chỉ số vận tải tăng 127%, chỉ số tiện ích tăng 203%.

Chiến tranh Triều Tiên là cuộc chiến đầu tiên Mỹ không thắng. Mặc dù nhu cầu vũ khí thúc đẩy kinh tế sau chiến tranh thế giới thứ hai, nhưng quân đội Mỹ chưa đạt mục tiêu đề ra. Tuy nhiên, Dow Jones vẫn tăng 26% trong toàn bộ thời kỳ, chỉ số vận tải tăng 86%.

Chiến tranh Việt Nam trở thành mốc phân chia — là cuộc chiến duy nhất Mỹ thất bại và không thu lợi. Ngân sách quốc phòng từ 49,6 tỷ USD năm 1961 tăng vọt lên 81,9 tỷ USD năm 1968 (chiếm 43,3% ngân sách liên bang), thâm hụt ngân sách từ 3,7 tỷ lên 25 tỷ, lạm phát từ 1,5% lên 4,7%. GDP Mỹ chiếm tỷ trọng toàn cầu giảm từ 34% xuống dưới 30%. Sau chiến tranh, chiến lược chiến tranh của Mỹ hoàn toàn chuyển hướng: không còn chiến tranh quy mô lớn trên mặt đất, thay vào đó là xung đột “ủy quyền” ngắn hạn, ít thiệt hại, chủ yếu bằng không kích. Các cuộc chiến sau này như chiến tranh Vịnh, Kosovo, Afghanistan, Iraq đều do Mỹ phát động dựa trên xung đột địa phương hoặc sự kiện đột biến, mục tiêu cốt lõi xoay quanh kiểm soát dầu mỏ và nhu cầu vũ khí.

Cách thức truyền dẫn của chiến tranh tới thị trường chứng khoán đã thay đổi. Trước Chiến tranh thế giới thứ hai và trước đó, các sự kiện chiến tranh ảnh hưởng trực tiếp đến cảm xúc nhà đầu tư. Chiến thắng trong trận Manila và trận San Diego trong chiến tranh Tây Mỹ đều thúc đẩy chỉ số tăng khoảng 10% trong vòng mười ngày; tin Mỹ tham chiến trong hai cuộc chiến thế giới gây ra các đợt giảm hoảng loạn. Nhưng từ chiến tranh Triều Tiên bắt đầu, ảnh hưởng trực tiếp này dần giảm. Từ tháng 11 năm 1950 đến tháng 2 năm 1951, liên quân Hàn Mỹ thất bại liên tiếp, nhưng thị trường vẫn tiếp tục tăng — nguyên nhân là kinh tế Mỹ sau chiến tranh thế giới thứ hai từng bị đình trệ đã khởi động lại trong chiến tranh Triều Tiên: năm 1950, GDP thực của Mỹ tăng khoảng 8,7%, năm 1951 duy trì trên 8%. Sự mở rộng ngân sách quốc phòng, trái ngược với lo ngại, lại trở thành chất xúc tác cho phục hồi kinh tế.

Trong chiến tranh Việt Nam, sự thay đổi này rõ rệt hơn. Tháng 11 năm 1965, trận đèo Dương Hà (lần đầu Mỹ và Việt Nam cộng hòa giao chiến quy mô lớn) không gây ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường; đầu năm 1968, cuộc tấn công Tết Mậu Thân của Bắc Việt cũng không ngăn nổi đỉnh cao mới của thị trường. Thực tế, thị trường chủ yếu bị thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang để đối phó chi tiêu chiến tranh, cùng với hai đợt suy thoái kinh tế trong các năm 1969-1970 và 1973-1975. Cảm xúc chiến tranh đã nhường chỗ cho các yếu tố vĩ mô và lợi nhuận doanh nghiệp.

Chiến tranh Vịnh cung cấp ví dụ rõ ràng nhất về “truyền dẫn kinh tế”. Sau khi Iraq tấn công Kuwait tháng 8 năm 1990, giá dầu tăng vọt, thị trường dự đoán kinh tế Mỹ sẽ rơi vào suy thoái, chỉ số S&P 500 chạm đáy. Tháng 1 năm 1991, liên quân ném bom Baghdad, giá dầu giảm về mức trước chiến tranh, thị trường đồng loạt phục hồi. Trong chiến tranh, chỉ số Dow Jones gần như vận hành ngược chiều với giá dầu — thị trường đang cân nhắc giữa lạm phát và tăng trưởng.

2001 chiến tranh Afghanistan và 2003 chiến tranh Iraq tiếp tục xác nhận quy luật này. Biểu tượng rõ nhất là tháng 5 năm 2011, khi Bin Laden bị tiêu diệt — đây đáng lẽ là bước đột phá trong chiến tranh Afghanistan, nhưng ngày hôm sau, chỉ số Dow chỉ giảm nhẹ 0,02%, S&P 500 giảm 0,18%. Thị trường gần như bỏ qua hoàn toàn.

Tóm lại: phản ứng của thị trường chứng khoán Mỹ với chiến tranh đã trải qua một quá trình rõ ràng — từ “dẫn dắt bởi cảm xúc” sang “truyền dẫn qua kinh tế”. Ban đầu, chiến tranh qua tin thắng bại trực tiếp gây dao động thị trường; từ sau chiến tranh Triều Tiên, thị trường ngày càng chú ý đến các biến số thực tế như mở rộng ngân sách, kỳ vọng lạm phát, biến động giá dầu và chính sách tiền tệ. Chiến tranh không còn là lý do để tăng giảm, mà cách chiến tranh ảnh hưởng đến tăng trưởng và chi phí mới là đối tượng thị trường thực sự định giá.

Ngành nào kiếm lời trong chiến tranh? Câu trả lời cũng đang thay đổi. Thời chiến tranh thế giới thứ hai, than đá là “mạch máu” của chiến tranh, tỷ lệ than cốc từ 43,8% trước chiến tranh tăng lên 48,9%, ngành này tăng trung bình 415%. Trong chiến tranh Triều Tiên, dầu mỏ trở thành nhân vật chính mới, khai thác và chế biến dầu chiếm phần lớn lợi nhuận, liên tục tăng từ giữa năm 1950 đến nửa đầu năm 1952. Chiến tranh Việt Nam, hệ thống Bretton Woods sụp đổ buộc đồng USD mất giá, OPEC được phép tăng giá để bù đắp thiệt hại, ngành khai thác dầu bùng nổ vào cuối thập niên 1960 đến đầu thập niên 1970 trong khủng hoảng USD, tăng trưởng lên tới 1378%. Chiến tranh Kosovo tiếp tục mô hình này — các ngành nguyên vật liệu và năng lượng hưởng lợi tốt nhất. Chiến tranh Vịnh là ví dụ duy nhất phản đối — truyền dẫn theo mô hình “giá dầu → kỳ vọng kinh tế”, các ngành tiêu dùng thiết yếu và y tế tạm thời chiếm ưu thế, năng lượng, nguyên vật liệu, công nghiệp nặng xếp cuối.

Xu hướng đáng chú ý là: khi quy mô kinh tế Mỹ mở rộng, ngành công nghiệp quốc phòng đã từ động lực tăng trưởng trở thành phần nền tảng của nền kinh tế. Mỗi cuộc chiến tranh đóng góp vào tổng thể ngày càng giảm, lực đẩy của thị trường chứng khoán ngày càng dựa vào các biến số vĩ mô như lạm phát, lãi suất, thâm hụt ngân sách.

Những quy luật lịch sử này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền mã hóa? Các tài sản số như $BTC và $ETH hiện đang trải qua giai đoạn chuyển đổi từ “dẫn dắt bởi cảm xúc” sang “dẫn dắt bởi vĩ mô”. Biến động giá dầu, kỳ vọng thâm hụt ngân sách, lộ trình lạm phát do xung đột địa lý gây ra đang ngày càng ảnh hưởng trực tiếp đến định giá của các tài sản mã hóa. Lịch sử có thể không lặp lại một cách đơn giản, nhưng nhịp điệu của nó rất đáng để mọi người suy ngẫm.