Vừa mới nghe về một điều gì đó khá quan trọng trong giới kinh doanh Trung Quốc mà xứng đáng được chú ý hơn. Vào tháng Một, Tòa án Nhân dân Trung cấp Nanjing đã hoàn tất việc tái cấu trúc Tập đoàn Suning, và quy mô của vụ việc này thực sự đáng kinh ngạc—238,73 tỷ nhân dân tệ nợ, hơn 3.100 chủ nợ. Đây không chỉ là một câu chuyện phá sản bình thường; đó là quá trình tái cấu trúc nợ lớn nhất trong lịch sử bán lẻ Trung Quốc.

Điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là những gì ông Zhang Jindong, người sáng lập, đã làm ở đây. Người đàn ông này thực sự đã xóa sạch chính mình để cứu công ty. Và tôi muốn nói là hoàn toàn xóa sạch. Mọi cổ phần ông tích lũy qua nhiều thập kỷ xây dựng Suning, đều biến mất. Tài sản cá nhân của ông, tài sản của vợ ông, bất động sản, tiền mặt, đầu tư—tất cả đều chuyển vào một quỹ tín thác tái cấu trúc. Về mặt pháp lý, ông từ một tỷ phú hàng tỷ nhân dân tệ trở thành người không còn tài sản cá nhân nào. Điều này chưa từng xảy ra đối với một doanh nghiệp tư nhân lớn trong quá trình tái cấu trúc ở Trung Quốc.

Phép tính phía sau điều này thực sự khá rõ ràng. 38 thực thể tái cấu trúc chỉ có tổng giá trị thanh lý khoảng 41 tỷ nhân dân tệ. Nếu họ chỉ thanh lý tất cả, các chủ nợ chỉ thu hồi được khoảng 3,5% số tiền họ nợ. Đó là một kịch bản thảm họa cho toàn bộ chuỗi cung ứng và hàng chục nghìn nhân viên. Vì vậy, động thái "minh bạch toàn diện" của Zhang Jindong đã trở thành cứu cánh.

Điều làm mô hình tái cấu trúc này thực sự đổi mới là cách tiếp cận dựa trên niềm tin. Các tài sản cốt lõi của Suning đã bị chia nhỏ và đặt vào một quỹ tín thác tái cấu trúc, và các chủ nợ về cơ bản trở thành những người thụ hưởng của quỹ tín thác đó. Các khoản yêu cầu nhỏ hơn 500.000 nhân dân tệ được ưu tiên trả tiền mặt, trong khi các chủ nợ lớn hơn có thể chuyển yêu cầu thành cổ phần trong quỹ tín thác để chia sẻ lợi nhuận trong tương lai. So với tỷ lệ thanh lý chỉ 3,5%, cấu trúc này thực sự mang lại hy vọng thực tế cho các chủ nợ về khả năng thu hồi.

Điều thú vị ở đây là—mặc dù giấy tờ không có tài sản gì, Zhang Jindong vẫn không bị loại bỏ hoàn toàn. Ông vẫn giữ quyền đề cử 5 ghế hội đồng tại Tập đoàn Suning mới và 4 ghế tại Nanjing Zhongcheng. Nhưng có một điều kiện. Đó gần như là một thỏa thuận dựa trên hiệu suất. Nếu việc phục hồi tài sản không thành công và hiệu suất vẫn yếu, ông sẽ mất quyền đề cử đó ngay lập tức, và các nghĩa vụ bảo đảm cá nhân của ông sẽ trở lại. Vì vậy, ông hoạt động theo mô hình có thể gọi là "tấm sàn sạch", nơi duy nhất ông còn có thể dựa vào là khả năng vận hành.

Câu chuyện phía sau cũng rất quan trọng. Zhang Jindong đã đưa Suning từ một cửa hàng điều hòa nhỏ thành một đế chế bán lẻ trong hơn 30 năm. Ông từng là người giàu nhất Giang Tô vào một thời điểm. Nhưng mở rộng quá mức, các cược đa dạng thất bại, và khoản đầu tư 20 tỷ nhân dân tệ vào Evergrande đã gây ra cơn ác mộng nợ nần này.

Điều đáng chú ý hơn ngoài việc Suning sống sót là tiền lệ mà nó đặt ra. Trách nhiệm hữu hạn từng là lá chắn bảo vệ cho các doanh nhân. Nhưng quá trình tái cấu trúc này báo hiệu một sự thay đổi lớn—khi nợ doanh nghiệp đe dọa sự ổn định của thị trường, các nhà sáng lập giờ đây phải đối mặt với hậu quả thực sự. Sự kết hợp giữa mô hình tái cấu trúc dựa trên niềm tin và trái phiếu lợi ích của AMC (CITIC Financial và Orient Asset Management đã bỏ vào 8 tỷ nhân dân tệ) tạo ra một mô hình có thể nhân rộng mà các công ty mắc nợ khác có thể sẽ phải theo đuổi.

Vì vậy, Suning tạm thời thoát khỏi bờ vực thanh lý, nhưng hành trình thực sự của Zhang Jindong mới bắt đầu. Thông điệp rõ ràng là: thời kỳ mở rộng liều lĩnh đã kết thúc. Các công ty tồn tại sẽ là những công ty biết quản lý rủi ro và duy trì bảng cân đối hợp lý. Khung tái cấu trúc này có khả năng trở thành mẫu mẫu mà các doanh nghiệp gặp khó khăn khác sẽ phải đối mặt trong tương lai.