Tôi vừa xem một phân tích khá thú vị của Benjamin Cowen về các chu kỳ của Bitcoin và thành thật mà nói, tôi cảm thấy đồng cảm. Người này có nền tảng về toán học, vật lý và kỹ thuật hạt nhân, vì vậy khi anh ấy nói về các mẫu hình không phải là phỏng đoán ngẫu nhiên. Lập luận chính của anh ấy là chu kỳ bốn năm vẫn còn sống, mặc dù phần lớn mọi người nghĩ rằng nó đã chết. Cowen chỉ ra rằng Bitcoin đã chạm đỉnh vào quý 4 của các năm 2013, 2017, 2021 và 2025, đó là một mẫu hình không thể bỏ qua. Điều thú vị là anh ấy nói rằng điều thay đổi không phải là thời điểm, mà là tâm lý. Chu kỳ này đạt đỉnh trong trạng thái thờ ơ, không phải trong sự hưng phấn như trước đây. Điều đó giải thích tại sao chúng ta không thấy sự bùng nổ đầu cơ của altcoin thường theo sau các đỉnh của Bitcoin. Trong các chu kỳ trước, sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ đại chúng thúc đẩy sự luân chuyển sang các tài sản rủi ro cao hơn. Lần này thì khác. Benjamin Cowen so sánh nó với năm 2019, một thời điểm khác khi Bitcoin di chuyển trong bối cảnh sự thờ ơ chung mà không kích hoạt một đợt tăng giá đầu cơ lớn. Thứ thực sự thúc đẩy thị trường không phải là các câu chuyện crypto, mà là kinh tế vĩ mô thuần túy. Cowen lập luận rằng với thanh khoản hạn chế và chu kỳ doanh nghiệp muộn, vốn đã chuyển hướng sang các tài sản an toàn hơn trong hệ sinh thái. Bitcoin giữ tốt hơn so với phần còn lại, nhưng không phải vì nó đặc biệt lạc quan, mà vì nó tương đối an toàn hơn. Anh ấy cũng nhận thấy những điểm tương đồng với năm 2019 về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Bitcoin đạt đỉnh khoảng hai tháng trước khi quá trình thắt chặt định lượng kết thúc trong cả hai giai đoạn. Vấn đề không phải là thiếu thanh khoản, mà là không đến đủ nhanh. Đó là lý do tại sao chúng ta thấy một đợt giảm chậm và kéo dài hơn thay vì sụp đổ đột ngột. Tuy nhiên, Benjamin Cowen cho rằng điều này vẫn phù hợp với các mẫu hình trung kỳ trong lịch sử. Các thị trường giảm giá có thể đi kèm các đợt tăng giả, và chúng ta dành nhiều thời gian hơn để đi lên hơn là đi xuống, điều này khiến cả nhà đầu tư lạc quan lẫn bi quan đều bị mắc kẹt. Điều tôi thích nhất là phần phê bình của anh ấy về văn hóa dự đoán ngắn hạn. Anh ấy nói rằng hành động giá trong ngắn hạn gần như là một quá trình ngẫu nhiên, khó dự đoán. Anh ấy thích tập trung vào các chu kỳ rộng lớn và đà tăng, vốn là trong số ít các công cụ kỹ thuật có giá trị thực. Lời khuyên của anh ấy là tránh xa tiếng ồn hàng ngày, ngừng ám ảnh về các câu chuyện cảm xúc và nhìn vào cấu trúc dài hạn. Và đây là phần gây tranh cãi: Cowen lập luận rằng các câu chuyện theo sau giá, chứ không phải ngược lại. Các ETF, các tiêu đề kinh tế vĩ mô, các câu chuyện về sự chấp nhận của các tổ chức, tất cả đều chi phối cuộc thảo luận theo thời gian thực, nhưng thị trường đã định giá các chủ đề đó từ rất lâu trước đó. Mọi người thường bịa ra lý do cho các chuyển động đã bắt đầu rồi. Anh ấy cũng khá phê phán tình trạng hiện tại của tiền điện tử. Nói rằng quá nhiều vốn trong chu kỳ này đã chảy vào các hoạt động đầu cơ thuần túy, đặc biệt là các đồng meme, thay vì các sản phẩm có tính ứng dụng thực sự. Điểm rõ ràng của anh ấy là: tương lai của tiền điện tử không thể là các đồng meme. Ngành công nghiệp đã quá chú trọng vào việc kéo thêm tiền vào thị trường thay vì làm cho tiền điện tử thực sự tốt hơn. Để làm được điều đó, chúng ta cần các trường hợp sử dụng thực tế. Người dùng bình thường vẫn chưa dựa vào crypto như họ dựa vào Internet hoặc điện thoại thông minh. Điều đó cần phải thay đổi. Benjamin Cowen nhìn thấy tiềm năng trong AI và stablecoin để thu hẹp khoảng cách đó. Hãy tưởng tượng một nền kinh tế với các tác nhân tự hành, thực hiện giao dịch, thanh toán cho con người và sử dụng blockchain để thanh toán nhanh chóng. Các stablecoin đã là một ví dụ đáng tin cậy về tính hữu dụng của blockchain. Anh kết thúc với sự lạc quan thận trọng. Anh mong rằng nhiều câu chuyện đầu cơ sẽ sụp đổ và các altcoin sẽ biến mất, nhưng anh tin rằng quá trình đó sẽ để lại lớp tài sản khỏe mạnh hơn. Nguyên tắc cuối cùng của anh rất đơn giản: các nhà giảm giá trông có vẻ thông minh, nhưng các nhà tăng giá mới là người kiếm tiền. Điều đó khá chính xác mô tả nơi chúng ta đang đứng hiện nay.