#Gate广场五月交易分享 Quan sát thị trường mã hóa

Có một hiểu lầm quan trọng cần làm rõ trước tiên về phía sản phẩm phái sinh. BTC trong Bn có tỷ lệ phí vốn dài hạn ở vùng âm (trung bình 30 ngày khoảng -5%, giá trị bình thường lịch sử khoảng +8%), trong khi tỷ lệ mua bán của BTC là 47.5% mua dài hạn và 52.5% bán ngắn hạn, rõ ràng cho thấy phe bán chiếm ưu thế, nhưng Markus Thielen, người sáng lập của nghiên cứu 10x, nhận diện đây là hiện tượng cấu trúc: các tổ chức qua ETF nắm giữ vị thế mua thực, đồng thời bán khống để phòng hộ trên thị trường hợp đồng tương lai, tạo ra chiến lược carry trade chênh lệch lãi suất, chứ không phải là dự đoán giảm giá theo hướng.
Phân tích này suy ra: OI của BTC trong Bn đạt 8,34 tỷ đô la, với 63,3% vị thế bán khống tập trung cao tạo điều kiện ép giá rõ ràng, một khi giá vượt qua 80.000 đô la do lực mua thực thúc đẩy, các vụ thanh lý hàng loạt có thể làm tăng đà tăng.
Tuy nhiên, cấu trúc sản phẩm phái sinh của ETH và các altcoin hoàn toàn khác — tỷ lệ mua dài của ETH là 67,6%, SOL đạt 75,1%, cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tạo ra sự đông đúc mua dài hạn trên các tài sản này, nếu BTC điều chỉnh, tốc độ giảm đòn bẩy của ETH và SOL sẽ nhanh hơn so với BTC.
Về phía các token trên chuỗi, trong 30 ngày qua, ví cá mập đã mua ròng 270K BTC, lớn nhất kể từ năm 2013, tích lũy theo tháng; các nhà nắm giữ lâu dài kiểm soát 78,3% nguồn cung lưu thông, MVRV Z-Score chỉ là 1,2, thấp xa so với đỉnh chu kỳ là 3,8, cấu trúc token cho thấy hiện tại không phải giai đoạn phân phối, mà là giai đoạn tích lũy tập trung cao.
Cấu trúc tỷ giá ETH/BTC truyền tải tín hiệu rằng rủi ro hệ thống vẫn chưa chuyển đổi tâm lý. Dù ETH đã trở lại gần 2.380 đô la, nhưng vẫn chưa vượt qua đỉnh ngày 17 tháng 4 là 2.460 đô la, trong khi quyền kiểm soát BTC vẫn duy trì trên 60%, điều này về mặt cấu trúc đã kìm hãm hiệu suất tương đối của ETH và altcoin. Thị trường đang trong giai đoạn "Mùa Bitcoin" điển hình — chỉ số altcoin mùa thu về 27-35, vốn chưa có sự luân chuyển rộng rãi.
Dữ liệu Gas và DEX của SOL có vẻ hoạt động tích cực, nhưng OI của SOL tăng 6% trong 24 giờ lên 61,79 triệu token, chỉ cao điểm trong ba tuần, chưa tạo thành sự hút vốn thực chất vào hệ sinh thái ETH. ETH có một hàng rào phòng thủ cấu trúc: trong đợt giảm giá 32% trong Q1, ETH vẫn duy trì 56,96% phần trăm TVL của DeFi, các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản đang phân biệt rõ ràng giữa hiệu suất giá và chất lượng giao thức, cộng thêm việc nâng cấp Glamsterdam sắp ra mắt, đây là điểm neo thực sự cho câu chuyện ETH.