Chỉ số CPI tháng 2 của Mỹ tạm thời làm dịu thị trường, quyết định của Cục Dự trữ Liên bang tuần tới có thể trở thành yếu tố mới

Mặc dù dữ liệu CPI mới nhất của Mỹ cho thấy lạm phát tháng 2 đã chậm lại, mang lại một chút thở phào cho thị trường. Nhưng báo cáo này chỉ phản ánh bức tranh kinh tế của “quá khứ”, điều thực sự thử thách Cục Dự trữ Liên bang là môi trường vĩ mô phức tạp hơn hiện tại. Phản ứng dây chuyền kinh tế do dữ liệu CPI tháng 2 gây ra và tình thế khó khăn của Fed Dữ liệu CPI tháng 2 nhìn qua có vẻ mang lại cảm giác yên tâm. Trong tháng, CPI tăng 0,3% so với tháng trước, tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái; trong khi CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 2,5% so với cùng kỳ. Từ các số liệu này, áp lực lạm phát tổng thể có vẻ có thể kiểm soát được, trong đó chi phí nhà ở tiếp tục giảm nhiệt là một biểu hiện rõ ràng.

Dựa trên dữ liệu này, phản ứng đầu tiên của thị trường cho rằng báo cáo này không gây ra hoảng loạn lạm phát mới, thậm chí còn giữ kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Dù sao, dữ liệu lạm phát nhẹ nhàng thường sẽ làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, sau khi báo cáo được công bố vào ngày 11 tháng 3, thị trường lao động tiếp tục yếu đi, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của năm ngoái bị điều chỉnh giảm, xung đột Iran còn đẩy giá dầu lên mức cao kỷ lục. Chuỗi hành động này cũng khiến Fed phải đối mặt với tình hình phức tạp và khó khăn khi họp ngày 17-18 tháng 3, với dữ liệu lạm phát nhẹ nhàng đi kèm với tăng trưởng kinh tế xấu đi và bối cảnh năng lượng bất ổn. Thị trường lao động đã phá vỡ kỳ vọng “hạ cánh mềm” Cụ thể, báo cáo việc làm tháng 2 cho thấy, sau khi tạo ra 126.000 việc làm mới trong tháng 1, số việc làm phi nông nghiệp tháng 2 lại giảm 92.000, tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,3% lên 4,4%.

Dữ liệu CPI nhẹ nhàng cộng với mất việc làm trực tiếp khiến xu hướng của câu chuyện lạm phát trở nên phức tạp hơn, vì đây không phải là “đẩy lùi lạm phát” mà thị trường mong đợi, mà là nhu cầu đang nguội đi theo cách không phù hợp. Quan trọng hơn, dữ liệu chuẩn đã được điều chỉnh, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) xác nhận rằng số việc làm phi nông nghiệp tháng 3 năm 2025 bị đánh giá quá cao 862.000 việc, và sự thay đổi tổng số việc làm phi nông nghiệp trong năm cũng bị điều chỉnh giảm mạnh từ 584.000 xuống còn 181.000.

Điều này có nghĩa là thị trường lao động năm 2025 thực tế còn yếu hơn nhiều so với những gì truyền thông đã gợi ý trước đó. Và vấn đề cốt lõi mà Fed đang đối mặt không phải là “lạm phát yếu và việc làm mạnh”, mà là tình hình lạm phát và thị trường lao động đều cùng yếu đi. Xung đột Iran khiến dữ liệu CPI “ngay lập tức trở nên lỗi thời” Trong bối cảnh kinh tế phức tạp hiện nay, xung đột Trung Đông không còn nghi ngờ gì là yếu tố thúc đẩy chính khiến tình hình kinh tế chuyển đổi thành rủi ro chính sách. Khi chiến sự leo thang, giá dầu thô tăng vọt, gây ra bán tháo trên thị trường chứng khoán Wall Street, lợi suất trái phiếu tăng, khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro tác động cung lớn hơn. Trong khi đó, mặc dù dữ liệu lao động yếu, nhưng do xung đột Trung Đông làm gia tăng rủi ro lạm phát, Goldman Sachs vẫn hoãn dự đoán cắt giảm lãi suất lần đầu trong năm từ tháng 6 sang tháng 9.

Dữ liệu CPI nhẹ nhàng dù xác nhận lạm phát tháng 2 không tăng tốc, nhưng đây có phải là bước bắt đầu của xu hướng giảm lạm phát hay chỉ là sự yên tĩnh cuối cùng trước các cú sốc giá dầu và suy yếu của thị trường lao động, rõ ràng là thử thách cốt lõi mà Fed đang phải đối mặt. Ngay cả chỉ số PCE mà Fed ưa thích cũng chưa thể đưa ra câu trả lời rõ ràng, khi PCE tháng 1 tăng 0,4% so với tháng trước, PCE lõi tăng 0,4%, và tăng 3,1% so với cùng kỳ, cho thấy áp lực lạm phát tiềm ẩn vẫn còn dai dẳng trước các cú sốc giá dầu. Kết luận: Nhìn chung, dù CPI tháng 2 đã phần nào làm dịu đi tâm lý thị trường, nhưng chưa thể chỉ rõ hướng đi cho Fed. Báo cáo có vẻ bình lặng vì chỉ dừng lại ở tháng 2; nhưng Fed cần dựa vào tình hình kinh tế tháng 3 để đưa ra quyết định, trong đó thị trường lao động yếu và xung đột dầu mỏ Trung Đông đang định hình lại toàn bộ bức tranh kinh tế. Sự lệch lạc giữa dữ liệu “trễ” và rủi ro “kịp thời” này dễ tạo ra cảm giác an toàn giả tạo. Bởi nó giống như một lớp màn ảo, khiến người ta lầm tưởng rằng tình hình kinh tế vẫn ổn định. Nhưng thực tế, dưới lớp màn đó là những rủi ro thực sự tiềm ẩn trong tình hình kinh tế hiện tại. #通胀数据 #Cục Dự trữ Liên bang